郭迎鋒（中國國際經濟交流中心副研究員）

近期發(fā)布的《2025年第一季度中國貨幣政策執(zhí)行報告》（以下簡稱“一季度貨幣政策執(zhí)行報告”），提出要“發(fā)揮好貨幣政策工具總量和結構雙重功能”，引導金融機構加力支持擴大消費。在5月7日召開的國新辦新聞發(fā)布會上，中國人民銀行明確了“一攬子金融政策支持穩(wěn)市場穩(wěn)預期”政策舉措，推出三大類共十項金融政策與工具，其中提出要設立5000億元的“服務消費與養(yǎng)老再貸款”，以1.5%的低利率再貸款成本，引導銀行加大對服務消費與養(yǎng)老的信貸支持。這些舉措針對當前消費領域的結構性矛盾提出了有針對性的解決方案，體現(xiàn)了供需雙側管理的有機結合，以及政策加力和改革發(fā)力有效協(xié)同。

以金融供給側結構性改革激發(fā)消費增量，是實現(xiàn)擴內需、穩(wěn)增長的關鍵舉措。在外部環(huán)境不確定性進一步加大的背景下，為確保實現(xiàn)今年全年5%的GDP增長目標，提振消費的重要性在不斷增強。今年一季度，我國消費正在修復，消費復蘇動能有所增強，服務消費占比持續(xù)提升。社會消費品零售總額實際同比增長4.6%，較去年全年提升了1.1個百分點；全國居民人均消費支出實際同比增長5.3%。但傳統(tǒng)商品消費增速放緩、縣域消費基礎設施不足、服務消費供需結構性缺口等問題，尤其在文體旅游、高端醫(yī)療、養(yǎng)老托育等領域存在個性化、高品質的供給缺口，在一定程度上影響著服務消費潛能的釋放，需通過金融供給側結構性改革激發(fā)增量。

從一季度貨幣政策執(zhí)行報告和“一攬子金融政策支持穩(wěn)市場穩(wěn)預期”的具體舉措來看，央行當前的貨幣政策，需通過降準降息的總量型政策、“精準滴灌”的結構型金融工具、不斷完善的市場機制等三個方面支持提振和擴大消費。

首先，通過“適時”降準降息，為市場提供流動性支持。今年5月份，我國央行開啟了今年的首次降準降息，這是基于擴大國內有效需求、大力提振消費、促進物價回升而做出的。具體來看，降準0.5個百分點，預計將會釋放約1萬億元長期流動性，能有效緩解近期特別國債和專項債加速推動所帶來的流動性缺口。7天逆回購利率下調0.1個百分點，會帶動貸款市場報價利率（LPR）下行約0.1個百分點；也能推動實際利率的下行，降低企業(yè)的實際融資成本?？紤]到我國的降準降息仍有空間，預計下半年的降準、降息的力度與節(jié)奏，會繼續(xù)依據國內宏觀經濟運行情況和外部市場的變化，而“相機抉擇”繼續(xù)降準降息。

其次，通過創(chuàng)新結構型金融工具，降低資金成本，在供給側“精準滴灌”，擴大重點領域的消費。一是開發(fā)消費場景的結構型金融創(chuàng)新工具。在商品消費領域，央行延續(xù)對傳統(tǒng)商品的消費信貸支持，圍繞以舊換新政策，增強消費金融機構的資金供給能力；在服務消費領域，則通過服務消費與養(yǎng)老再貸款工具，激勵引導金融機構加大對住宿餐飲、文體娛樂、教育培訓、家政等服務消費重點領域和養(yǎng)老產業(yè)的金融支持，填補服務消費融資缺口。二是在服務領域與對象上，進一步深化普惠金融。在縣域消費激勵上，針對消費基礎設施和物流配送體系的短板，可考慮通過再貸款工具引導資金下沉，完善縣域物流、冷鏈設施，解決“最后一公里”梗阻；對重點群體的扶持，則通過創(chuàng)業(yè)擔保貸款、助學貸款貼息延期政策等，提高高校學生、職場新人的消費能力。

再者，加強市場機制建設，打造多層次消費金融體系，進一步優(yōu)化支付生態(tài)。一是支持汽車金融公司、消費金融公司發(fā)行金融債券，盤活存量信貸資產；同時，適度提升消費類信貸資產證券化注冊額度，適度擴容消費領域可證券化資產范圍，增加信貸資金的供給支持。二是通過明示綜合融資成本，增強消費者議價能力。自2024年9月以來，在山西等五省，央行通過試點“貸款明白紙”制度，明示企業(yè)貸款綜合融資成本（利息成本+非利息成本），在提高融資透明度的同時，也保障了金融消費者知情權，這項工作將會持續(xù)深化。三是進一步優(yōu)化支付生態(tài)。一方面，聚焦“食住行游購娛醫(yī)”場景，推進跨境支付便利化建設，進一步提升外卡受理覆蓋率，在提升入境人員支付服務便利性的同時，推動跨境人民幣收付額的持續(xù)提高。另外，數字人民幣試點城市也正得到進一步拓展，這有利于通過提高零售、餐飲高頻場景的覆蓋，提升交易效率。

綜合來看，目前央行貨幣政策圍繞“擴大消費”主線，通過總量流動性政策、結構性工具創(chuàng)新、消費信貸優(yōu)化，正逐步構建多層次、立體化的消費金融支持體系。

未來一段時期，金融創(chuàng)新如何支撐消費從“恢復性增長”轉向“可持續(xù)擴張”，是當前貨幣政策如何發(fā)揮長效機制的一項重要課題。一是在應對外部不確定性方面，需加強匯率的預期管理，特別是美聯(lián)儲降息周期下跨境資本的波動。二是在加強國內宏觀政策協(xié)調的一致性方面，除了加強貨幣與財政政策、中央政策指導與地方實踐創(chuàng)新的雙層協(xié)同，放大政策乘數效應之外，也要通過數字化監(jiān)管，圍繞一些關鍵指標（例如新增護理型養(yǎng)老床位數），確保資金流向與政策目標一致，進一步構建常態(tài)化的動態(tài)監(jiān)測評估機制。