創(chuàng)新藥板塊逆勢反彈。

近期，人工智能、人形機器人、深?？萍嫉葻衢T板塊集體回調(diào)，已經(jīng)連跌4年的創(chuàng)新藥板塊再度爆發(fā)。A股創(chuàng)新藥指數(shù)單日上漲3.06%、港股生物科技指數(shù)大漲5.28%，其中創(chuàng)新醫(yī)藥股扎堆的不少港股公司股價紛紛創(chuàng)出新高。

值得注意的是，港股創(chuàng)新藥指數(shù)年內(nèi)漲幅超過恒生科技指數(shù)，成為港股市場表現(xiàn)最好板塊之一。不少機構(gòu)人士認(rèn)為，在政策紅利釋放與技術(shù)創(chuàng)新共振下，港股創(chuàng)新藥板塊已經(jīng)顯現(xiàn)出轉(zhuǎn)暖跡象，板塊估值有望迎來擴張。

創(chuàng)新藥板塊大幅反彈

3月27日，醫(yī)藥生物板塊強勢拉升，創(chuàng)新藥板塊漲幅居前，其中榮昌生物、邁威生物-U、信達(dá)生物等漲超10%。截至收盤，中證港股通醫(yī)藥衛(wèi)生綜合指數(shù)上漲5%，中證創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)指數(shù)上漲3.6%，港股創(chuàng)新藥指數(shù)上漲5.67%，恒生生物科技指數(shù)上漲5.28%。

值得注意的是，港股創(chuàng)新藥指數(shù)年內(nèi)漲幅已經(jīng)擴大至26.28%，超過恒生科技指數(shù)25.09%的表現(xiàn)。

該指數(shù)成份股中的三生制藥、昭衍新藥、藥明生物、榮昌生物等年內(nèi)漲幅分別高達(dá)97.37%、71.12%、58.03%、54.51%，表現(xiàn)搶眼。

在此輪醫(yī)藥反彈行情中，平安醫(yī)療健康基金經(jīng)理周思聰分析，一方面得益于市場投資情緒的帶動，另一方面也是宏觀因素對醫(yī)藥行業(yè)的持續(xù)改善。2025年創(chuàng)新藥憑借高景氣度出圈。相較于AI制藥的主題投資，眾多A股、H股的創(chuàng)新藥企業(yè)或?qū)⒃?025年步入產(chǎn)品放量期，在歷經(jīng)多年的艱苦研發(fā)之后，中國創(chuàng)新藥企業(yè)終于有機會迎來報表端收入的爆發(fā)式增長，這極大地有利于2025年創(chuàng)新藥行業(yè)的行情演繹。

消息面上，除諾和諾德和聯(lián)邦制藥的減肥藥合作外，近期國產(chǎn)創(chuàng)新藥頻頻放出對外授權(quán)交易公告，也對創(chuàng)新藥板塊股價反彈有催化作用。

3月21日，和鉑醫(yī)藥宣布與阿斯利康達(dá)成戰(zhàn)略合作，雙方將共同研發(fā)針對免疫性疾病、腫瘤及其他多種疾病的新一代多特異性抗體療法。

3月25日，默沙東以最高17.7億美元的里程碑付款買下恒瑞醫(yī)藥的脂蛋白口服小分子項目，以獲得HRS-5346在大中華地區(qū)以外的全球范圍內(nèi)開發(fā)、生產(chǎn)和商業(yè)化的獨家權(quán)利。

2025年以來國產(chǎn)創(chuàng)新藥出海授權(quán)全球占比高達(dá)50%，體現(xiàn)我國創(chuàng)新藥行業(yè)全球認(rèn)可度。

醫(yī)藥基金經(jīng)理揚眉吐氣

3月27日，平安醫(yī)藥精選基金、長城醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)精選基金、中銀創(chuàng)新醫(yī)療、永贏醫(yī)藥創(chuàng)新智選、華寶大健康基金等數(shù)十只醫(yī)藥主題基金單日漲幅超過了5%，其中多數(shù)基金凈值不僅創(chuàng)下年內(nèi)新高，還抹平了2024年基金凈值跌幅。

實際上，醫(yī)藥生物板塊近年來表現(xiàn)不佳，持續(xù)低迷，以申萬醫(yī)藥生物指數(shù)為例，該指數(shù)在2021年至2024年間連續(xù)4年下跌，被認(rèn)為是A股市場表現(xiàn)最差板塊之一。

隨著今年醫(yī)藥主題基金凈值反彈，被投資者質(zhì)疑了四年的醫(yī)藥基金經(jīng)理終于揚眉吐氣。

以ETF為例，港股創(chuàng)新藥主題ETF年內(nèi)漲幅均超過20%，僅次于港股科技主題ETF的表現(xiàn)。

在主動權(quán)益基金方面，多數(shù)醫(yī)藥主題基金的年內(nèi)凈值漲幅普遍超過了20%，成為僅次于機器人主題、港股科技主題基金的又一熱門賽道。

伴隨醫(yī)藥主題基金的反彈，部分醫(yī)藥主題基金近3年收益開始陸續(xù)轉(zhuǎn)正。

需要引起注意的是，同為醫(yī)藥主題行業(yè)，港股創(chuàng)新藥、A股創(chuàng)新藥、中藥等細(xì)分領(lǐng)域表現(xiàn)差異較大。如港股創(chuàng)新藥主題ETF、中證創(chuàng)新藥主題ETF、中證中藥主題ETF的平均漲跌幅分別為25%、7%和-3%。

創(chuàng)新藥行業(yè)有望步入收入放量周期

創(chuàng)新藥行業(yè)基本面的逆轉(zhuǎn)是該板塊股價反彈的重要支撐因素。

近幾日多家創(chuàng)新藥企發(fā)布2024年財報，板塊總體業(yè)績呈現(xiàn)高增長趨勢。

多家公司營收實現(xiàn)了高速增長。2024年，信達(dá)生物實現(xiàn)營收94.2億元，同比增長51.8%，再創(chuàng)新高，上市以來首次實現(xiàn)了Non-IFRS利潤和EBITDA轉(zhuǎn)正的突破。百利天恒實現(xiàn)了營收端936.3%高增速。

從利潤端看，包括神州細(xì)胞、百利天恒、科興制藥等創(chuàng)新藥企實現(xiàn)了扭虧，榮昌生物、百濟神州、諾誠健華、康寧杰瑞制藥、再鼎醫(yī)藥、君實生物等均實現(xiàn)虧損收窄。

中郵證券分析，疊加技術(shù)驅(qū)動行業(yè)繁榮發(fā)展，AI輔助藥物研發(fā)有望使新藥管線占比提升、成本降低，隨著ADC、雙抗、CAR-T等技術(shù)趨向成熟，相關(guān)產(chǎn)品銷量表現(xiàn)亮眼。以及老齡化、慢性病負(fù)擔(dān)加重，促使國內(nèi)創(chuàng)新藥市場規(guī)模持續(xù)擴大。

“走過研發(fā)周期，迎來產(chǎn)品周期，創(chuàng)新藥行業(yè)有望在2025年步入收入放量周期，預(yù)計2025年創(chuàng)新藥行業(yè)的行情會顯著好于2024年?！敝芩悸斨赋?，商保推進(jìn)帶來的支付端的改善和去年底大批國產(chǎn)創(chuàng)新藥納入醫(yī)保帶來的創(chuàng)新藥企國內(nèi)醫(yī)保市場的放量，將成為2025年創(chuàng)新藥行業(yè)發(fā)展新的重要影響因素。整體來看，2025年三分之一的創(chuàng)新藥公司有望開始盈利，在大品種納入醫(yī)保實現(xiàn)放量后，進(jìn)入業(yè)績釋放大年。

此后，周思聰預(yù)計2026年將有七成創(chuàng)新藥企業(yè)盈虧平衡，2027年預(yù)計絕大部分創(chuàng)新藥企業(yè)都將步入盈利期，可以投資創(chuàng)新藥的資金范圍大幅度拓展，邊際增量資金逐步增加，將極大的改善創(chuàng)新的投資主體。

“從短期看毛利率有望修復(fù)，長期營收將改善?！眹鹱C券指出，驅(qū)動邏輯有三點：一是AI 賦能縮短研發(fā)周期、降低成本、提升效率，提振創(chuàng)新藥企 IRR 水平；二是全球醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)投融資活動回暖，2025 年美債利率中樞大概率下移，利于創(chuàng)新藥企融資，改善現(xiàn)金流，如 2019 - 2021 年表現(xiàn)出色；三是財政發(fā)力，“丙類目錄” 等政策發(fā)布、“社保注資” 減輕醫(yī)保支付壓力，推動創(chuàng)新藥營收增速向上，毛利率修復(fù)。

排版：劉藝文???

校對：彭其華??????????????????