近期港股市場的老鋪黃金憑借極高漲幅、取代騰訊成為港股股價最高個股。4月1日，老鋪黃金股價再度漲超19%，股價刷新歷史新高至868港元/股，進一步鞏固港股股王地位，總市值突破1460億港元，較年初漲幅接近260%。

除了老鋪黃金外，泡泡瑪特、毛戈平、蜜雪冰城、衛(wèi)龍美味等新興消費領域的代表性企業(yè)股價表現也非常亮眼。港股新興消費領域展現出強勁的增長態(tài)勢，不僅折射出市場對新興消費板塊的樂觀預期，更揭示了消費領域的新趨勢與投資邏輯。

老鋪黃金業(yè)績股價齊飛

在黃金期貨價格頻頻創(chuàng)出歷史新高的大背景下，貴金屬板塊持續(xù)大漲，A股指數年內漲超21%，港股市場上萬國黃金集團股價屢創(chuàng)歷史新高。一般而言，金價過高可能影響黃金珠寶消費，對相關企業(yè)產生利空影響。不過，老鋪黃金的店面卻排起了長龍，業(yè)績也逆市飆升。2024年財報顯示，公司營收同比增長167.5%至85.05億元，凈利潤增幅達253.9%至14.73億元，毛利率維持在40%以上，顯著高于行業(yè)平均水平。

在業(yè)內人士看來，老鋪黃金業(yè)績高增的背后，是品牌溢價與產品創(chuàng)新形成的雙重護城河。老鋪黃金在其年報中指出，公司定位為中國古法黃金高端品牌，始終專注古法黃金定位，堅持品牌戰(zhàn)略聚焦，不僅形成中國古法手工金器專業(yè)第一品牌的消費者共識，更成為與國際奢侈品對位競爭的中國高端品牌，打造出顯著的品牌優(yōu)勢地位和品牌影響力。

東吳證券表示，老鋪黃金在2024年6月上市以來，秉持了奢侈品打法，在宏觀環(huán)境的適配下，形成了實質性的品牌力破圈，由一個較小圈層的收藏家品牌，破圈至更大范圍且在品牌力破圈過程當中，仍保持強品牌力格調，屬于非常特殊的新消費奢侈品。

在產品創(chuàng)新方面，公司不斷推動產品持續(xù)優(yōu)化、推新及迭代，構建超強的產品研發(fā)能力。截至2024年底，公司創(chuàng)作出近2000項原創(chuàng)設計，擁有境內專利249項，作品著作權1314項，以及境外專利228項。另外，與傳統(tǒng)金飾品牌不同，老鋪黃金聚焦高克重、高工藝的硬金產品，單克價格較普通足金高出30%—50%。這種產品結構使其能夠有效對沖黃金價格波動風險，顯現出較強的定價權。

老鋪黃金的股價表現更加亮眼。公司股票于去年6月底在港股上市，發(fā)行價64.5港元/股，9月10日突破100港元/股，10月29日突破200港元/股，今年1月9日觸及300港元/股，4月1日突破800港元/股大關。自此，在短短不到1年時間，公司股價已大漲近13倍。

南下資金加碼布局

老鋪黃金股價大漲體現出稀缺性在資本市場的重要性。一方面，公司的基本面在港股中較為稀缺；另一方面公司的流通籌碼較少，自由流通股本僅為4583.52萬股，這增強了公司在股市中的稀缺性，尤其是進入港股通后，眾多籌碼進一步被鎖定。

2024年9月10日，老鋪黃金正式被納入港股通。此后，南下資金便開始涌入該股：去年9月30日，港股通持股占比3.69%、去年底飆升至9.21%，最新持股比例高達13.03%，可謂是“步步高升”。公募基金也大手筆增持老鋪黃金，去年底19只基金持股，持股比例達到3.71%，環(huán)比增長近50%。其中廣發(fā)價值核心、富國消費精選、銀華心享一年持有等10多只基金為新進持倉。從期末持倉市值占比來看，銀華品質消費、南方香港優(yōu)先、南方香港成長等基金持股市值占凈值比例均超7%。

不僅僅是老鋪黃金，泡泡瑪特、衛(wèi)龍美味、毛戈平等新興消費領域的代表性企業(yè)，也出現了業(yè)績股價雙雙大漲、南下資金搶籌的情況。

比如今年股價翻倍不止的衛(wèi)龍美味，2024年營收凈利增速均超20%，南下資金持股比例達2.58%，較去年底大幅增長超兩個百分點。

泡泡瑪特2024年營收凈利均翻倍增長，而南下資金最新持股比例達到15.1%，較去年底大幅增長3.54個百分點；公募基金去年底持股比例達4.3%，環(huán)比增長35.14%，其中富國滬港深業(yè)績驅動、南方興潤價值一年持有、信澳星奕等62只基金新進持倉；從期末持倉市值占比來看，博時厚澤匠選一年持有、交銀產業(yè)機遇、博時優(yōu)質精選等10多只基金持股市值占凈值比例均超9%。

年內股價大漲逾75%的毛戈平，2024年營收凈利同比增長均超30%，南下資金最新持股比例達11.63%，去年底持股比例為0；南方中國新興經濟9個月持有、南方香港成長、南方香港優(yōu)選等6只公募基金去年底新進持股，持股比例達到0.99%。

折射出消費新趨勢

在業(yè)內人士看來，這些看似不相關的行業(yè)巨頭，在股價暴漲的表象下，實則折射出中國消費市場正在經歷的深刻變革。這些企業(yè)突破傳統(tǒng)消費邏輯，通過精準定位細分需求實現逆勢增長：老鋪黃金重構黃金消費場景，泡泡瑪特滿足“Z世代”情緒價值，衛(wèi)龍美味開辟下沉市場，毛戈平打造美妝高端品牌。其共同特征在于擺脫單純價格競爭，轉向價值創(chuàng)造，通過文化賦能、情感共鳴構建品牌護城河。這背后是消費升級與分化并存的趨勢：中產階層追求品質與個性，年輕群體愿意為情緒買單，下沉市場呼喚高性價比產品。資本市場的追捧印證了新消費賽道的巨大潛力，也預示傳統(tǒng)消費品牌必須加速轉型升級，才能在變革浪潮中保持競爭力。

消費市場所展現出的新趨勢是孕育牛股的溫床。富國消費精選基金在去年四季報指出，對新消費主要關注四類機會：1.出海，能走向全球的品牌消費公司；2.情緒消費，能給消費者提供開心愉悅的新興消費行業(yè)，包括潮玩、卡游以及寵物等領域；3.性價比消費，經濟下行期，消費者對價格敏感度上升，物美價廉商品將持續(xù)受到消費者偏愛，持續(xù)關注傳統(tǒng)消費領域商業(yè)模式創(chuàng)新，效率提升類公司；4.仍處于全國化擴張，邏輯清晰，增長動能強勁的消費類公司。

然而，這些趨勢對投資者也提出了更高的要求。易方達消費精選年報指出，港股消費品有望創(chuàng)造超額收益，但投資新興消費股面臨諸多挑戰(zhàn)。新消費股票上市后往往面臨著第二增長曲線不明朗，競爭加劇等不確定性，然而這些公司年輕有活力，對消費者洞察深入，未來還有諸多可能性。投資新消費考驗假設求證能力、投資方法和倉位控制等。該基金同時表示，港股新消費將是其重點研究方向。

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校對：劉星瑩