隨著碳酸鋰期貨市場成熟度的提升，產(chǎn)業(yè)企業(yè)對金融工具的需求正從基礎套保向精細化、定制化升級。在價格波動加大與貿(mào)易利潤空間壓縮的雙重挑戰(zhàn)下，精準研判行情、選擇衍生工具以及動態(tài)調(diào)整策略，已成為碳酸鋰企業(yè)的核心競爭力。

累沽期權：震蕩市中的利潤增厚器

江西某礦業(yè)公司負責人蔣衛(wèi)（化名）的辦公桌上，擺著一份特殊的結(jié)算單：2025年1月，他的企業(yè)通過累沽期權，在碳酸鋰震蕩市中，硬生生將“賣一噸虧一噸”的生意，扭轉(zhuǎn)為盈利1500元。這份看似“逆天改命”的操作，折射出碳酸鋰產(chǎn)業(yè)正經(jīng)歷一場靜默的風險管理革命。

2024年四季度，碳酸鋰市場陷入“冰火兩重天”。澳礦供應商強勢挺價，非洲礦物流成本攀升，而下游新能源車需求增速放緩。蔣衛(wèi)所在的企業(yè)，外購鋰輝石加工碳酸鋰的成本抬升，已高于現(xiàn)貨售價?！皟r格‘倒掛’，但生產(chǎn)卻不能停，停產(chǎn)意味著客戶流失?！笔Y衛(wèi)的困境并非個例。某上市公司2024年中報顯示，該公司碳酸鋰產(chǎn)品毛利率為負，至-4.52%。

在強預期弱現(xiàn)實的市場環(huán)境下，碳酸鋰期貨合約最小變動價位由50元/噸下調(diào)至20元/噸，盤面在70000~80000元/噸區(qū)間震蕩。

2025年1月，該企業(yè)采購了一批鋰輝石精礦，準備到貨后交付鋰鹽廠代加工，并向下游交貨。在階段性供需錯配的市場格局下，蔣衛(wèi)預判后市價格將持續(xù)震蕩，故計劃進行期貨賣出套保。然而，震蕩行情讓他犯了難，一直沒有找到符合公司預期的套保價位。

“按常規(guī)進行套保操作，可能錯失震蕩市中的價差收益；不進行套保操作，后續(xù)又可能面臨價格下跌的風險。”蔣衛(wèi)坦言，作為貿(mào)易企業(yè)，通常遇到震蕩行情時，他們都希望實現(xiàn)低價采購、高價出貨的目標。但在當時價格“倒掛”的震蕩行情下，傳統(tǒng)的期貨套保已經(jīng)不能滿足他們的需求，企業(yè)急需更為精細化的衍生品服務。

服務實體經(jīng)濟是期貨市場的初心。作為連接現(xiàn)貨企業(yè)和期貨市場的橋梁，中信建投期貨江西分公司在了解到該企業(yè)的衍生品需求情況后，主動評估該企業(yè)的風險敞口和承受能力，為企業(yè)量身定制累沽期權套保方案。

累沽期權是一種以合約形式沽出標的資產(chǎn)的金融衍生工具，是金融衍生品市場中一種特殊類型的期權合約。其核心特點在于，如果標的資產(chǎn)價格在合約期內(nèi)維持區(qū)間震蕩，那么交易者每日可以獲得固定噸數(shù)的區(qū)間上沿價格的空單，實現(xiàn)高價銷售。這種機制，能夠讓交易者在行情處于區(qū)間震蕩、上方壓力較大時獲得一個更高的套保價格和更多的出貨機會。如果標的資產(chǎn)價格在合約期內(nèi)上漲到某一預設的觸發(fā)水平（也被稱為敲入價格）以上，交易者仍須按照合約規(guī)定，以該敲入價格和約定的交易倍數(shù)，賣出一定數(shù)量的標的資產(chǎn)。

具體到上述江西礦業(yè)公司，其自身有庫存，想高價賣貨，同時預計未來價格將區(qū)間震蕩。在碳酸鋰LC2505合約運行至79000元/噸時，該企業(yè)入場進行累沽期權操作，鎖定上下各3000元/噸即在76000~82000元/噸的寬幅區(qū)間收益。在該區(qū)間內(nèi)，企業(yè)每日可以獲得固定噸數(shù)的價格上限的空單。一方面，該策略降低了企業(yè)的資金成本；另一方面，在價格區(qū)間內(nèi)，企業(yè)每日獲得相應賠付，增厚銷售利潤。不過，為避免時間過長，不確定性增加，該策略的實施周期為1個月。

據(jù)蔣衛(wèi)透露，通過該累沽期權方案，企業(yè)的銷售利潤提高了1500元/噸。“碳酸鋰期貨上市前，我們無法預知未來一段時間內(nèi)碳酸鋰價格底部在哪個位置，面對價格下跌，只能硬扛?！笔Y衛(wèi)坦言，碳酸鋰期貨上市后，通過參與衍生品市場，面對價格波動風險，企業(yè)越來越有底氣了。

“期轉(zhuǎn)現(xiàn)”：重構(gòu)產(chǎn)業(yè)信任鏈

碳酸鋰作為鋰離子電池的重要原材料，其價格大幅波動會顯著影響下游電池廠、整車企業(yè)、儲能系統(tǒng)集成商等的利潤水平。當鋰價大幅上漲時，終端產(chǎn)成品售價相對剛性，原材料價格上行將壓縮企業(yè)的盈利空間，而當鋰價大幅下跌時，企業(yè)前期采購的庫存面臨貶值風險。在碳酸鋰價格波動時，碳酸鋰上下游產(chǎn)業(yè)企業(yè)可以基于自身定位及經(jīng)營風險點，運用碳酸鋰期貨工具，來鎖定未來的采購成本或銷售價格，以規(guī)避價格波動風險。

從市場情況來看，因鋰鹽廠的原材料來源、加工工藝等不同，各個品牌的碳酸鋰品質(zhì)存在差異。在實際交割業(yè)務中，產(chǎn)業(yè)客戶也有著多樣化的需求。

下游材料廠對碳酸鋰品質(zhì)的要求不盡相同。同時，一些企業(yè)著眼于交割成本和財務管理，希望在交割配對前提前回籠貨款。此外，一些企業(yè)在現(xiàn)貨采購時遇到困難，而上述情況都可以利用“期轉(zhuǎn)現(xiàn)”功能。對需要提前買/賣貨物的企業(yè)來說，“期轉(zhuǎn)現(xiàn)”極為便利。

如果說累沽期權解開了價格困局，那么“期轉(zhuǎn)現(xiàn)”就重塑了碳酸鋰產(chǎn)業(yè)的信任鏈條。

“期轉(zhuǎn)現(xiàn)”是指持有同一交割月份合約的多空雙方之間達成現(xiàn)貨買賣協(xié)議后，變期貨部位為現(xiàn)貨部位的交易。在“期轉(zhuǎn)現(xiàn)”過程中，買方和賣方不需要等到合約到期就能進入現(xiàn)貨交易環(huán)節(jié)?！捌谵D(zhuǎn)現(xiàn)”具有較強的靈活性，買賣雙方可以協(xié)商交貨地點、交貨時間和交割品級，這對貿(mào)易雙方更便捷，可以滿足多樣化的貿(mào)易需求；也可以根據(jù)企業(yè)實際需求，分批、分期地購入原材料，減輕企業(yè)資金壓力，提高資金利用率。同時，“期轉(zhuǎn)現(xiàn)”可以降低買賣雙方的倉儲成本、資金占用成本，規(guī)避現(xiàn)貨違約風險。

2024年7月中旬，江西某鋰鹽廠持有碳酸鋰期貨LC2408合約空頭頭寸，但出于降本增效需要，想及時回籠貨款。在聽取期貨經(jīng)營機構(gòu)的建議后，該鋰鹽廠采取“期轉(zhuǎn)現(xiàn)”的交割方式，與已經(jīng)在碳酸鋰期貨LC2408合約上建立多頭頭寸的廣東某大型上市電池廠合作，按照“協(xié)議平倉價+升貼水”的定價方式了結(jié)了各自在LC2408合約上的頭寸。

通過“期轉(zhuǎn)現(xiàn)”業(yè)務，鋰鹽廠省去了注冊倉單的運費和質(zhì)檢費用，及時回籠了貨款，下游企業(yè)采購到了符合品質(zhì)要求（如磁性物質(zhì)含量）的貨源，保證了穩(wěn)定生產(chǎn)。交易方式與定價方式的個性化處理，使交易雙方的需求在交易過程中都能得到滿足?！捌谵D(zhuǎn)現(xiàn)”模式通過期貨交易所的第三方質(zhì)檢和資金監(jiān)管，將品質(zhì)標準、付款節(jié)奏、升貼水計算等23項條款標準化，有效降低了原材料采購的糾紛率，提升了資金的周轉(zhuǎn)率。

“由于雙方前期已經(jīng)建立了合作關系，在約定買賣數(shù)量、協(xié)議平倉價和升貼水后，雙方向我們提交了‘期轉(zhuǎn)現(xiàn)’的材料，順利完成了現(xiàn)貨買賣業(yè)務。”中信建投期貨江西分公司總經(jīng)理徐德英透露，此后上述兩家公司還在多個合約上開展了多批次的“期轉(zhuǎn)現(xiàn)”業(yè)務。

“從原材料的制備到碳酸鋰產(chǎn)品的產(chǎn)出，一般需要3個月的時間。價格下跌時，我們擔心下游企業(yè)不履行合同；價格上漲時，下游企業(yè)也擔心我們不履行合同?！鄙鲜鼋麂圎}廠負責人馬環(huán)（化名）告訴期貨日報記者，由于和上下游客戶的合作時間不長，彼此之間缺乏信任基礎，尤其在價格大幅波動時，企業(yè)的生產(chǎn)和采購計劃就無法執(zhí)行，甚至面臨毀約風險，進而給企業(yè)經(jīng)營帶來不確定性。而“期轉(zhuǎn)現(xiàn)”業(yè)務，不僅滿足了他們的采購需求，還規(guī)避了現(xiàn)貨違約風險。

據(jù)了解，在實際交割業(yè)務中，除了資金考量，產(chǎn)業(yè)企業(yè)也需要應對其他問題。例如，此前，某碳酸鋰企業(yè)持有碳酸鋰LC2407合約多頭頭寸120噸，擬通過交割提貨，但該企業(yè)對品牌和交割倉庫有所要求。在此情況下，企業(yè)通過倉單購銷服務，獲得了某交割倉庫南昌庫的品牌貨物。這樣一來，企業(yè)既降低了交割成本，又拿到了中意的貨物。

記者觀察：期貨經(jīng)營機構(gòu)要深入了解企業(yè)需求痛點

隨著新能源產(chǎn)業(yè)的蓬勃發(fā)展，碳酸鋰作為核心原材料，價格波動劇烈，產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)的經(jīng)營面臨不確定性。廣州期貨交易所推出的碳酸鋰期貨，為行業(yè)提供了重要的風險管理工具。隨著對碳酸鋰期貨認知的加深，越來越多的碳酸鋰企業(yè)改變經(jīng)營思路，積極“擁抱”期貨市場，充分利用期貨工具解決企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營過程中的多種“憂困”，碳酸鋰期貨也成為產(chǎn)業(yè)企業(yè)在現(xiàn)貨貿(mào)易中的定價“風向標”。

基于價格發(fā)現(xiàn)和風險管理兩大功能，疊加豐富的衍生品業(yè)務模式，期貨市場為碳酸鋰產(chǎn)業(yè)發(fā)展注入新動能。其一，期貨市場能夠形成遠期的預期價格，為企業(yè)簽訂長單提供透明的定價參考。其二，企業(yè)能夠通過期貨市場進行套保，將絕對的價格波動風險轉(zhuǎn)變?yōu)橄鄬Φ幕畈▌语L險，實現(xiàn)風險可控。其三，期貨市場中央對手方的特性，保證了在大宗商品價格大幅波動情況下的履約安全。實際應用中，企業(yè)在現(xiàn)貨采購困難時，可以利用期貨市場的“期轉(zhuǎn)現(xiàn)”業(yè)務鎖定貨源。此外，基差貿(mào)易模式促進產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同發(fā)展，含權貿(mào)易模式創(chuàng)新提升議價靈活性。

產(chǎn)業(yè)企業(yè)參與期貨市場的核心目的是對沖風險而非完全消除風險。例如，賣出保值可以規(guī)避價格下跌風險，但可能錯失上漲收益，特別是期貨價格大幅上漲時，保值頭寸損失較大，需要及時追加保證金。買入保值可以鎖定原材料成本，但可能限制企業(yè)在市場價格下跌時的成本優(yōu)化空間。基差強弱則影響企業(yè)庫存策略與行業(yè)競爭力。當基差走強時，企業(yè)傾向于增加碳酸鋰庫存或擴大生產(chǎn)，以降低未來價格上漲的風險。但如果行業(yè)內(nèi)多數(shù)企業(yè)都面臨較大的基差風險，那么整個行業(yè)的競爭力都會受到影響。

企業(yè)要想用好期貨等衍生工具，就需要深入了解市場、組建專業(yè)團隊、制訂風險管理策略、重視交易決策程序。首先，掌握衍生品特性與交易規(guī)則，對期貨等衍生工具的種類、特點、交易規(guī)則、風險控制等進行深入了解，以便更好地選擇適合自己的工具；其次，組建一支具備期貨和衍生品交易經(jīng)驗和技能的專業(yè)團隊，包括交易員、風險控制員、市場分析師等，以確保交易順利進行；再次，制訂完善的風險管理策略，明確風險控制目標、風險承受能力、風險識別和評估方法等，以指導期貨和衍生品交易；最后，建立完善的交易機制，包括交易決策流程、風險控制機制等，以確保交易的合規(guī)性和有效性。

在不具備以上條件時，產(chǎn)業(yè)企業(yè)可以借助期貨經(jīng)營機構(gòu)及其風險管理公司等專業(yè)機構(gòu)參與衍生品市場。期貨經(jīng)營機構(gòu)要想服務好產(chǎn)業(yè)企業(yè)，同樣也要明晰企業(yè)日趨多樣化的需求痛點。比如，針對中小企業(yè)體量小、資金少、議價能力弱、專業(yè)能力差等問題，期貨經(jīng)營機構(gòu)要立足期貨及衍生品，進一步加強創(chuàng)新，升級業(yè)務模式，擴大“衍生品生態(tài)圈”，運用多種方式、手段為企業(yè)提供綜合的“一攬子”服務，打造一體化的綜合衍生品服務體系，幫助中小企業(yè)穩(wěn)定經(jīng)營。

站在當下回望，碳酸鋰產(chǎn)業(yè)的衍生品應用已跨越“要不要用”的爭論，進入“如何用得更好”的深水區(qū)。這個轉(zhuǎn)變背后是可喜的市場數(shù)據(jù)：截至2024年年底，已有66家鋰電上市公司明確參與期貨套保業(yè)務，較2023年12月末增長186%。數(shù)據(jù)印證著產(chǎn)業(yè)企業(yè)與金融工具的深度融合正在改寫行業(yè)游戲規(guī)則。

期貨市場的發(fā)展壯大讓企業(yè)突破了傳統(tǒng)認知邊界。在2023年至2024年碳酸鋰價格經(jīng)歷大幅下挫的過程中，單純依賴礦山資源的商業(yè)模式顯得相當脆弱。而這，恰是行業(yè)從“資源為王”轉(zhuǎn)向“風險管理為王”的詮釋。

在市場變化的過程中，兩類企業(yè)表現(xiàn)分化：仍沉迷于資源囤積的企業(yè)，正被價格巨浪反復沖刷——2024年國內(nèi)碳酸鋰貿(mào)易商倒閉數(shù)量同比激增120%，而提前布局金融業(yè)務的企業(yè)，則展現(xiàn)出穿越周期的韌性。

更深層的產(chǎn)業(yè)算法正在重構(gòu)。當產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)企業(yè)開始利用基差交易優(yōu)化庫存、通過互換合約對沖長單風險，整個行業(yè)的價值鏈條正從線性結(jié)構(gòu)向網(wǎng)狀生態(tài)演進。

站在新周期的門檻上，那些率先破譯金融工具密碼的企業(yè)已占得先機。正如行業(yè)從業(yè)者所言，當價格波動率成為比鋰輝石品位更關鍵的生存指標，風險管理能力就是新時代的“礦產(chǎn)資源”。