2025年第二波IPO現(xiàn)場檢查來襲。

近日，中國證券業(yè)協(xié)會披露了2025年第二批首發(fā)企業(yè)現(xiàn)場檢查抽簽名單，共有12家企業(yè)被抽中，包括申報上交所IPO企業(yè)8家（含3家上證主板、5家科創(chuàng)板），申報深交所IPO企業(yè)4家（含3家深證主板，1家創(chuàng)業(yè)板）。

其中，惠科股份是本次唯一一家二次申報企業(yè)，其曾闖關(guān)創(chuàng)業(yè)板IPO，預(yù)計融資95億元，于2022年6月24日受理，2022年7月22日問詢，但于2023年8月5日主動撤回。

值得一提的是，2023年和2024年，IPO現(xiàn)場檢查企業(yè)分別只有17家、4家。而今年已開展兩輪現(xiàn)場檢查，中簽企業(yè)合計14家。

“這主要因為上半年IPO申請獲得受理的企業(yè)增多，年初監(jiān)管層曾表態(tài)，首發(fā)上市新申報企業(yè)現(xiàn)場檢查、現(xiàn)場督導(dǎo)覆蓋面要大幅提高到不低于1/3。往年現(xiàn)場檢查的抽查比例也在25%以上?！睗珊瀑Y本合伙人曹剛對記者表示。

據(jù)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者統(tǒng)計，今年上半年三大交易所受理的IPO申請共有177單，其中滬深交易所共受理了62單。

平均凈利4.98億元

從基本面上看，中簽的12家企業(yè)規(guī)模普遍較大，最近一年凈利潤平均值高達(dá)4.98億元，擬募資規(guī)模合計248.11億元。

其中，7家企業(yè)2024年營收規(guī)模超過10億元，這些企業(yè)的凈利潤規(guī)模也均超過了兩億元。

業(yè)績規(guī)模最大的是惠科股份，保薦機(jī)構(gòu)為中金公司，擬募資規(guī)模85億元。其主營業(yè)務(wù)為半導(dǎo)體顯示面板等核心顯示器件以及智能顯示終端的研發(fā)、制造和銷售，是全球領(lǐng)先的三家大尺寸液晶面板廠商之一，其他兩家分別是京東方與TCL科技。

數(shù)據(jù)顯示，2024年度，惠科股份電視面板出貨面積、顯示器面板出貨面積、智能手機(jī)面板出貨面積分別位列全球第三名、第四名、第三名。2022年至2024年，惠科股份實現(xiàn)營業(yè)收入分別為271.34億元、357.97億元、403.1億元；對應(yīng)歸屬于母公司所有者的凈利潤分別為-14.28億元、25.66億元、33.39億元。

面板行業(yè)素以劇烈的周期性波動著稱，回望惠科股份的前次IPO，正逢面板產(chǎn)業(yè)步入下行周期。

自2021年第三季度起，受全球宏觀經(jīng)濟(jì)下行、消費電子需求疲軟等多重因素影響，全球LCD面板價格開啟了一輪史詩級的下跌，以主流電視面板為例，部分尺寸產(chǎn)品的價格在不到一年的時間里幾近腰斬。

這一周期變動的風(fēng)險也引發(fā)了監(jiān)管層的關(guān)注。惠科股份在對交易所的問詢回復(fù)中坦承，受面板價格持續(xù)回落影響，公司2022年上半年扣非歸母凈利潤為-13.99億元，并預(yù)計2022年全年歸屬于母公司股東的凈利潤虧損范圍在10.29億元至12.71億元之間。2023年8月2日，惠科股份主動宣布撤回IPO申請材料，終止了創(chuàng)業(yè)板審核進(jìn)程。

從2023年開始，面板行業(yè)逐步走向復(fù)蘇，惠科股份“再闖IPO”，并將上市地變更為主板。不過，有市場人士指出，2025年下半年，TV面板行業(yè)或再度進(jìn)入波動期。近期京東方A的調(diào)研紀(jì)要中，也提及“LCD TV面板采購需求預(yù)計逐步降溫”，惠科股份可能會重演前次IPO的經(jīng)歷。

此外，2025年1月，惠科還斥資5.04億元，通過阿里資產(chǎn)司法拍賣平臺，將昔日柔性顯示獨角獸柔宇科技位于深圳龍崗的柔宇國際柔性顯示產(chǎn)業(yè)園的12套不動產(chǎn)及大批設(shè)備資產(chǎn)收入囊中，增厚其在OLED領(lǐng)域的技術(shù)積累和產(chǎn)能布局。

值得一提的是，柔宇科技曾于2020年申請科創(chuàng)板上市，并被抽中2021年第二批現(xiàn)場檢查。不久后，柔宇科技主動終止了IPO。

12家中簽企業(yè)中，業(yè)績規(guī)模最小的是申報科創(chuàng)板上市的芯密科技，其主要從事半導(dǎo)體級全氟醚橡膠材料及密封件的研發(fā)、設(shè)計、制造和銷售。該公司2020年成立，2024年在半導(dǎo)體級全氟醚橡膠密封圈的銷售規(guī)模為中國市場排名第三，居國產(chǎn)企業(yè)之首。

2022~2024年，芯密科技實現(xiàn)營業(yè)收入分別約為4159.03萬元、1.3億元、2.08億元；對應(yīng)實現(xiàn)歸屬凈利潤分別約為173.38萬元、3638.84萬元、6893.56萬元。本次IPO，芯密擬募資7.85億元。

不過，芯密科技的客戶集中度較高，前五大客戶銷售收入占同期主營業(yè)務(wù)收入的比例超過77%，其中3家主要客戶戰(zhàn)略入股了芯密科技，拓荊科技、中微公司既是芯密科技大客戶（2024年貢獻(xiàn)超25%收入），又是戰(zhàn)略股東，可能涉及關(guān)聯(lián)交易公允性、獨立性等問題。

此外，芯密科技研發(fā)投入絕對值較小，報告期三年合計研發(fā)費用僅4412.79萬元。

中信證券3項目入選

從行業(yè)分布來看，化工產(chǎn)業(yè)中簽數(shù)量最多，合計有5家，包括以農(nóng)業(yè)化工為代表的田園生化和以東岳未來為代表的特種化工。

前者主要產(chǎn)品包括殺蟲劑、藥肥等，2024年營業(yè)收入達(dá)到17.5億元，但報告期內(nèi)研發(fā)費用率分別為2.53%、2.71%、4.24%，持續(xù)低于行業(yè)平均水平。后者東岳未來主營高性能含氟功能膜，可應(yīng)用于液流儲能、綠氫制備及氫燃料電池等領(lǐng)域，不過，受到化工行業(yè)整體處于去庫存周期影響，東岳未來2024年實現(xiàn)營業(yè)收入6.40億元，同比下滑11%；凈利潤1.65億元，同比下滑28%。

中簽企業(yè)數(shù)量第二的是計算機(jī)、通信和其他電子設(shè)備制造業(yè)，合計有3家企業(yè)被抽中，除了前文提到的惠科股份、芯密科技之外，還有從事汽車電子的埃泰克，其2024年營業(yè)收入34.68億元，凈利潤2.13億元。不過，埃泰克對第一大客戶兼大股東的奇瑞依賴度較高，2024年奇瑞為公司貢獻(xiàn)了超過五成的營收，關(guān)聯(lián)交易金額高達(dá)18.69億元。

從審核階段來看，中簽的11家企業(yè)IPO申請是在今年6月獲得受理，僅1家的IPO申請是在5月獲得受理，目前8家企業(yè)處于已受理狀態(tài)，4家處于已問詢環(huán)節(jié)。

保薦機(jī)構(gòu)方面，12單IPO項目合計涉及9家券商。其中，中信證券保薦了3單，中金公司保薦了2單，中信建投、國泰海通、華泰聯(lián)合、國海證券、國投證券、國金證券、西南證券等分別保薦了1單。

“現(xiàn)場檢查的核心邏輯是注冊制下‘嚴(yán)監(jiān)管’與‘市場化’的雙向校準(zhǔn)?！蹦祥_大學(xué)金融發(fā)展研究院院長田利輝分析稱，一方面，5～6月A股IPO申報量同比激增，短期集中申報推高監(jiān)管核查壓力；另一方面，監(jiān)管層通過“突擊檢查”展現(xiàn)監(jiān)管理念，注冊制并非“放水”，而是達(dá)標(biāo)后的“寬進(jìn)嚴(yán)管”。

現(xiàn)場檢查終止率超72%

從2021年開始，近五年來合計有115家企業(yè)抽中現(xiàn)場，剔除最新中簽的12家企業(yè)，此前抽中的103家企業(yè)中，只有22家成功上市，1家注冊生效，IPO成功率約22%。但同期卻有75家終止了IPO進(jìn)程，含現(xiàn)場檢查的終止率達(dá)72.81%。

7月5日，中船雙瑞撤回IPO，公司在2024年11月1日通過發(fā)審委，最終仍黯然離場。自此，證監(jiān)會2023年第一批首發(fā)企業(yè)信息披露質(zhì)量抽查的5家公司IPO全部終止。

分年份看來，2021年、2022年、2023年現(xiàn)場檢查的終止率分別為71.74%、76.47%、82.35%。2024年合計抽中4家企業(yè)，目前兩家撤回，終止率50%。2025年首批抽中的兩家企業(yè)——力源海納、強(qiáng)一半導(dǎo)體，則仍在問詢階段。

田利輝認(rèn)為，現(xiàn)場檢查的本質(zhì)是用市場化手段篩選“真優(yōu)質(zhì)”企業(yè)，防止“帶病申報”透支市場信任。

“當(dāng)前IPO監(jiān)管呈現(xiàn)兩方面特征：對傳統(tǒng)行業(yè)企業(yè)，財務(wù)真實性、合規(guī)性仍是硬門檻，監(jiān)管從嚴(yán)不松；對優(yōu)質(zhì)科技型企業(yè)，科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板等板塊通過差異化標(biāo)準(zhǔn)（如允許未盈利企業(yè)上市）給予政策傾斜。但需強(qiáng)調(diào)，‘包容’不等于‘縱容’——若科技企業(yè)存在研發(fā)數(shù)據(jù)造假、核心技術(shù)依賴性低等問題，同樣會被否。監(jiān)管核心邏輯已從‘把關(guān)’轉(zhuǎn)向‘篩選’，既鼓勵創(chuàng)新，也嚴(yán)控風(fēng)險外溢?！碧锢x說道。