機構(gòu)指出，煤炭開采行業(yè)供應(yīng)端約束邏輯未變，需求端可能階段性起伏波動，價格亦呈現(xiàn)一定震蕩和動態(tài)再平衡，頭部煤炭企業(yè)資產(chǎn)質(zhì)量高，賬上現(xiàn)金流充沛，呈現(xiàn)“高盈利、高現(xiàn)金流、高壁壘、高分紅、高安全邊際”五高特征。建議把握低位煤炭板塊的價值屬性。

核心邏輯

1.3月全國兩會召開之后，無論動力煤還是煉焦煤價格均處于低位，隨著供需基本面的持續(xù)改善，兩類煤種有望企穩(wěn)反彈，其中動力煤存在區(qū)間內(nèi)彈性而煉焦煤是完全彈性；當前宏觀政策已表現(xiàn)力度很大，市場更期待政策落地后反映在需求上的真實效果，政策方案落實以及開春施工季的來臨，煤炭的需求和價格均有望體現(xiàn)出向上趨勢，煤炭股周期屬性將顯現(xiàn)。煤炭板塊有望迎來重新布局的起點：一是宏觀政策利多和資本市場支持力度。2024年9月24日以來，高層持續(xù)出臺穩(wěn)增長政策，降準降息，且加大房地產(chǎn)的支持政策，力度和密集程度高于以往，且強化對資本市場的重視和政策支持；二是高分紅且多分紅已成趨勢。2024年以來多家上市煤企公告中期分紅方案，凸顯2024年市值管理改革對央國企分紅政策的促進作用；煤炭板塊作為國資重地，積極響應(yīng)政策號召，且有從央企向地方國企推開之勢，未來分紅比例及頻次均有望持續(xù)提升，煤炭板塊高分紅高股息投資價值更加凸顯；三是產(chǎn)業(yè)資本入局預(yù)示行情底部來臨。

2.展望三四月，穩(wěn)經(jīng)濟政策或?qū)⒗^續(xù)出臺，非電用煤需求預(yù)計繼續(xù)恢復(fù)增長；同時，海外煤炭關(guān)稅、貿(mào)易政策近期變化削弱出口預(yù)期，預(yù)計國內(nèi)進口煤增量仍存變數(shù)，2025年國內(nèi)動力煤價格中樞繼續(xù)下降空間不大。煤礦冶金煤生產(chǎn)供應(yīng)維持正常。需求方面，全國兩會釋放宏觀利好，下游復(fù)工復(fù)產(chǎn)繼續(xù)，鋼材表需恢復(fù)，高爐開工、鐵水產(chǎn)量提高，但國際關(guān)稅政策變化影響外需預(yù)期，疊加地產(chǎn)弱勢，鋼材價格低位震蕩，冶金煤價格仍然偏弱；后期宏觀政策利好兌現(xiàn)，下游需求預(yù)期有望繼續(xù)改善，同時，鐵水產(chǎn)量、高爐開工率穩(wěn)定，下游冶金煤庫存處于歷年低位，冶金煤價格價格中樞進一步下降空間不大。

3.鋼廠庫存走低，焦炭或?qū)⑵蠓€(wěn)。本周黑色產(chǎn)業(yè)鏈下游有所恢復(fù)，“金三銀四”需求旺季臨近，但在關(guān)稅政策影響下，外需預(yù)期偏弱，焦炭價格仍顯弱勢，但宏觀預(yù)期有望繼續(xù)落地，外貿(mào)不振或提高內(nèi)需刺激預(yù)期，基建、地產(chǎn)施工高峰期臨近，鋼材需求剛性仍存，疊加低利潤率下焦炭供給收縮預(yù)期，而焦煤價格相對仍強勢，成本支撐下焦炭價格預(yù)計下降空間不大。

利好個股：

國海證券建議關(guān)注：1）穩(wěn)健型標的：中國神華、陜西煤業(yè)、中煤能源等；2）動力煤彈性較大標的：兗礦能源、晉控煤業(yè)等；3）焦煤彈性較大標的：平煤股份、山西焦煤等。

本文內(nèi)容精選自以下研報：

《山西證券煤炭行業(yè)周報：龍頭股2024年度業(yè)績好于預(yù)期》

《國海證券煤炭開采行業(yè)周報：供給約束依舊，等待需求復(fù)蘇》

《開源證券煤炭行業(yè)周報：高長協(xié)一體化煤企年報業(yè)績穩(wěn)，否極泰來重視煤炭配置》

校對：楊立林