美國特朗普政府不斷變化的關稅政策，或許將打亂日本央行今年的加息步伐。

16日，日本央行行長植田和男最新表示，如果美國的關稅損害日本經(jīng)濟，日本央行可能需要采取政策行動。他暗示可能暫停加息周期。

“自2月以來，圍繞美國總統(tǒng)特朗普政策的風險‘更接近’日本央行所設想的糟糕情況?！彼a充稱，“最近的事態(tài)發(fā)展已經(jīng)影響了企業(yè)和家庭的信心?！?/p>

去年，日本央行退出了激進的刺激計劃，并通過三次加息于今年1月將利率上調(diào)至0.5%。日本央行彼時認為，日本正處于可持續(xù)實現(xiàn)2%通脹目標的邊緣。

如今，盡管特朗普決定暫緩在全球范圍內(nèi)征收所謂“對等關稅”90天，但針對日本汽車產(chǎn)業(yè)25%的關稅以及“對等關稅”不確定性的前景，使得日本央行計劃從仍處于低位的利率水平繼續(xù)加息的進程變得復雜。對此，牛津經(jīng)濟研究院日本首席經(jīng)濟學家長井滋人（Nagai Shigeto）近日在接受第一財經(jīng)采訪時表示，“我們現(xiàn)在認為，日本央行可能會在2025~2026年保持其政策利率（keep its policy rate）。即使假設關稅稅率有所降低，我們?nèi)灶A計日本經(jīng)濟在2025年和2026年幾乎不會增長?！?/p>

美國貿(mào)易政策不確定性風險很高

“特朗普4月2日的決定超出我們的預期，關稅稅率顯著高于我們此前對最差情景的預期?！遍L井表示，“當前特朗普對日本給出了90天的緩征期限，說明他看到了金融市場的風險?！?/p>

進入4月以來，日本股市歷經(jīng)動蕩。2日，美國宣布對日本加征24%的所謂“對等關稅”，并同步將日本汽車進口關稅提高到25%，消息一出，日本股市應聲暴跌。7日，日經(jīng)225指數(shù)盤中跌幅超8%，觸發(fā)熔斷機制，創(chuàng)下近兩年新低；東證指數(shù)期貨一度跌停，索尼、豐田等巨頭股價“腰斬”，金融板塊更是暴跌12%。雖然經(jīng)過4月10日的“過山車”，但4月11日開盤，日本股市再度暴跌超5%。

短短一周內(nèi)，石破茂就兩次用所謂“國難”（national crisis）來形容美國的關稅政策。第一次是在4月3日，他呼吁各黨派共同應對危機，第二次則是4月7日股市熔斷當天。當前，石破茂表示，日本不打算作出重大讓步。

在長井看來，目前，美國貿(mào)易政策不確定性風險依舊很高，且不確定性持續(xù)的時間更長，“4月2日的決定對經(jīng)濟活動以及資產(chǎn)價格長期承壓?！?/p>

長井對第一財經(jīng)分析道，美國的高關稅對日本經(jīng)濟的影響不僅將體現(xiàn)在日本對美直接出口方面，同時，也會體現(xiàn)在對美出口的日本企業(yè)所擁有的全球供應鏈方面?！翱紤]到汽車業(yè)在日本經(jīng)濟中舉足輕重的作用，25%的汽車及零部件的關稅，尤其會產(chǎn)生負面影響。”他說道，“美國貿(mào)易政策的高風險性不斷延長，將持續(xù)對全球投資活動產(chǎn)生下行壓力，對于日本來說，壓力非常大?！?/p>

同時，長井認為，盡管目前日本社會勞動力短缺，但美國關稅政策的負面效益會加重日本小企業(yè)在加薪方面的壓力。日本最大的工會組織日本工會總聯(lián)合會（Rengo）此前公布的第二次年度勞資談判結果顯示，日本大企業(yè)已同意今年加薪5.4%，有望創(chuàng)下34年來的最高漲幅。Rengo已為中小企業(yè)工會設定了超6%的整體薪資增長目標。去年，日本中小企業(yè)的平均加薪率只有3.62%。

當前日元兌美元匯率報143，較年內(nèi)低點反彈逾10%，但相較于五年均值130仍顯疲軟。日本央行前執(zhí)行董事山本健造（Kenzo Yamamoto）警示，日元升值雖帶來短期避險資本流入，卻嚴重擠壓出口企業(yè)利潤空間，可能動搖投資與薪資增長預期。

日本央行加息進程或按下暫停鍵

對于特朗普關稅對日本央行政策決定的影響，長井認為，日本央行可能會在2025~2026年保持其政策利率，也就是就加息步伐按下“暫停鍵”。同時預計日本經(jīng)濟在2025年和2026年幾乎不會增長。此外，日本的通脹可能會向下修正，反映經(jīng)濟增長疲軟以及大宗商品價格將有所下跌?！霸诋斍碍h(huán)境下，提高利率的政治成本對日本央行來說太高了?！彼f道。

長井表示，日本其實對于美方（對日本擬議的）24%所謂“對等關稅”相當震驚，因此不難理解日本政府、商界和公眾普遍將此形容為“國難”，“日本央行降息的壓力可能會出現(xiàn)，美方對日元疲軟的批評將阻止日本央行放松貨幣政策。”

日本央行將于4月30日至5月1日召開下一次政策會議，市場預計委員會將維持利率在0.5%不變，并發(fā)布新的季度經(jīng)濟預測。

山本也認為，在美國揮舞關稅大棒的當下，日本央行很可能暫緩加息步伐，“未來一段時間該央行將保持觀望姿態(tài)。當加息時點臨近時，央行應該會釋放明確信號，但關稅沖擊波打亂了原有節(jié)奏，日本在貨幣政策正?；缆飞显俅温浜蟆！?/p>

高盛日本董事總經(jīng)理、前央行高級經(jīng)濟學家大谷昭（Akira Otani）表示，如果日元兌美元接近130，日本央行可能會考慮暫停加息。相反，如果日元跌破160，未來的加息可能會提前或加速進行。

植田還在16日表示，如果經(jīng)濟和物價的進展與日本央行的預測一致，日本央行將繼續(xù)“以適當?shù)乃俣取奔酉?，“但我們將在沒有先入之見的情況下仔細審查美國關稅可能損害經(jīng)濟的程度，可能有必要采取政策回應。我們將根據(jù)事態(tài)的變化作出適當?shù)臎Q定?！?/p>

此外，日本財務大臣加藤勝信已排除拋售美國國債作為對美國關稅反制措施的可能性。他表示，拋售日本的外匯儲備意味著將外幣資產(chǎn)兌換成日元，這實際上相當于進行買入日元的匯率干預，“無論操作規(guī)模如何，我們都應謹慎對待這樣的舉措?！比毡灸壳俺钟屑s1.27萬億美元的外匯儲備。