走過了2024，中國公募基金業(yè)也走過了26周歲。

作為國內(nèi)資本市場重要參與者之一，公募基金在邁向而立之年的路上已是茁壯成長。2024年，行業(yè)整體規(guī)模節(jié)節(jié)攀高，站上30萬億元大關(guān)。9月底以來，不少基金產(chǎn)品也善于抓取行情機(jī)會(huì)，凈值表現(xiàn)可圈可點(diǎn)。不過，盡管行業(yè)成績有目共睹，但與成長相伴而行的煩惱仍然不可小覷。

年關(guān)將至，證券時(shí)報(bào)記者謹(jǐn)以“五大思考”回顧公募基金這一年經(jīng)歷的風(fēng)雨洗禮，期待行業(yè)在新的一年“百尺竿頭，更進(jìn)一步”。

證券時(shí)報(bào)記者 余世鵬 趙夢橋

2024年，公募基金業(yè)熱鬧非凡，“大事件”頻出——整體規(guī)模突破30萬億元大關(guān)后，又迭創(chuàng)新高；債基擔(dān)綱增長主力，無論是業(yè)績還是規(guī)模，依舊氣勢如虹；中證A500等新一批主流指數(shù)橫空出世，各家公募同臺競技，推動(dòng)行業(yè)邁入被動(dòng)投資“大時(shí)代”……

不過，在闊步前行中，公募基金還是暴露了一些行業(yè)痛點(diǎn)，引人關(guān)注。

比如，主動(dòng)權(quán)益趨于落寞、品牌和投教無法擺脫“帶貨”思維、投資者體驗(yàn)依舊難以提升等，證券時(shí)報(bào)記者通過多方采訪探討，嘗試挖掘出這些“頑疾”背后的成因，助力公募基金行業(yè)邁向高質(zhì)量發(fā)展的步伐愈加穩(wěn)健。

思考一：

主動(dòng)權(quán)益基金又“落寞”

即將過去的這一年，基金圈的“C位”話題幾乎均被ETF包攬，主動(dòng)權(quán)益投資依然低迷，以至于“主動(dòng)跑不過被動(dòng)”的聲音不絕于耳。

據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，截至12月28日，2024年主動(dòng)權(quán)益基金新發(fā)規(guī)模僅有224億元，與2021年全年1.2萬億元的新發(fā)規(guī)模不可同日而語。華南某公募渠道人士表示，主動(dòng)權(quán)益過去一段時(shí)間并未創(chuàng)造出令投資者滿意的超額收益，投資者體驗(yàn)并不好。

華東某渠道人士對證券時(shí)報(bào)記者稱，主動(dòng)權(quán)益基金形成當(dāng)前現(xiàn)狀，需對公募基金產(chǎn)能不足的問題作出反思——在行業(yè)急速擴(kuò)張過程中，部分基金經(jīng)理的管理規(guī)模突破自身管理邊界，一些研究員沒累積到足夠經(jīng)驗(yàn)就被匆忙提拔成基金經(jīng)理。實(shí)際上，公募基金作為普惠金融的一部分，服務(wù)7億多賬戶的基民，天然就要解決管理規(guī)模問題。主動(dòng)權(quán)益基金規(guī)模邊界的增加，不僅依靠于基金經(jīng)理，更要做好投研風(fēng)控體系和銷售體系的標(biāo)準(zhǔn)化、體系化搭建，形成一條可復(fù)制的生產(chǎn)線。

需要反思的，還有動(dòng)量營銷問題。上述華東渠道人士表示，市場抱怨基金業(yè)在高點(diǎn)賣基金，但基金業(yè)也在抱怨低位時(shí)基金賣不動(dòng)，因此引導(dǎo)客戶做逆向投資非常困難。直到今天，基金業(yè)仍在做動(dòng)量營銷，哪些基金短期漲得好就特意推薦。從這點(diǎn)來看，主動(dòng)權(quán)益基金的“落寞”，本質(zhì)上是銷售驅(qū)動(dòng)的商業(yè)模式所導(dǎo)致。

北京一家公募的內(nèi)部人士（下稱“北京公募人士”）向證券時(shí)報(bào)記者說，對主動(dòng)權(quán)益基金的反思，還要涉及對主動(dòng)權(quán)益基金的預(yù)期管理與調(diào)整，這是推動(dòng)基金業(yè)做好主動(dòng)權(quán)益水平的關(guān)鍵?！?0%乃至30%的回撤確實(shí)讓人大跌眼鏡，這種大跌有賭賽道、抱團(tuán)的成分，但也有外部需求端期待值的原因。投資者應(yīng)調(diào)整對主動(dòng)權(quán)益投資的預(yù)期，從需求端去緩和供給端短期趨利和排名壓力，是需要時(shí)間的。”

這些反思的背后，實(shí)際上飽含著基金人士的深切期盼。他們曾多次表示，主動(dòng)管理能力一直是公募基金有別于其他資管機(jī)構(gòu)的核心競爭力。前述華東渠道人士認(rèn)為，主動(dòng)權(quán)益基金在歷史上相對于大盤有較多超額收益，不能因?yàn)檫^去幾年的階段性跑輸就被徹底否認(rèn)。在正視并改正問題后，主動(dòng)權(quán)益基金仍可繼續(xù)成為投資者的好幫手。

華南某公募投研人士還旗幟鮮明地指出，主動(dòng)權(quán)益基金一定要有未來也一定會(huì)有未來，解題之道是在一次次地被叩問中找到答案。為此，他給出了幾點(diǎn)看法：一是持續(xù)打磨主動(dòng)管理能力。在基金公司反思和調(diào)整后，部分基金的業(yè)績已逐步重現(xiàn)超額創(chuàng)造能力，但需要提升穩(wěn)定性；二是需要更堅(jiān)定地去調(diào)節(jié)市場銷售節(jié)奏，逆向銷售的力度和效果還需要更強(qiáng)的力量去干預(yù)；三是預(yù)計(jì)2025年行情或?qū)⒂欣诨鹬鲃?dòng)管理能力發(fā)揮。普漲行情可能無法長期持續(xù)，結(jié)構(gòu)性行情則更有利于體現(xiàn)主動(dòng)管理的優(yōu)勢。

思考二：

基金經(jīng)理何以難“長青”

基金經(jīng)理是基金業(yè)最核心的“生產(chǎn)力”，但在主動(dòng)權(quán)益基金業(yè)績低迷和“去明星”背景下，2024年基金經(jīng)理隊(duì)伍的穩(wěn)定性仍未見到明顯提升。

根據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至12月27日，2024年以來離任的基金經(jīng)理數(shù)為353名，創(chuàng)下歷史新高水平，其中不乏邱棟榮等“臺柱子”基金經(jīng)理。同時(shí)，基金經(jīng)理隊(duì)伍已逼近4000人，但平均從業(yè)年限只有4.77年，從業(yè)10年以上的基金經(jīng)理不足10%（362位）。從2021年起，新聘的基金經(jīng)理人數(shù)逐漸下降。目前，基金業(yè)雖有富國基金朱少醒、諾安基金楊谷等10多位從業(yè)年限超過18年的“長青樹”，但占比不足1%。

除了穩(wěn)定性欠缺、平均從業(yè)時(shí)間短，2024年以來市場還對基金經(jīng)理的“責(zé)任心”提出了質(zhì)疑。一方面，個(gè)別管理規(guī)模上百億的知名基金經(jīng)理，長期在基金定期報(bào)告中輸出百字作文“敷衍了事”；另一方面，個(gè)別大規(guī)?；鸬某謧}，繼續(xù)依賴醫(yī)藥、白酒等大市值個(gè)股，重倉股“大而不動(dòng)”。一位基金人士在接受證券時(shí)報(bào)記者采訪時(shí)表示，相關(guān)基金經(jīng)理對產(chǎn)業(yè)規(guī)律的認(rèn)知存在時(shí)間差，重倉股在不同公司之間存在“搭便車”現(xiàn)象。因?yàn)槎唐谫Y金關(guān)注度提升而帶來了財(cái)富效應(yīng)，導(dǎo)致公募基金整體配置出現(xiàn)集聚效應(yīng)，不可避免地也會(huì)出現(xiàn)“產(chǎn)業(yè)趨勢已過，但持倉調(diào)整不及時(shí)”的現(xiàn)象。

“人心浮動(dòng)，難言長青。浮躁是基金經(jīng)理無法長青的重要原因?！鄙鲜霰本┕既耸勘硎?，基金經(jīng)理群體的從業(yè)現(xiàn)狀，實(shí)際上是基金公司利益鏈條上下游共同作用的結(jié)果——股東要求基金公司能短期投資獲利，公司高管傾向于重視短期業(yè)績排名，基金經(jīng)理則要“搏一搏，單車變摩托”。

該公募人士進(jìn)一步表示，基金經(jīng)理崗位對人的要求，不僅在于知識、學(xué)歷和高校背景，要做到“長青”，品與質(zhì)也是缺一不可。浮躁、心性不定、跟風(fēng)等都與價(jià)值投資相悖。行業(yè)產(chǎn)品只數(shù)越多，平均單只規(guī)模越?。换鸾?jīng)理人數(shù)越來越多，門檻越來越低，降低標(biāo)準(zhǔn)的結(jié)果必然是品質(zhì)下降。

“市場正在懲罰不負(fù)責(zé)任的基金經(jīng)理，主動(dòng)權(quán)益基金經(jīng)理受到的拷問，是過往不負(fù)責(zé)任的反噬?！睖弦患抑行凸嫉膬?nèi)部人士（下稱“滬上公募人士”）對證券時(shí)報(bào)記者表示，此前部分基金經(jīng)理薪資爆炸式增長，但多數(shù)從業(yè)者的薪資實(shí)際并沒有多少提升，中后臺崗位的薪資提升幅度更小。由于市場注意力都聚焦到少部分人身上，形成了一種“孽業(yè)共擔(dān)”的怪圈，使得財(cái)富管理行業(yè)的聲譽(yù)出現(xiàn)下滑。降費(fèi)后，基金業(yè)認(rèn)真思考了業(yè)務(wù)的投入產(chǎn)出比，改變銷售驅(qū)動(dòng)的商業(yè)模式，尋求高質(zhì)量規(guī)模以達(dá)成“基業(yè)長青”。在此背景下，未來急功近利的基金經(jīng)理會(huì)被有效壓降，市場會(huì)慢慢把偏好向能夠創(chuàng)造穩(wěn)健收益的基金經(jīng)理轉(zhuǎn)移。

思考三：

持有體驗(yàn)不佳老生常談

2024年下半年以來，A股迎來了新一輪上漲行情，有部分投資者選擇“落袋為安”，回本即賣出。這些典型性投資行為背后所折射的，是包括投資業(yè)績在內(nèi)的基金持有體驗(yàn)，遲遲得不到有效提升。從更大范圍來看，本應(yīng)成為“提升持有體驗(yàn)”主力的其他基金如養(yǎng)老FOF等，表現(xiàn)卻不盡如人意。

前述華東渠道人士認(rèn)為，基金投資體驗(yàn)不佳有幾方面原因：一是相對排名考核機(jī)制，導(dǎo)致基金經(jīng)理的投資理念缺乏創(chuàng)造絕對收益部分，這也是反思的重點(diǎn)所在。應(yīng)在考核上把為客戶創(chuàng)造收益與基金經(jīng)理薪酬掛鉤，要看客戶獲得的絕對利潤，而不是基金凈值的增長。二是客戶對自身風(fēng)險(xiǎn)偏好認(rèn)知有偏差?！霸谂Ｊ袝r(shí)看到某基金過去三年年化收益率高達(dá)30%，就忍不住買了。他們過于關(guān)注收益預(yù)期而忽視了風(fēng)險(xiǎn)因素，在申購后可能就遭遇腰斬，最終導(dǎo)致持有體驗(yàn)不佳?！?/p>

深圳某公募品牌總監(jiān)認(rèn)為，在近年公眾輿論中，基金業(yè)整體形象并不樂觀，投資者基于投資回報(bào)對基金公司存在不信任心理，“但基金業(yè)不必抱怨，而應(yīng)自我反省”?；饦I(yè)是一個(gè)年輕的行業(yè)，要充分意識到“行業(yè)之中沒有看客”，這種情緒是會(huì)不加區(qū)別地施加于行業(yè)內(nèi)所有公司的，每個(gè)公司都有責(zé)任去回應(yīng)，去提供解決方案。

該品牌總監(jiān)還表示，26歲的公募基金業(yè)正在不斷走向成熟，行業(yè)印象的轉(zhuǎn)變會(huì)是一個(gè)漫長過程?；饦I(yè)必須采取更實(shí)際的行動(dòng)，加強(qiáng)行業(yè)自律、提升投資體驗(yàn)，建立行業(yè)秩序、弘揚(yáng)行業(yè)責(zé)任，以重塑行業(yè)的社會(huì)形象。其中，“領(lǐng)跑型”基金公司不僅意味著業(yè)績和能力的領(lǐng)先，也意味著要肩負(fù)更廣泛的社會(huì)責(zé)任和引領(lǐng)行業(yè)健康發(fā)展的使命。

理財(cái)魔方創(chuàng)始人兼CEO袁雨來對證券時(shí)報(bào)記者稱，基金投資者的體驗(yàn)，實(shí)際上還包括投資的“過程”體驗(yàn)。這部分體驗(yàn)?zāi)芊竦玫教嵘?，在于最大回撤不超出客戶承受底線。理財(cái)?shù)哪繕?biāo)是保值增值，而不是賭博。投資組合的最大回撤和波動(dòng)越小，盈利概率越高，這才是復(fù)利的真正核心。高風(fēng)險(xiǎn)高波動(dòng)的資產(chǎn)，難以形成真正的復(fù)利。

袁雨來認(rèn)為，基金投資應(yīng)努力降低資產(chǎn)配置的最大回撤，要幫助客戶評價(jià)和匹配能承受的最大回撤，而不是去提供超風(fēng)險(xiǎn)的資產(chǎn)配置。他特別提到，當(dāng)某種資產(chǎn)下跌時(shí)，對輕倉客戶來說不是風(fēng)險(xiǎn)，但對重倉客戶可能是不小壓力，會(huì)對他們的心理穩(wěn)定和理性決策造成影響。因此，提升基金持有體驗(yàn)，要做的是對整個(gè)理財(cái)過程持續(xù)地服務(wù)和風(fēng)險(xiǎn)管理，這樣才能真正讓客戶提升盈利概率。

思考四：

提升風(fēng)控需久久為功

基金業(yè)一直被譽(yù)為運(yùn)作最規(guī)范、最透明的行業(yè)，但2024年以來經(jīng)營亂象頻繁發(fā)生，既有北京一家小基金公司被指涉嫌勞資糾紛、變相阻撓員工轉(zhuǎn)正，上海一家基金公司股權(quán)轉(zhuǎn)讓信披違規(guī)、阻礙執(zhí)法等事件，也有包括深圳一家基金公司高管在內(nèi)的多起“老鼠倉”事件，這些現(xiàn)象無一不指向了基金公司的治理和內(nèi)控制度。

深圳一家公募的品牌總監(jiān)對證券時(shí)報(bào)記者稱，從高速增長走向平速增長，基金業(yè)格局將面臨全面重構(gòu)，基金公司要審視“何為有質(zhì)量的增長”。

滬上一家公募的高管進(jìn)一步表示，基金業(yè)年內(nèi)發(fā)生的相關(guān)亂象，部分源自股東層面，揭示了公司股東與日常經(jīng)營保持獨(dú)立的重要性。盡管基金業(yè)運(yùn)作相對規(guī)范透明，但仍需進(jìn)一步提升合規(guī)與內(nèi)控水平，改變“業(yè)務(wù)發(fā)展重于其它”的思維，增加合規(guī)人員數(shù)量、提升合規(guī)部門話語權(quán)。

也有觀點(diǎn)認(rèn)為，問題的充分暴露，其實(shí)對基金業(yè)高質(zhì)量發(fā)展有一定借鑒。北京某中小公募的一位資深從業(yè)人士對證券時(shí)報(bào)記者表示，和其他行業(yè)相比，基金業(yè)的監(jiān)管更加嚴(yán)格，暴露出的問題也就相對多一些?！盎饦I(yè)的發(fā)展僅有二十多年，還有很大的進(jìn)步空間。特別是在股東管理、核心高管任命等問題上，需不斷汲取經(jīng)驗(yàn)、總結(jié)教訓(xùn)。”

“根深才能葉茂，源遠(yuǎn)方可流長?！蹦炒笮凸家晃婚L期從事公司治理工作的人士（下稱“公募公司治理人士”）對證券時(shí)報(bào)記者表示，基金公司多為非公眾公司，股權(quán)結(jié)構(gòu)中缺乏代表持有人利益的群體，有必要加強(qiáng)監(jiān)管、設(shè)計(jì)有效的公司治理架構(gòu)，從制度上約束基金公司，以保障持有人等利益相關(guān)者的整體利益。

實(shí)際上，2024年基金業(yè)相關(guān)制度也在持續(xù)規(guī)范中。新“國九條”即《關(guān)于加強(qiáng)監(jiān)管防范風(fēng)險(xiǎn)推動(dòng)資本市場高質(zhì)量發(fā)展的若干意見》呼吁推動(dòng)基金機(jī)構(gòu)高質(zhì)量發(fā)展，引導(dǎo)行業(yè)機(jī)構(gòu)樹立正確經(jīng)營理念，處理好功能性和盈利性關(guān)系，加強(qiáng)行業(yè)機(jī)構(gòu)股東、業(yè)務(wù)準(zhǔn)入管理，完善高管人員任職條件與備案管理制度。此外，基金管理人分類評價(jià)制度落地，業(yè)內(nèi)持續(xù)呼吁《基金法》重啟修訂。

上述公募公司治理人士建議，在基金管理人分類評價(jià)中，要加強(qiáng)對公司治理狀況的評價(jià)，推動(dòng)公募基金公司加強(qiáng)公開信息披露，并支持公司治理規(guī)范、長期投資業(yè)績優(yōu)秀、風(fēng)控良好的基金公司上市。此外，在公司治理制度層面，明確《基金管理公司章程》必備條款，引導(dǎo)基金公司建立職責(zé)清晰、制衡有效的公司治理結(jié)構(gòu)。推進(jìn)獨(dú)立董事機(jī)制有效落地，加強(qiáng)獨(dú)立董事履職獨(dú)立性核查，并完善董事會(huì)下設(shè)專業(yè)委員會(huì)制度安排。

思考五：

品牌和投教要脫離“賣貨”思維

隨著小紅書、抖音等互聯(lián)網(wǎng)平臺興起，2024年基金品牌和投教工作出現(xiàn)了不少鮮活的內(nèi)容和形式創(chuàng)新。雖然基金直播的觀看人數(shù)有所下降，但基金公司通過短?。ㄒ曨l）、長播客等方式持續(xù)捕獲投資者心智。不過，不少內(nèi)容雖凝結(jié)著品牌創(chuàng)新構(gòu)想與專業(yè)素養(yǎng)，但反思“賣貨”思維的聲音依然刺耳。

創(chuàng)金合信基金對證券時(shí)報(bào)記者表示，過往部分公司的投教活動(dòng)重視產(chǎn)品端而非品牌端，圍繞產(chǎn)品發(fā)行持營的“戰(zhàn)役式窗口”較多，給一些投資者留下了“投教只是為了帶貨”的印象。滬上某公募高管表示，根據(jù)投教工作的相關(guān)規(guī)定，基金公司應(yīng)設(shè)立獨(dú)立的投教團(tuán)隊(duì)，獨(dú)立于基金銷售開展工作，確保有明確的工作目標(biāo)和職責(zé)，并配備獨(dú)立預(yù)算以支持工作開展。

一家大型公募基金的品牌人士（下稱“大型公募品牌人士”）對證券時(shí)報(bào)記者稱，品牌工作的性質(zhì)決定了這類工作是“一把手工程”，“指揮棒”和“頂層設(shè)計(jì)”決定了方向和效果。該人士認(rèn)為，基金公司的對外宣傳，大多還停留在服務(wù)產(chǎn)品新發(fā)和持營等營銷工作層面，與高層對這一工作職能的定位和預(yù)期不無關(guān)系。如果基金公司不能對品牌宣傳、營銷宣傳、投教進(jìn)行清晰明確地劃分，品牌工作將無法從產(chǎn)品和營銷中抽身，投教也無法獲得充足的資源支持。這意味著，品牌和投教都將難以擺脫“賣貨”思維。

從動(dòng)態(tài)過程來看，創(chuàng)金合信基金也提到，近年來基金行業(yè)已開始轉(zhuǎn)變思路，不少公司創(chuàng)建了專屬投教子品牌，在強(qiáng)化公益投教屬性的道路上取得了一定進(jìn)展。前述大型公募品牌人士稱，基金公司應(yīng)該把品牌、營銷宣傳、投教分成三個(gè)部門，各司其職又不乏一定的良性競爭，否則營銷宣傳永遠(yuǎn)被渠道綁定。目前，已有基金公司對此進(jìn)行了相關(guān)嘗試。

前述滬上公募人士表示，有人把基金公司比成“藥廠”，把代銷機(jī)構(gòu)比成“醫(yī)院”，把理財(cái)經(jīng)理和投顧比喻成“醫(yī)生”，“如果指望藥廠直接給病人診斷治病，是不負(fù)責(zé)任的?；鸸倦y以直接接觸客戶，客戶基本掌握在代銷機(jī)構(gòu)手上”?；诖?，該人士建議，基金公司應(yīng)對“帶貨”營銷材料和投資知識科普材料做好區(qū)分，鼓勵(lì)投資者陪伴內(nèi)容以更加生動(dòng)活潑的模式展開；代銷機(jī)構(gòu)則要承擔(dān)起更多的投資者陪伴職能，畢竟銷售機(jī)構(gòu)是服務(wù)客戶的最終端。