在光伏產(chǎn)業(yè)鏈深度調(diào)整的關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)，光伏龍頭通威股份（600438.SH）的一則公告震動(dòng)資本市場(chǎng)。

近日，通威股份發(fā)布公告稱，全資子公司永祥股份擬引入戰(zhàn)略投資者增資不超過100億元。此次增資以投前270億元估值為基準(zhǔn)，旨在優(yōu)化財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)、鞏固市場(chǎng)地位。增資完成后，戰(zhàn)投方合計(jì)持股比例不超過27.03%。

然而，這一消息并沒有激起資本市場(chǎng)的興趣。3月31日，通威股份股價(jià)隨著整個(gè)A股光伏板塊下行。截至當(dāng)日收盤，該公司報(bào)收19.13元/股，下跌4.25%。

針對(duì)此次戰(zhàn)投，通威股份目前已與工銀金融資產(chǎn)、中信資產(chǎn)、永安期貨簽署需經(jīng)審批生效的《增資協(xié)議》及《股東協(xié)議》。該公司還進(jìn)一步披露，交銀金融資產(chǎn)、中銀金融資產(chǎn)、建信金融資產(chǎn)、東方資產(chǎn)完成內(nèi)部審批即將簽約，并且其余投資機(jī)構(gòu)仍在推進(jìn)流程。

據(jù)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者了解，永祥股份此輪戰(zhàn)投方不只有金融機(jī)構(gòu)。而有接近通威股份的知情人士對(duì)記者表示：“即便當(dāng)前光伏產(chǎn)業(yè)處于低谷期，但金融機(jī)構(gòu)表現(xiàn)積極，多家AIC、AMC都參與。”

融資百億還債補(bǔ)血

在公告中，通威股份明確表示，此次增資款項(xiàng)用途主要用于永祥股份償還金融機(jī)構(gòu)負(fù)債、補(bǔ)充流動(dòng)資金等。

股權(quán)結(jié)構(gòu)顯示，永祥股份為通威股份全資子公司，也是后者多晶硅業(yè)務(wù)的核心主體。截至2024年底，永祥股份高純晶硅產(chǎn)能規(guī)模超過90萬噸，晶硅產(chǎn)銷量約占全國30%，位居市場(chǎng)第一。

公告所公布的永祥股份財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)變化顯示，2024年，永祥股份受行業(yè)周期下行影響，其債務(wù)指標(biāo)有所惡化。

2024年前三季度，永祥股份實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入和歸母凈利潤分別為164.56億元、-19.49億元。且截至三季度末，該公司資產(chǎn)負(fù)債率約為50.99%，較2023年底增加了14.04個(gè)百分點(diǎn)。

硅料業(yè)務(wù)是通威股份的支柱性盈利業(yè)務(wù)之一。以2023年為例，通威股份整體全年凈利潤為182.46億元，而永祥股份一家的凈利潤當(dāng)年就高達(dá)193.16億元。

但到了2024年，永祥股份業(yè)績迅速下滑，這也使得母公司通威股份同期業(yè)績狀況承壓。

數(shù)據(jù)顯示，截至2024年三季度末，通威股份存貨余額達(dá)122.80億元，同比激增57.67%，主要系硅料庫存積壓；同期該公司計(jì)提存貨跌價(jià)準(zhǔn)備33.29億元，資產(chǎn)減值損失同比擴(kuò)大65.23%。

永祥股份引入百億戰(zhàn)投，在財(cái)務(wù)紓困上可以取得立竿見影的效果。

據(jù)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者計(jì)算，若增資100億元全部用于償還債務(wù)，永祥股份的資產(chǎn)負(fù)債率則有望降至31.63%。

不過，此次融資，永祥股份的估值并不算高。

通威股份在公告中表示，評(píng)估公司以2024年9月30日作為評(píng)估基準(zhǔn)日，以資產(chǎn)基礎(chǔ)法評(píng)估，永祥股份全體股東權(quán)益評(píng)估價(jià)值為282.15億元，評(píng)估增值約25.22億元，增值率為9.82%。

通威股份在公告中稱，此估值綜合考慮永祥股份市場(chǎng)競(jìng)爭力以及增資擴(kuò)股過渡期損益等因素。

“當(dāng)前行情下，其實(shí)光伏企業(yè)融資整體都是非常難的，同時(shí)可以看到行業(yè)內(nèi)硅料公司的市凈率也很低，相對(duì)而言永祥還有些溢價(jià)?！鼻笆鲋槿耸空J(rèn)為。

值得一提的是，對(duì)于此次融資，戰(zhàn)投方獲得了穩(wěn)妥的退出機(jī)制——通威股份有權(quán)根據(jù)相關(guān)協(xié)議約定，全部或部分購買本次戰(zhàn)略投資者取得的股權(quán)，可采用非公開發(fā)行股份、可轉(zhuǎn)債或支付現(xiàn)金的方式實(shí)施前述標(biāo)的股權(quán)收購。

這也打消了永祥股份獨(dú)立上市的猜測(cè)。

“目前，永祥股份沒有單獨(dú)上市的計(jì)劃。”知情人士告訴21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者。

硅料大廠艱難時(shí)刻

近期，光伏產(chǎn)業(yè)鏈多個(gè)環(huán)節(jié)出現(xiàn)價(jià)格回升，但硅料環(huán)節(jié)未受傳導(dǎo)。

中國有色金屬工業(yè)協(xié)會(huì)硅業(yè)分會(huì)（下稱硅業(yè)分會(huì)）在3月26日的一份分析報(bào)告中指出，根據(jù)下游大幅消耗多晶硅庫存的舉動(dòng)來看，目前行業(yè)對(duì)中長期需求的態(tài)度較為消極，現(xiàn)階段硅料價(jià)格上漲動(dòng)力不足，若無其他利好因素，短期內(nèi)價(jià)格以平穩(wěn)為主。

2024年是光伏硅料環(huán)節(jié)價(jià)格“雪崩”的一年——從年初6.5萬元/噸到年底3.9萬元/噸，降幅高達(dá)40%。而不足4萬元/噸的成交均價(jià)，已經(jīng)逼近絕大多數(shù)硅料企業(yè)的生產(chǎn)成本，因此“賣多虧多”困擾著硅料企業(yè)。

于是，2024年，硅料大廠均遭遇“滑鐵盧”，產(chǎn)能過剩疊加價(jià)格腰斬，四大龍頭企業(yè)全年巨虧：通威股份預(yù)計(jì)2024年度凈虧損70億元至75億元，協(xié)鑫科技（03800.HK）虧損47.5億元，大全能源（688303.SH）虧損27.18億元，新特能源預(yù)虧38億元至41億元。

與此同時(shí)，硅料企業(yè)IPO融資也遇冷。

2024年年底，特變電工（600089.SH）發(fā)布公告稱其控股子公司新特能源股份有限公司終止A股發(fā)行上市申請(qǐng)并撤回申請(qǐng)材料的公告，這意味著新特能源歷時(shí)625天的IPO之旅結(jié)束。

但客觀而言，目前行業(yè)現(xiàn)狀之下，保障穩(wěn)健的現(xiàn)金流成為硅料大廠們的共識(shí)。

今年2月，大全能源在接受機(jī)構(gòu)調(diào)研時(shí)就表態(tài)：“公司的經(jīng)營策略是保持充足的現(xiàn)金流，實(shí)施穩(wěn)健的資產(chǎn)負(fù)債管理，進(jìn)一步強(qiáng)化財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理?！?/p>

事實(shí)上，21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者注意到，早在通威股份之前，協(xié)鑫科技也已經(jīng)開啟了融資計(jì)劃。

2024年底，協(xié)鑫科技公告稱，其計(jì)劃通過配售及可轉(zhuǎn)債融資約51億元，用于顆粒硅技術(shù)迭代與產(chǎn)能優(yōu)化。截至2025年1月，該公司15.3億港元配售融資款項(xiàng)已經(jīng)到賬。

不可否認(rèn)的是，去庫存直接關(guān)乎國內(nèi)硅料環(huán)節(jié)能否重回價(jià)格上行通道。硅業(yè)分會(huì)發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，2024年全年，我國多晶硅總供應(yīng)為184.28萬噸，同比增長25.32%。而截至2024年底，我國多晶硅產(chǎn)能為286.83萬噸/年，同比增長41.76%，產(chǎn)能利用率為64.25%。且到2024年年底，我國多晶硅庫存累計(jì)約40萬噸。

在分析人士看來，目前硅料環(huán)節(jié)去庫壓力更大。

“當(dāng)前光伏行業(yè)何時(shí)走出低谷沒有人能準(zhǔn)確判斷，企業(yè)只能增強(qiáng)自身核心競(jìng)爭力，保證充足的現(xiàn)金，優(yōu)化負(fù)債率，增強(qiáng)抗風(fēng)險(xiǎn)能力。”該分析人士認(rèn)為。