證券時(shí)報(bào)記者 陳見(jiàn)南

5月14日，A股大金融板塊集體發(fā)力，上證指數(shù)創(chuàng)4月8日反彈以來(lái)新高。截至收盤，申萬(wàn)非銀金融指數(shù)大漲3.99%；申萬(wàn)銀行指數(shù)上漲0.82%，報(bào)收4227.96點(diǎn)，創(chuàng)2021年2月以來(lái)新高，距離2007年的歷史高點(diǎn)也只差不到100點(diǎn)。

值得一提的是，5月14日盤中，農(nóng)業(yè)銀行、興業(yè)銀行、浦發(fā)銀行等9只銀行股創(chuàng)出歷史新高，銀行板塊A股總市值首次站上10萬(wàn)億元大關(guān)，達(dá)到100270.09億元，創(chuàng)歷史新高。其中，工商銀行A股總市值達(dá)到19492.96億元，距離2萬(wàn)億元大關(guān)咫尺之遙。

多因素驅(qū)動(dòng)上漲

近年來(lái)，銀行股持續(xù)上漲。2024年，銀行板塊指數(shù)大漲超34%，位居申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)漲幅榜首位；今年內(nèi)又上漲超8%，年內(nèi)漲幅位居申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)第五位。

銀行股價(jià)值重估的趨勢(shì)或?qū)⑦M(jìn)一步深化。中國(guó)證監(jiān)會(huì)于近日公開(kāi)印發(fā)《推動(dòng)公募基金高質(zhì)量發(fā)展行動(dòng)方案》（下文簡(jiǎn)稱《行動(dòng)方案》），推動(dòng)公募基金改革?！缎袆?dòng)方案》共提出25條舉措，督促基金公司、基金銷售機(jī)構(gòu)等行業(yè)機(jī)構(gòu)從“重規(guī)?！毕颉爸鼗貓?bào)”轉(zhuǎn)變。

低估值是銀行板塊的一大標(biāo)簽。華福證券指出，在長(zhǎng)周期考核的引導(dǎo)下，公募基金或更傾向于配置盈利穩(wěn)定、估值處于合理區(qū)間的標(biāo)的。從長(zhǎng)周期看，銀行股的業(yè)績(jī)穩(wěn)定、股價(jià)波動(dòng)相對(duì)較小，當(dāng)前A股上市銀行的市凈率（PB，算術(shù)平均）僅0.62倍，長(zhǎng)周期考核機(jī)制下配置價(jià)值凸顯。

不僅是低估值，銀行未來(lái)業(yè)績(jī)也值得期待。開(kāi)源證券表示，銀行板塊紅利穩(wěn)固可持續(xù)，穩(wěn)增長(zhǎng)驅(qū)動(dòng)順周期，看好銀行板塊長(zhǎng)期資金增配價(jià)值以及穩(wěn)增長(zhǎng)政策發(fā)力下的估值修復(fù)。該機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)，2025年銀行板塊業(yè)績(jī)表現(xiàn)基本穩(wěn)定，營(yíng)收和凈利潤(rùn)增速穩(wěn)步回升，主要原因包括：1.信貸節(jié)奏前瞻但結(jié)構(gòu)優(yōu)化，套利性質(zhì)信貸水分減少；2.息差回落幅度優(yōu)于預(yù)期；3.零售風(fēng)險(xiǎn)釋放接近尾聲；4.累計(jì)浮盈兌現(xiàn)、存量債券流轉(zhuǎn)等支撐非息收入。

機(jī)構(gòu)配置比例較低

從機(jī)構(gòu)的角度來(lái)看，銀行板塊雖然在A股的市值權(quán)重占比最高，但機(jī)構(gòu)對(duì)銀行的配置比例仍處于相對(duì)低位。據(jù)證券時(shí)報(bào)·數(shù)據(jù)寶統(tǒng)計(jì)，截至今年一季度末，公募基金持有銀行股市值為1.85萬(wàn)億元，遠(yuǎn)低于電子板塊，后者公募基金持股市值高達(dá)5.71萬(wàn)億元。

以公募基金配置比例來(lái)看，開(kāi)源證券指出，銀行板塊在主動(dòng)權(quán)益持倉(cāng)中長(zhǎng)期低配，2025年一季度末主動(dòng)權(quán)益基金持倉(cāng)銀行股占比3.75%，環(huán)比下降0.23個(gè)百分點(diǎn)。

開(kāi)源證券還表示，截至2025年5月10日，普通權(quán)益基金中掛鉤基準(zhǔn)為滬深300指數(shù)的有23.2%，中證800指數(shù)的有15.6%，中證500指數(shù)的有7.76%。對(duì)標(biāo)這三種有代表性的業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)，截至2025年一季度，銀行板塊分別低配9.92個(gè)百分點(diǎn)、低配7.01個(gè)百分點(diǎn)和超配1.69個(gè)百分點(diǎn)。

低估值高股息特征明顯

銀行板塊依然是A股市場(chǎng)上低估值高股息的典型代表。

據(jù)數(shù)據(jù)寶統(tǒng)計(jì)，當(dāng)前銀行板塊滾動(dòng)市盈率不足6.5倍，在申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)中最低，市盈率中位數(shù)不足6.2倍；滾動(dòng)股息率高達(dá)6.4%，在申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)中排名第二高。

具體到個(gè)股方面，貴陽(yáng)銀行、華夏銀行、長(zhǎng)沙銀行等滾動(dòng)市盈率均低于5倍，平安銀行、華夏銀行、南京銀行等個(gè)股按照2024年全年派現(xiàn)計(jì)算，最新股息率均超5%。

從基本面來(lái)看，銀行板塊的資產(chǎn)質(zhì)量也穩(wěn)中向好。

中泰證券研報(bào)顯示，2024年四季度末全銀行業(yè)不良貸款規(guī)模為3.28萬(wàn)億元，環(huán)比下降977億元，不良率1.50%，環(huán)比下降5bp，其中農(nóng)商行下降了24bp，降幅相對(duì)較大，體現(xiàn)出農(nóng)村金融風(fēng)險(xiǎn)化解取得了一定成效。

凈息差方面，2024年四季度末行業(yè)凈息差為1.52%，環(huán)比下降1bp。今年一季度是銀行貸款重定價(jià)的主要階段，中泰證券預(yù)計(jì)銀行息差仍將繼續(xù)下降，不過(guò)一季度以后，在前期多輪存款利率調(diào)降、手工補(bǔ)息整改以及同業(yè)存款利率調(diào)降等多重因素作用下，預(yù)計(jì)息差將逐步企穩(wěn)。

資本充足率方面，隨著擴(kuò)表的放緩和資本新規(guī)的支持，行業(yè)資本充足率保持繼續(xù)回升態(tài)勢(shì)。2024年四季度末商業(yè)銀行（不含外國(guó)銀行分行）核心一級(jí)資本充足率、一級(jí)資本充足率、資本充足率分別為11%、12.57%、15.74%，環(huán)比分別提高了13bp、14bp、12bp。

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