在3月18日中證轉(zhuǎn)債指數(shù)刷新近10年新高后，市場走勢急轉(zhuǎn)直下，轉(zhuǎn)債市場的波動性加大。

3月24日，在A股市場震蕩調(diào)整的過程中，中證轉(zhuǎn)債指數(shù)再次下跌，盤中最大跌幅超過1%，自年內(nèi)高點以來已累計回撤接近3%。

對于近期轉(zhuǎn)債市場的表現(xiàn)，業(yè)內(nèi)人士指出，股市做多情緒降溫、風(fēng)格切換繼續(xù)，指數(shù)與結(jié)構(gòu)上都對轉(zhuǎn)債偏不利。此外，在業(yè)績披露期，正股可能出現(xiàn)的退市風(fēng)險，也將制約轉(zhuǎn)債市場表現(xiàn)。

中證轉(zhuǎn)債指數(shù)連續(xù)下跌

3月24日，中證轉(zhuǎn)債指數(shù)開盤后持續(xù)下跌，盤中最大跌幅超過1%，尾盤期間，在權(quán)益市場拉升帶動下，中證轉(zhuǎn)債指數(shù)的跌幅有所收窄，但收盤仍下跌0.44%。

自3月19日以來，轉(zhuǎn)債市場接連出現(xiàn)較大幅度調(diào)整，自年內(nèi)高點以來，中證轉(zhuǎn)債指數(shù)已累計回撤超3%。

對于近期中證轉(zhuǎn)債指數(shù)接連下跌的原因，東吳證券認(rèn)為，目前，轉(zhuǎn)債整體表現(xiàn)出對正股跟隨上的困境。一方面體現(xiàn)在風(fēng)格上，其中中低價標(biāo)的尤為明顯，而高價標(biāo)的伴隨題材標(biāo)的強(qiáng)贖退市，“低波動”特征或體現(xiàn)出更多對稱性；另一方面體現(xiàn)在估值上，目前轉(zhuǎn)債整體估值較高，高估值限制了轉(zhuǎn)債對正股的跟隨彈性。

華泰證券的觀點稱，近期股指波動增大、做多情緒小幅降溫，是資金面、業(yè)績期、外部擾動等諸多因素合力所致，本質(zhì)上是投資者對后續(xù)行情的預(yù)期有所反復(fù)。股市做多情緒降溫、風(fēng)格切換繼續(xù)，指數(shù)與結(jié)構(gòu)上都對轉(zhuǎn)債偏不利。

此外，前期在股市預(yù)期回升、純債低機(jī)會成本、供求偏緊等有利因素推動下，轉(zhuǎn)債迎來估值和正股雙擊，但當(dāng)下估值高企、4月信用和退市風(fēng)險、股市風(fēng)格切換，都可能制約轉(zhuǎn)債表現(xiàn)。因此華泰證券對轉(zhuǎn)債的觀點由中性轉(zhuǎn)向偏謹(jǐn)慎，再次聚焦偏低價和股債均衡品種。華泰證券建議優(yōu)先關(guān)注中盤低價品種，對于正股質(zhì)地較好或優(yōu)質(zhì)新券而言可適當(dāng)放寬條件。此外，提防小微市值和正股低價品種的退市風(fēng)險。

永安轉(zhuǎn)債大跌20%

在近期轉(zhuǎn)債市場整體表現(xiàn)比較強(qiáng)勢的背景下，轉(zhuǎn)債大跌20%的情形比較罕見。

3月24日，永安轉(zhuǎn)債在正股永安行跌停的情況下大跌20%，收盤報147.026元/張，轉(zhuǎn)股溢價率為-3.95%。

近日，永安行宣布易主，上海哈茂商務(wù)咨詢有限公司成為新的控股股東，實際控制人由孫繼勝變更為上海哈茂的實控人楊磊，楊磊同時還是出行平臺哈啰（原名哈啰單車、哈啰出行）的聯(lián)合創(chuàng)始人兼CEO，該筆收購案的交易金額或高達(dá)15.09億元。

此消息官宣后，永安行的股價連續(xù)5個交易日實現(xiàn)漲停。3月24日開盤后，永安行的股價持續(xù)震蕩下行，并在午盤后封跌停板。

永安行的股價下跌，可能與公司的風(fēng)險提示公告有關(guān)。據(jù)公司介紹，近期關(guān)注到市場出現(xiàn)“哈啰借殼”等傳聞或媒體報道，經(jīng)核查及征詢本次交易的股權(quán)受讓方，本次股權(quán)轉(zhuǎn)讓不包含任何資產(chǎn)注入的安排，目前及未來12個月內(nèi)亦不存在籌劃哈啰集團(tuán)重組上市或?qū)⑵煜鹿蚕韱诬嚇I(yè)務(wù)注入的安排，未來是否注入相關(guān)資產(chǎn)及相關(guān)事項能否通過相關(guān)部門審批存在不確定性，如有相關(guān)計劃屆時上市公司將嚴(yán)格按照相關(guān)法律法規(guī)的要求及時履行公司治理、監(jiān)管審批及信息披露義務(wù)。

除了永安轉(zhuǎn)債以外，恒輝轉(zhuǎn)債、洛凱轉(zhuǎn)債的跌幅超過8%，福新轉(zhuǎn)債、盟升轉(zhuǎn)債跌超5%，新致轉(zhuǎn)債、信測轉(zhuǎn)債、科數(shù)轉(zhuǎn)債等跌超4%。

機(jī)構(gòu)看法不一

在市場調(diào)整的背景下，機(jī)構(gòu)對轉(zhuǎn)債市場后續(xù)走勢看法不一。

華安證券的觀點稱，盡管目前轉(zhuǎn)債估值處于較高位置，在有限幅度的估值調(diào)整壓縮下，隨著資金回流，2025年仍能支撐估值。2025年轉(zhuǎn)債市場整體估值抬升，交易量活躍以及轉(zhuǎn)債下修數(shù)量減少，在當(dāng)前轉(zhuǎn)債存量規(guī)模減少，需求有所提升從而轉(zhuǎn)債估值有望抬升的情況下，需要選擇流動性強(qiáng)，信用評級在AA及以上的大中盤轉(zhuǎn)債作為底倉配置，以此來降低風(fēng)險，提高穩(wěn)定性。選擇高成長行業(yè)的轉(zhuǎn)債，聚焦于AI、機(jī)器人、半導(dǎo)體和新能源等政策支持的領(lǐng)域，相關(guān)企業(yè)通過技術(shù)創(chuàng)新和市場拓展加上政策支持，市場需求不斷增加，業(yè)績得到快速發(fā)展，推動正股價格上漲，正股高度的爆發(fā)力會帶動轉(zhuǎn)債行情向好。

華鑫證券表示，轉(zhuǎn)債市場風(fēng)險偏好變化較為及時，時有領(lǐng)先，本輪殺估值或主因風(fēng)險偏好回落。從2月機(jī)構(gòu)持倉來看，險資、公募出現(xiàn)了較大規(guī)模的止盈，或有完成年度考核的因素，開始降低風(fēng)險偏好。臨近財報季，繼續(xù)關(guān)注保險、社保、年金等絕對收益投資者的轉(zhuǎn)債持倉情況，關(guān)注信用風(fēng)險低、業(yè)績兌現(xiàn)良好的中高評級行業(yè)龍頭以及底倉配置品種或化債利好品種。前期熱度較高的低價、低評級、小盤標(biāo)的交易或繼續(xù)降溫。當(dāng)下從轉(zhuǎn)債價格與估值的角度來看，銀行、公用事業(yè)、消費(fèi)板塊轉(zhuǎn)債性價比較高，關(guān)注此類價值板塊轉(zhuǎn)債正股與估值方面的雙重機(jī)會。目前部分銀行轉(zhuǎn)債仍有較好彈性，尤其是江浙地區(qū)城/農(nóng)商行。此外，AI+領(lǐng)域相關(guān)標(biāo)的彈性較強(qiáng)，仍有業(yè)績支撐股價上行的預(yù)期，已披露業(yè)績預(yù)告的公司中科技與電子領(lǐng)域偏多。

校對：彭其華