明明（中信證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家）

5月14日，科技部、中國人民銀行、金融監(jiān)管總局、中國證監(jiān)會(huì)等七部門印發(fā)《加快構(gòu)建科技金融體制 有力支撐高水平科技自立自強(qiáng)的若干政策舉措》。其中提出，健全債券市場(chǎng)服務(wù)科技創(chuàng)新的支持機(jī)制。建立債券市場(chǎng)“科技板”。推動(dòng)科技創(chuàng)新公司債券高質(zhì)量發(fā)展，將優(yōu)質(zhì)企業(yè)科創(chuàng)債納入基準(zhǔn)做市品種，引導(dǎo)推動(dòng)投資者加大科創(chuàng)債投資。豐富銀行間債券市場(chǎng)科技創(chuàng)新債券產(chǎn)品，完善科技創(chuàng)新債券融資支持機(jī)制。發(fā)揮信用衍生品的增信作用，加大對(duì)科技型企業(yè)、創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)和金融機(jī)構(gòu)等發(fā)行科技創(chuàng)新債券的支持力度，為科技創(chuàng)新籌集長周期、低利率、易使用的債券資金。

債市“科技板”是中國金融體系為支持科技創(chuàng)新而推出的專項(xiàng)債券市場(chǎng)板塊，由中國人民銀行主導(dǎo)，聯(lián)合證監(jiān)會(huì)、科技部等部門共同設(shè)計(jì)，以科技創(chuàng)新債券為核心，通過一系列制度安排和政策支持，引導(dǎo)金融資源向科技創(chuàng)新企業(yè)集聚，為科技型企業(yè)、金融機(jī)構(gòu)及私募股權(quán)投資機(jī)構(gòu)等提供多元化的融資渠道和全生命周期的金融服務(wù)，助力科技創(chuàng)新成果的轉(zhuǎn)化與產(chǎn)業(yè)化，推動(dòng)經(jīng)濟(jì)的高質(zhì)量發(fā)展。

具體來看，債市“科技板”具有以下特點(diǎn)：一是發(fā)行主體多元化。包括金融機(jī)構(gòu)、科技型企業(yè)、私募股權(quán)投資機(jī)構(gòu)和創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)等，涵蓋了從資金供給端到需求端的各類主體，有助于形成完整的科技創(chuàng)新融資鏈條。二是債券品種豐富。除傳統(tǒng)的公司債券、企業(yè)債券、非金融企業(yè)債務(wù)融資工具等，還不斷創(chuàng)新出如知識(shí)產(chǎn)權(quán)質(zhì)押債券、科創(chuàng)主題綠色債券等特色品種，以滿足不同類型、不同階段科技創(chuàng)新企業(yè)的融資需求。三是制度安排創(chuàng)新。在發(fā)行管理流程、信息披露要求、信用評(píng)級(jí)體系、風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)機(jī)制等方面進(jìn)行了個(gè)性化設(shè)計(jì)和優(yōu)化，更加貼合科技創(chuàng)新企業(yè)的特點(diǎn)和發(fā)展規(guī)律。例如，通過政府風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償基金、信用緩釋工具等分散違約風(fēng)險(xiǎn)。

對(duì)于融資方而言，債市“科技板”能夠優(yōu)化其融資環(huán)境，而對(duì)于投資方而言，又有助于引導(dǎo)其資金配置，通過對(duì)投融雙方共同發(fā)揮作用，最終實(shí)現(xiàn)支持創(chuàng)新發(fā)展的目的，助力實(shí)體經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展。具體而言，債市“科技板”發(fā)揮作用的途徑包括以下幾點(diǎn)：

一是優(yōu)化融資環(huán)境。首先，債市“科技板”能夠拓寬融資渠道，為科技型企業(yè)提供了除股權(quán)融資、銀行貸款之外的直接債務(wù)融資途徑，尤其是對(duì)于那些輕資產(chǎn)、高研發(fā)投入、傳統(tǒng)融資渠道受限的創(chuàng)新型科技企業(yè)，能夠有效增加其資金來源，滿足企業(yè)研發(fā)、項(xiàng)目建設(shè)、并購重組等關(guān)鍵環(huán)節(jié)的資金需求；其次，債市“科技板”能夠降低融資門檻，通過創(chuàng)新風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)機(jī)制，如創(chuàng)設(shè)信用風(fēng)險(xiǎn)緩釋工具、央地合作增信擔(dān)保、知識(shí)產(chǎn)權(quán)質(zhì)押擔(dān)保等方式，為科技型企業(yè)增信，使更多中小企業(yè)和民營企業(yè)有機(jī)會(huì)進(jìn)入債券市場(chǎng)融資。

二是引導(dǎo)資金配置。首先，引入社?；?、企業(yè)年金、保險(xiǎn)資金、養(yǎng)老金等長期資金以及各類金融機(jī)構(gòu)、資管機(jī)構(gòu)等，豐富了科技創(chuàng)新債券的投資者群體，形成了多元化投資者格局。這不僅有助于滿足科創(chuàng)企業(yè)對(duì)長期資本的需求，還能增強(qiáng)市場(chǎng)穩(wěn)定性與抗風(fēng)險(xiǎn)能力，引導(dǎo)更多社會(huì)資金流向科技創(chuàng)新領(lǐng)域；其次，建立科技創(chuàng)新債券專項(xiàng)承銷評(píng)價(jià)體系和做市機(jī)制，激勵(lì)中介機(jī)構(gòu)積極參與做市，提高債券的流動(dòng)性和交易活躍度，降低交易摩擦成本，進(jìn)一步增強(qiáng)了市場(chǎng)的吸引力和競(jìng)爭(zhēng)力，促進(jìn)資金的高效流轉(zhuǎn)和合理配置。

三是支持創(chuàng)新發(fā)展。債市“科技板”允許發(fā)行人靈活設(shè)置債券條款，鼓勵(lì)發(fā)行長期限債券，如支持成長期、成熟期科技型企業(yè)發(fā)行中長期債券，以及股權(quán)投資機(jī)構(gòu)發(fā)行8年期、10年期等長期限科技創(chuàng)新債券，與科技創(chuàng)新企業(yè)的研發(fā)周期和投資回報(bào)周期相匹配，為企業(yè)的長期穩(wěn)定發(fā)展提供資金支持。通過這種機(jī)制創(chuàng)新，引導(dǎo)資金流向高技術(shù)制造業(yè)、戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)等重點(diǎn)領(lǐng)域，助力關(guān)鍵核心技術(shù)攻關(guān)和科技成果轉(zhuǎn)化，推動(dòng)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化升級(jí)，培育經(jīng)濟(jì)發(fā)展新動(dòng)能，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)向創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)型轉(zhuǎn)變。

預(yù)計(jì)后續(xù)支持政策將包括以下方面：

第一，監(jiān)管政策優(yōu)化。進(jìn)一步優(yōu)化科技創(chuàng)新債券的注冊(cè)發(fā)行流程，建立更加快捷、高效的審批綠色通道，縮短審批時(shí)間，提高融資效率，讓更多企業(yè)能夠及時(shí)獲得資金支持。此外，加強(qiáng)不同監(jiān)管部門之間的協(xié)調(diào)與合作，逐步統(tǒng)一科技創(chuàng)新債券的發(fā)行、交易、信息披露等監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)，減少監(jiān)管套利空間，提高市場(chǎng)的規(guī)范性和透明度，營造公平競(jìng)爭(zhēng)的市場(chǎng)環(huán)境。

第二，財(cái)稅政策鼓勵(lì)。地方政府或可加大對(duì)科技創(chuàng)新債券的貼息力度，降低企業(yè)的實(shí)際融資成本，提高企業(yè)發(fā)債的積極性。例如，對(duì)符合條件的科技型企業(yè)發(fā)行科技創(chuàng)新債券給予一定比例的利息補(bǔ)貼。此外，為增強(qiáng)投資者參與力度，對(duì)投資者取得的科技創(chuàng)新債券利息收入，減免或降低相關(guān)稅收，吸引更多資金進(jìn)入市場(chǎng)。

第三，金融工具創(chuàng)新。央行或可擴(kuò)大對(duì)科技創(chuàng)新債券的再貸款支持力度，為金融機(jī)構(gòu)提供低成本資金，用于購買科技創(chuàng)新債券或?qū)苿?chuàng)企業(yè)發(fā)放貸款，引導(dǎo)金融資源向科技創(chuàng)新領(lǐng)域傾斜。此外，地方政府或可設(shè)立更多的風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償基金，與金融機(jī)構(gòu)、增信機(jī)構(gòu)共同分擔(dān)科技創(chuàng)新債券的違約風(fēng)險(xiǎn)，增強(qiáng)投資者的信心，保障市場(chǎng)的穩(wěn)定運(yùn)行。

第四，市場(chǎng)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。繼續(xù)推動(dòng)信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)完善適合科技創(chuàng)新企業(yè)的評(píng)級(jí)方法和模型，更加準(zhǔn)確地反映企業(yè)的信用風(fēng)險(xiǎn)狀況，為投資者提供更可靠的決策依據(jù)，提高市場(chǎng)的定價(jià)效率。針對(duì)科創(chuàng)債券風(fēng)險(xiǎn)管理的需求，進(jìn)一步創(chuàng)新和豐富相關(guān)衍生品工具，為投資者提供更多的風(fēng)險(xiǎn)管理手段和投資策略選擇。此外，預(yù)計(jì)銀行間債券市場(chǎng)與交易所債券市場(chǎng)的互聯(lián)互通也將進(jìn)一步加深，實(shí)現(xiàn)資源共享、優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)，提高市場(chǎng)的整體效率和運(yùn)行質(zhì)量，促進(jìn)科技創(chuàng)新債券在不同市場(chǎng)之間的自由流動(dòng)和協(xié)同發(fā)展。