剛剛披露的公募一季度報告，正展現(xiàn)出基金經(jīng)理對投資變革時代中的獨(dú)特思考和持倉策略。

多位基金經(jīng)理在今年一季度報告中認(rèn)為，中國股票市場具有強(qiáng)大的對抗風(fēng)險能力，基于技術(shù)突破帶來的文化自信和科技自信，股票市場的估值具有抬升空間，無論是滿足年輕人情緒價值的新型消費(fèi)品，還是展現(xiàn)技術(shù)突破的人形機(jī)器人，都凸顯出中國市場的巨大投資優(yōu)勢。

緊抓哪些股票不會輕易改變？

關(guān)注那些不會被輕易顛覆商業(yè)模式的股票，在基金經(jīng)理看來是應(yīng)對變化的重要策略。

“一年以后微博上的熱搜是變化莫測的，但一年后的太陽依然是東升西落的，一百年、一千年后也還是如此?！冰i華策略優(yōu)選靈活配置基金經(jīng)理袁航在披露的2025年一季度報告中認(rèn)為，現(xiàn)實(shí)世界中，既有變化，也有不變，投資世界中，也是既有變化，也有不變，變化的是日新月異的信息科技技術(shù)，不變的是人們對于效率的追求、對于健康的追求、對于舒適的追求等。相信在投資世界中，正確把握變或者不變，都可以在長期內(nèi)獲得豐厚回報，基金在投資思路上，更多基于常識和規(guī)律，看重不被輕易顛覆改變的商業(yè)模式和公司。在具體選股上，重點(diǎn)聚焦的是公司“護(hù)城河”、長期增長前景以及估值，相對淡化的是市場情緒波動和短期資金買賣。

截至目前，袁航當(dāng)前所管該基金產(chǎn)品核心重倉股主要指向兩類，白酒、食品飲料與家電，這部分資產(chǎn)占比在倉位中約占59.29%，余下倉位則大多指向銀行股，持有的銀行與其他金融股票的倉位占比約32.68%。

一些基金經(jīng)理亦從文化自信的角度，探討對股票市場估值的影響力。招商優(yōu)質(zhì)成長混合基金經(jīng)理吳瀟認(rèn)為，哪吒2代表了中國傳統(tǒng)文化和現(xiàn)代電影技術(shù)結(jié)合后的在全球產(chǎn)生的驚人影響力，科技自信、文化自信使得市場整體都處于一個估值抬升的階段，計(jì)算機(jī)、機(jī)械、汽車表現(xiàn)居前，權(quán)益市場在一季度表現(xiàn)非常的活躍，特別是在春節(jié)以后，人形機(jī)器人在春晚成功的表演似乎帶來了商業(yè)化的可能性，DeepSeek的橫空出世讓國內(nèi)大模型的性能和成本上都取得了良好的比較優(yōu)勢。

在消費(fèi)品的投資策略上，年輕人所追求的情緒價值正成為引領(lǐng)消費(fèi)品市場的一個關(guān)鍵詞。鵬華消費(fèi)領(lǐng)先靈活基金經(jīng)理孟昊強(qiáng)調(diào)，仍然看到一些新的消費(fèi)品類在不斷涌現(xiàn)。這些消費(fèi)品大多具備深受年輕人喜愛、有較高情緒價值的特點(diǎn)，或者存在進(jìn)口替代的成長邏輯。同時也看到一批優(yōu)秀的公司依靠自身的能力，不斷提升份額，會沿著這些消費(fèi)行業(yè)的線索，尋找能夠持續(xù)成長，兌現(xiàn)業(yè)績的公司。

“相信”影響持倉決心，分散買入熨平短期波動

對基金經(jīng)理而言，無論是管理基金產(chǎn)品的自身，抑或是買基金的散戶投資者，真正看好以及真正相信一個產(chǎn)業(yè)和技術(shù)，而非蹭市場熱度跟風(fēng)，才能在市場波動中抓住行情。

重倉人形機(jī)器人賽道的長城久鑫靈活配置基金經(jīng)理余歡則認(rèn)為，因?yàn)橄嘈?，才能看到，只有投資者相信該賽道的成長趨勢，才能看到人形機(jī)器人賽道的重大變化。余歡認(rèn)為，關(guān)于機(jī)器人的各種討論不絕于耳，機(jī)器人的智力到達(dá)了什么程度？機(jī)器人替代人去工廠有經(jīng)濟(jì)效應(yīng)嗎？機(jī)器人的成本可以降低多少？什么時候機(jī)器人可以真的走進(jìn)家庭？帶著這些問題，基金經(jīng)理在今年一季度也走訪調(diào)研了多個地方的機(jī)器人本體企業(yè)和零部件公司，發(fā)現(xiàn)行業(yè)發(fā)展方興未艾，越來越多的地方政府開始大力支持機(jī)器人行業(yè)的發(fā)展，也有越來越多的企業(yè)開始涉足并重點(diǎn)布局機(jī)器人領(lǐng)域。同時，制造和供應(yīng)鏈優(yōu)勢會讓國內(nèi)企業(yè)在機(jī)器人行業(yè)的量產(chǎn)及降本中扮演不可或缺的角色。

余歡認(rèn)為，當(dāng)前的人形機(jī)器人行業(yè)正處萌芽期，隨著政策支持力度的加大，產(chǎn)業(yè)聯(lián)盟和基金的紛紛成立，融資數(shù)量的大幅增長，產(chǎn)業(yè)有望形成“資金—技術(shù)—產(chǎn)品”的閉環(huán)，希望能夠找到機(jī)器人產(chǎn)業(yè)中卡位好，壁壘高、價值量大的上市公司進(jìn)行布局，分享行業(yè)高速發(fā)展帶來的企業(yè)價值增值。

值得一提的是，余歡采取了分散的策略，這可能反映出基金經(jīng)理希望避免波動影響自己的既定策略。

券商中國記者注意到，該基金產(chǎn)品最新季度報告顯示，基金產(chǎn)品在今年一季度期間的前十大重倉股全部指向人形機(jī)器人產(chǎn)業(yè)鏈個股，但或因?yàn)楸苊獬謧}過于集中單一賽道，雖然都分布在人形機(jī)器人賽道，但前十大重倉股的合計(jì)占比僅為32%，該數(shù)據(jù)大幅度低于科技主題基金產(chǎn)品的倉位集中度，這一十大重倉股的合計(jì)倉位比例較低的策略，以及第一大重倉股倉位甚至不足5%的策略，有效地對沖了集中持倉單一賽道的風(fēng)險。

余歡強(qiáng)調(diào)相信才能看到，才能抓住機(jī)會，并以分散持倉以熨平短期波動的策略，在另一位基金經(jīng)理的投資策略上亦可以看到。

“真正看好的時候再去做出投資決策，不要把全部資金押注到單一產(chǎn)品上。”永贏數(shù)字經(jīng)濟(jì)智選基金經(jīng)理王文龍?jiān)谝患径葓蟾嬷斜硎荆顿Y者在初次接觸相關(guān)行業(yè)時，不妨將其納入關(guān)注列表，深入了解和研究該行業(yè)及工具型產(chǎn)品的風(fēng)險收益特征，基于真正看好時再做出投資決策，而不要僅僅因?yàn)闊岫雀呔透L(fēng)購買。若看好板塊未來發(fā)展，可以考慮采用定投方式與行業(yè)共同成長，熨平短期波動，力爭享受行業(yè)長期發(fā)展的紅利。同時，也希望投資者能夠適當(dāng)分散投資，從更理性、更長期的角度做好資產(chǎn)配置。

重倉買入國內(nèi)優(yōu)勢產(chǎn)業(yè)，看好中國強(qiáng)大議價能力

基金經(jīng)理對中國戰(zhàn)勝美國的貿(mào)易霸凌也持有更高的信心，看好中國股票強(qiáng)調(diào)中國經(jīng)濟(jì)實(shí)力強(qiáng)大具有更高的風(fēng)險應(yīng)對能力。

“對美依存度高的國家，在這場‘大型霸凌’中，確實(shí)沒有許多議價能力，但中國并不是。”朱雀企業(yè)優(yōu)選股票基金經(jīng)理梁躍軍認(rèn)為，如今的國際形勢和2018年不同，中國自身實(shí)力有顯著進(jìn)步。中國作為世界第二大經(jīng)濟(jì)體，擁有極其龐大的內(nèi)需市場；自2018年以來，中國出口對美國的依賴度明顯下降；過去幾年逐步化解了地方政府債務(wù)的尾部風(fēng)險……這些都使得中國在現(xiàn)有的大國對抗中擁有了更好的應(yīng)對基礎(chǔ)。

梁躍軍認(rèn)為，美國挑起關(guān)稅爭端對于市場的影響，短期沖擊風(fēng)險偏好，中期加大美國滯脹甚至衰退風(fēng)險，并向全球貿(mào)易鏈條上的國家傳導(dǎo)。即便在未來部分國家的關(guān)稅被降低，不確定性仍會籠罩在企業(yè)和金融市場的頭上。如果大規(guī)模的反制不斷出現(xiàn)，會加大全球貿(mào)易和增長的壓力。在這場大國對抗中，中國的應(yīng)對基礎(chǔ)、資本市場的相對位置，都要優(yōu)于美國。如何消化關(guān)稅的經(jīng)濟(jì)壓力，還需從內(nèi)需著手對沖。如果內(nèi)需的對沖力度大、能夠起到好的對沖效果，不僅利好內(nèi)需板塊，對于整個中國市場都非常重要。在中美對抗下，消費(fèi)或已不再是三駕馬車中平行的一架，而是在外需的不確定性下必然的戰(zhàn)略選擇。

根據(jù)該基金披露的最新持倉信息，該基金前十大重倉股主要包括具有中國優(yōu)勢的互聯(lián)網(wǎng)、科技以及具有內(nèi)需替代的消費(fèi)品等，包括騰訊控股、中芯國際、巨子生物、理想汽車、帝爾激光、思源電氣等，其中港股通倉位占比約為36%。

排版：劉珺宇?

校對：劉榕枝???????????