3月最后一個交易日，黑色板塊大幅下跌。其中，焦煤期貨2505合約跌破1000元/噸大關(guān)，創(chuàng)2017年以來新低。

期貨日報記者注意到，3月份黑色板塊整體呈震蕩下行走勢，以主力合約收盤價計算，螺紋鋼跌5.08%，熱軋卷板跌2.42%，鐵礦石跌3.31%，焦炭跌6.03%，焦煤跌9.56%。

中輝期貨黑色負(fù)責(zé)人陳為昌告訴記者，黑色板塊整體走弱，主要由產(chǎn)業(yè)鏈整體供應(yīng)過剩的現(xiàn)狀疊加需求預(yù)期遲遲未能兌現(xiàn)等因素導(dǎo)致。春節(jié)前后市場對基建需求在財政政策發(fā)力下抱有較高期待，但由于資金到位率持續(xù)偏低，建筑鋼材成交量一直維持在10萬噸附近的低位水平。另外，原料端尤其是焦煤和焦炭的大幅下行也拖累了黑色系整體表現(xiàn)。

從上周五開始，黑色板塊再度轉(zhuǎn)弱，文華黑鏈指數(shù)兩個交易日累計下跌1.8%。分品種來看，焦煤和焦炭跌幅大于鐵礦石和成材?！氨据唭r格的大幅下跌主要由兩個因素導(dǎo)致：第一，4月2日之后美國關(guān)稅政策落地，市場避險情緒大增。第二，上周五，五部門聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于應(yīng)征國內(nèi)環(huán)節(jié)稅貨物出口優(yōu)化服務(wù) 規(guī)范管理有關(guān)事項的公告》，引發(fā)市場對后期政策清查鋼材出口，進(jìn)而導(dǎo)致短期出口量下降的預(yù)期。”東海期貨黑色金屬首席研究員劉慧峰說。

焦煤創(chuàng)8年新低的原因是什么？陳為昌告訴記者，主要是供需失衡所致。國內(nèi)煤礦在春節(jié)后快速復(fù)產(chǎn)，1—2月煤炭產(chǎn)量同比增長9%。在火電發(fā)電量同比下降5.8%的背景下，煤炭整體供過于求的矛盾非常突出。目前523家樣本礦山焦精煤日產(chǎn)量已升至75.9萬噸，明顯高于去年同期。同時，進(jìn)口焦煤繼續(xù)放量，1—2月進(jìn)口量達(dá)1885萬噸，同比增長5.3%，進(jìn)口低價資源繼續(xù)沖擊市場。國內(nèi)焦煤礦山及港口庫存均處于歷史同期高位，上游持續(xù)存在出貨壓力。鐵水產(chǎn)量雖然較高，但鋼廠維持原料低庫存及按需采購策略，持續(xù)向原料端要利潤，焦炭出現(xiàn)連續(xù)11輪提降。在煤炭“以量補(bǔ)價”政策導(dǎo)向下，焦煤和焦炭整體基本面持續(xù)向更寬松的方向發(fā)展，這是其價格表現(xiàn)弱勢的重要原因。

“從焦煤和焦炭等原料角度來說，下跌的壓力主要來自供應(yīng)，以及后期下游成材增產(chǎn)背景下需求壓力導(dǎo)致的負(fù)反饋預(yù)期。進(jìn)入4月份，海外反傾銷預(yù)期增強(qiáng)，成材端出口可能面臨壓力。同時，鋼廠利潤較高，復(fù)產(chǎn)積極性高，市場預(yù)計4月中下旬鐵水產(chǎn)量或在240萬噸/日附近。盡管原料焦煤和焦炭需求受到提振，但焦煤自身供應(yīng)充足，成本支撐不牢固，有出現(xiàn)負(fù)反饋的可能。”一德期貨天津分公司高級分析師張源說。

記者注意到，近年來國內(nèi)煤炭供應(yīng)持續(xù)放量，2022—2024年原煤產(chǎn)量增速分別為9%，2.9%和1.3%，2024年原煤產(chǎn)量達(dá)到47.5億噸。2025年前兩個月，原煤產(chǎn)量增長7.7%。蒙煤、俄煤等低價進(jìn)口煤也持續(xù)放量。另外，鋼材需求持續(xù)放緩，導(dǎo)致下游焦炭、焦煤需求持續(xù)走弱。焦炭11輪提降落地，獨(dú)立焦化企業(yè)年初以來連續(xù)12周虧損，目前虧損幅度為50元/噸。獨(dú)立焦化企業(yè)和鋼廠焦炭日均產(chǎn)量處于歷史同期低位。

焦煤和焦炭持續(xù)下行背景下，供應(yīng)是否減量？對此，劉慧峰認(rèn)為，短期來看，焦煤和焦炭依然處于供應(yīng)過剩之中，山西、內(nèi)蒙古等主產(chǎn)區(qū)繼續(xù)采取“以量補(bǔ)價”的策略，兩省前兩個月原煤產(chǎn)量增速分別為20.3%和2%。煤炭進(jìn)口量也持續(xù)回升之中。另外，焦煤和焦炭需求短期尚無明顯好轉(zhuǎn)跡象，焦化廠依然處于虧損狀態(tài)，焦炭產(chǎn)量低位運(yùn)行。同時，整個庫存端的壓力依然集中于煤礦端，截至3月底，主要煤礦煉焦煤庫存為369.1萬噸，同比增加61.25萬噸。

“需要注意的是，4月份為鋼材需求傳統(tǒng)旺季，需求大概率環(huán)比改善，且鐵水產(chǎn)量也有進(jìn)一步增長空間。在此背景下，焦煤和焦炭供需格局可能會階段性邊際修復(fù)。3月下旬以來，鋼廠及焦化廠焦煤庫存連續(xù)兩周環(huán)比回升，累計升幅82.77萬噸。煤礦焦煤庫存同比增幅連續(xù)4周收窄。這種邊際修復(fù)只是階段性的，不能改變焦煤和焦炭中長期供過于求格局。”劉慧峰說。

對于黑色系后市，張源認(rèn)為，目前焦煤已跌破1000元/噸大關(guān)，市場預(yù)期已經(jīng)發(fā)生改變。2505合約或保持偏弱震蕩。如果價格跌破山西倉單成本，下方可關(guān)注900～950元/噸支撐。需要注意的是，當(dāng)前制造業(yè)表現(xiàn)相對穩(wěn)健，對經(jīng)濟(jì)仍有支撐作用。房地產(chǎn)行業(yè)仍處于主動去庫存周期，政策調(diào)控方向與行業(yè)去庫節(jié)奏形成共振，導(dǎo)致其對黑色系商品需求的拉動仍有效果。遠(yuǎn)月合約仍有反彈可能性，可持續(xù)關(guān)注供需關(guān)系變化。

陳為昌認(rèn)為，美國關(guān)稅政策持續(xù)擾動市場，但由于中美鋼材直接貿(mào)易及轉(zhuǎn)口貿(mào)易總量有限，對行情影響不明顯。從中長期來看，需要關(guān)注美國經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險。國內(nèi)政策維持偏穩(wěn)，宏觀因素對鋼材行情的影響不會太大，但需要關(guān)注行業(yè)調(diào)控政策。原料端在后期仍然會影響黑色板塊整體行情。隨著南半球天氣狀況的改善，澳大利亞和巴西鐵礦石發(fā)運(yùn)量快速增加，后期將在到港量上直接體現(xiàn)，鐵礦石庫存或由降轉(zhuǎn)增，供應(yīng)趨于寬松。目前焦煤價格下，部分礦山經(jīng)營已比較困難，但在供應(yīng)端明顯收縮前，抄底仍須謹(jǐn)慎對待。后期行情的階段性反彈驅(qū)動或來自政策端或需求的短期回升，但對反彈高度不宜太樂觀，整體走勢仍將表現(xiàn)為震蕩下行。

“4月份有階段性反彈可能。鋼材自身基本面表現(xiàn)尚可，建材和板材的表觀消費(fèi)量均在回升通道中。結(jié)合當(dāng)下鋼廠以銷定產(chǎn)的模式來看，鐵水產(chǎn)量回升至240萬～245萬噸/日的概率較高。從近期盤面期限結(jié)構(gòu)中可以看出，遠(yuǎn)月合約跌幅明顯小于近月。”劉慧峰說。