5月12日，中美日內瓦經貿會談聯合聲明發(fā)布，大幅降低雙邊關稅水平。當日，不同期限國債期貨主力合約在臨近收盤時明顯走跌，長端國債期貨跌幅大于短端國債期貨。其中，30年期國債期貨（TL）主力合約收跌1.31%，2年期國債期貨（TS）主力合約收跌0.08%。

海通期貨國債分析師紀丫表示，長端國債的收益率通常反映市場對長期經濟增長和通脹的預期。中美經貿高層會談取得實質性進展，市場風險偏好回升，長端國債避險需求下降，價格下跌幅度更大，而短端國債更多受資金利率的影響。

從資金面上來看，銀河期貨金融衍生品研究所高級研究員沈忱提到，上周央行出臺降準、降息等措施，并在一季度貨幣政策執(zhí)行報告中表示將“靈活把握政策實施的力度和節(jié)奏”，顯示當前政策寬松正處于執(zhí)行階段。受此影響，近期市場資金面回落趨勢較為明顯。截至5月12日收盤，DR001、DR007已分別下行至1.4%、1.5%附近，資金價格中樞下移對短端國債的利多影響較為明確。長端國債方面，中美聯合聲明內容緩和了市場對后續(xù)外需持續(xù)承壓的擔憂，基本面預期改善對長端國債影響更大。因此，中美聯合聲明發(fā)布后，短端國債期貨韌性較強，長端國債期貨調整幅度顯著。

“短期利空因素或主導債市走勢，中美關稅風險緩和及全球地緣風險降溫提振市場風險偏好，壓制債市多頭情緒?！奔o丫說，中美大幅降低雙邊關稅水平可能緩解進口商品價格壓力，但若后續(xù)美國經濟數據強勁，市場可能重新計價通脹風險，從而推動長端收益率上行。當前市場對美聯儲全年降息預期從3次下調至1～2次，首次降息時點推遲至四季度，短端利率下行空間受限。另外，近期國內降息、降準，釋放流動性，預計后續(xù)貨幣政策可能進一步加碼，利率上行風險相對可控。

“一方面，從基本面角度看，當前外部不確定性并未完全消除，而國內通脹依舊處于低位；另一方面，相比1—4月，當前市場資金面寬松趨勢較為明確，資金價格較前期已大幅回落，與國債收益率倒掛幅度持續(xù)收窄。”沈忱認為，債市趨勢性轉熊的概率偏低。消息面的一次性沖擊結束后，市場后續(xù)走勢仍將取決于基本面、資金面的邊際變化情況。

此外，沈忱告訴記者，央行降息后，當前長端國債收益率與政策利率利差依舊處于歷史偏低水平。與此同時，除總量政策外，央行一攬子貨幣政策通過結構性工具促進“寬信用”的政策取向也較為明確。另外，央行繼續(xù)關注長端國債風險，在中美貿易摩擦階段性緩和的驅動下，預計長端國債階段性承壓，不排除回補4月上旬向上跳空缺口的可能性。

紀丫同樣認為，長端國債調整壓力更大。她提醒，目前國內貨幣政策寬松和全球經濟不確定性對債市仍提供支撐。投資者需密切關注美債市場動向及國內政策邊際變化，長端國債或面臨階段性壓力，而短端國債在利率預期穩(wěn)定的背景下更具防御性。