4月16日，在第19屆中國投資年會·年度峰會上，投中信息CEO楊曉磊發(fā)表了題為“雨戰(zhàn)博弈”的主題演講。他將當(dāng)前環(huán)境比作賽車場上的雨戰(zhàn)天氣——在逆境中超越對手的機會反而更大。因此，大家需要有在危機中尋找機遇的樂觀精神。

這其中，樂觀的因素有很多。比如，中國對美貿(mào)易依存度從2018年的19%降至如今的15%，沖擊在被消化；中國上市公司平均PE倍數(shù)僅為13倍，表明中國資產(chǎn)仍處于價值洼地；150家上市公司、100多所高校及80多個地方政府接入DeepSeek，展現(xiàn)了中國在科技驅(qū)動下的新質(zhì)生產(chǎn)力潛力。

談及當(dāng)前關(guān)注到的投資機會，楊曉磊指出，產(chǎn)業(yè)端、消費端、科技與AI、軟硬結(jié)合、醫(yī)療，大公司成長過程中的拆分和并購，都是未來充滿著想象力的題材。AI也在推動著制造業(yè)快速地發(fā)展，提供一些新的動力。

同時，他還分享了對一級市場募資端、退出端趨勢的最新觀察，以及對中國企業(yè)出海趨勢的最新判斷。在楊曉磊看來，中國企業(yè)在未來一定會主動、被動地建立海外的品牌和影響力，形成全球的影響力。

全球私募股權(quán)行業(yè)下行，LP出資形成保守化趨勢

楊曉磊指出，目前一級市場的出資端正受到當(dāng)前宏觀環(huán)境的長期影響。養(yǎng)老金是最大的出資人類型，其過去對價值本身是長期積極的，所以在整個風(fēng)險資產(chǎn)的配置是超配的。隨著二級市場迅速波動使得風(fēng)險市場的收益水平大幅度降低，這時候就會調(diào)整整個配置比例，所以對于一級市場的出資會出現(xiàn)保守的趨勢。

當(dāng)前，全球私募股權(quán)行業(yè)都處于下行階段。在流動性緊縮、利率高企的情況下，風(fēng)險資產(chǎn)很難受到資金的青睞。

就募資情況來看，統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2024年中國完成募集的PE、VC基金為157只，較2023年下降35.9%。募集基金規(guī)模為502.4億美元，較2023年下降42.3%；2024年美國完成募集的PE、VC基金為819只，數(shù)量較2023年下降20.9%。募集基金規(guī)模為3606.7億美元，較2023年下降20.2%。

盡管行業(yè)下行，但是今年以來，投資人信心正在逐步增強。通過今年在春季調(diào)研，楊曉磊指出，投資人普遍認為今年是不錯的年份。當(dāng)然這是4月5日之前的反應(yīng)，4月5日之后到現(xiàn)在還沒有更新。

大家認為今年不錯的原因是資產(chǎn)價格相對較低。過去兩年，中國資產(chǎn)價格進入新低階段。同時行業(yè)的信心在快速地恢復(fù)，AI應(yīng)用、機器人等很多賽道都到了非常熱的階段，與2023年高估值題材且又不“性感”的局面形成了顯著的對比。

“投資人們會更加積極一點，不過也是審慎地積極。有兩成接受調(diào)研的投資人指出，可能在高位會做一些減持、老股轉(zhuǎn)讓，適時地為LP做一些DPI，跟大家一起共建一些信心?！彼f。

中國制造業(yè)發(fā)生質(zhì)變，企業(yè)將以四種方式出海

過去幾年，中國VC市場背后的驅(qū)動因素正在經(jīng)歷深度的重構(gòu)。楊曉磊指出，主要驅(qū)動力將是競爭、積極變化的市場和正面穩(wěn)定的政策。在過去一段時間，這些都以超過以往經(jīng)驗的速度迭代著。

從產(chǎn)業(yè)視角來看，中國制造業(yè)已經(jīng)發(fā)生質(zhì)變。因為，這里有著足夠多、足夠?qū)I(yè)、協(xié)同高效的產(chǎn)業(yè)工人和工程師。在過去數(shù)年，中國制造業(yè)的效率和薪酬比始終維持在5以上的高位，美國大概不到4。同時，中國工程師的數(shù)量是其他主要經(jīng)濟體的數(shù)倍。

并且，中國擁有世界上唯一全品類的制造業(yè)供應(yīng)鏈，在23個門類中有20個排名第一。也正是由于中國制造業(yè)的產(chǎn)業(yè)生態(tài)優(yōu)勢，特斯拉、蘋果愿意把供應(yīng)鏈、產(chǎn)業(yè)鏈留在中國。

談及企業(yè)出海的熱門話題，楊曉磊認為，中國企業(yè)在未來一定會主動、被動地建立海外的品牌和影響力，形成全球的影響力。

中國企業(yè)出海的方式可以分成四種，一是資本出海，出去控股分支機構(gòu)；二是品牌并購。過去中國是海外很多大品牌廠的代工廠，現(xiàn)在，中國反過來把品牌方收購，收購它的品牌、渠道、消費者和影響力；

三是合資共建，以市場換技術(shù)。這相當(dāng)于是，把中日合資、中德合資、中美合資在海外重新演一遍；四是海外權(quán)益的分拆以及孵化。成立本地公司做小股東，把運營和經(jīng)營權(quán)交給本地公司或者是其他的全球品牌，大家聯(lián)合一起開發(fā)產(chǎn)品，把IP留在本地。

港股復(fù)蘇趨勢明顯，并購?fù)顺銎诖喟咐?/p>

談及退出渠道問題，楊曉磊指出，當(dāng)前對于IPO市場樂觀的人還是少數(shù)。大家的共識是IPO是為數(shù)不多可以做IRR的退出方式，但目前這點流通性對存量14.9萬億元的庫存來說，只能說它有流通性，但它難解決問題。

對于港股市場，投資人普遍認為港股有復(fù)蘇的趨勢。但是港股的復(fù)蘇一般離不開全球資金的支持，全球資金喜歡宏大敘事。過去在政策的指導(dǎo)下，創(chuàng)投資金投資了大量的專精特新、早小硬企業(yè)，這些企業(yè)要達到“10億美金、100億人民幣的市值”的標(biāo)準(zhǔn)，其實也并不容易。如果沒有達到這個標(biāo)準(zhǔn)，在港股上市可能缺乏流動性，難以解決退出和收益問題。

IPO路徑受阻，帶來的另一個潛在風(fēng)險是，已經(jīng)成長到了一定階段的企業(yè)依然在一級市場上融資，又反過來與早、小、硬企業(yè)競爭融資額度。

在IPO充滿不確定性的情況下，并購被越來越多提及。政策支持確實給市場帶來一些反應(yīng)，但效果還待觀察，至少在過去一年沒有看到顯著的并購案例增加。

楊曉磊認為，這里面其實也有預(yù)期管理的問題。從創(chuàng)投角度來看，如果以最底線的思考看，可能并購不謀求收益，而是解決流動性的不錯辦法。比如，國資委對央企的新質(zhì)生產(chǎn)力、戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的比例要求是2025年達到35%，今年已經(jīng)差不多達到了。未來5年，這個指標(biāo)還要增加，增加量大概是十幾萬億元到三十萬億元的規(guī)模。這個規(guī)?？垦肫蟮淖陨碓鲩L其實挺難，這其中可能會有創(chuàng)投項目被并購?fù)顺龅臋C會。

最后，楊曉磊以中西方的神話故事作比，大禹治水、愚公移山的故事教給中國人“吃苦耐勞，抗?fàn)幉磺钡木駜?nèi)核。他堅信，這種精神將助力中國在消費、供應(yīng)鏈和制造業(yè)領(lǐng)域持續(xù)釋放潛力，最終在全球博弈中占據(jù)主動。