5月7日，降準降息政策出臺，債市短端與長端利率走勢分化明顯：短端利率受流動性改善提振持續(xù)下行，1年期國債收益率下行1.75個基點報1.445%；長端利率則反彈上行，30年期國債收益率上行2.45個基點報1.887%。

業(yè)內人士表示，債市短端利率仍存在下行空間，長端利率則需等待資金利率進一步回落來打開突破口?？傮w來看，在政策寬松預期延續(xù)的背景下，債市料將進入“慢牛”區(qū)間。機構建議短期投資者逢高止盈，長期資金分批加倉中短端債券。

債市分化明顯

5月7日，市場翹首以待的“政策大禮包”正式發(fā)布。在國務院新聞辦公室上午召開的新聞發(fā)布會上，中國人民銀行行長潘功勝宣布，下調金融機構存款準備金率0.5個百分點，并下調政策利率0.1個百分點，合計推出十項穩(wěn)增長政策。

政策出臺后，債市呈現明顯分化走勢，中長端現券收益率一度下行后迅速轉為上行，短端利率則維持下行態(tài)勢。

對于短債價格上漲，市場人士分析認為，降準降息政策直接補充市場流動性，緩解此前負利差（負carry）現象，短債因此受益。但長債則受止盈情緒壓制——一是市場情緒對貿易爭端已趨于鈍化；二是降準降息落地后，資金交易邏輯由“買預期”轉向“賣現實”；三是政策力挺股市的預期升溫，導致債市承壓，股債蹺蹺板效應顯現。

招商證券固定收益首席分析師張偉表示，歷史數據顯示，降準降息政策落地后，因資金面改善效應直接傳導至短端，1年期國債收益率普遍下行，但長端利率走勢則呈現分化。以2024年9月24日降準降息為例，當時10年期國債收益率不僅未顯著下行，反而階段性上行，市場交易邏輯更多取決于宏觀經濟環(huán)境與政策預期。

東吳證券固收團隊也表示，降準和降息落地后，日內短端利率下行而長端利率上行。一方面，短端利率對于流動性松緊更加敏感，降準釋放的長期流動性和降息帶來的資金成本降低均有利于短端。另一方面，長端利率走出利多出盡行情，搶跑的長端利率出現上行修復。

關注資金利率下行趨勢

資金利率下行趨勢或將成為債市接下來的關注焦點。

本次降息后，7天期逆回購政策利率下調至1.4%。市場預計，二級市場回購利率將逐步向1.4%靠攏，緩解債券收益率與回購利率倒掛的現象，并推動中長期利率溫和下行。

華創(chuàng)證券投顧部認為，在當前經濟壓力猶存、政策寬松預期仍在的背景下，資金利率下行有望為債市提供支撐。但由于當前債券收益率已處于相對低位，即使下行，也將呈現緩慢節(jié)奏，機構止盈需求暫時不明顯，債市或將進入“慢牛”模式。

當前債市走勢仍以基本面為主導，在財政政策尚未明顯發(fā)力、內外需壓力持續(xù)的背景下，短期內基本面反轉難度較大。多位券商自營交易員表示，從交易策略來看，短期投資者可逢高適度止盈，待收益率回調5個基點以上再入場；而長期配置盤則可維持持倉不動，擇機小幅加倉，建議分批進場，重點關注5到7年期中短端債券品種。