中信證券：預計純資金驅(qū)動的主題會降溫

在近期市場演繹完高切低后，我們預計后續(xù)內(nèi)外資回流港股的趨勢會放緩，港股明顯跑贏A股的狀況會告一段落。年報季市場回歸業(yè)績驅(qū)動，A股核心資產(chǎn)蓄力上漲；特朗普的理想“政策三部曲”進度在加快，美國在年中發(fā)生衰退的概率在明顯提升；美國衰退預期交易不會影響中國資產(chǎn)，但真實的衰退如果發(fā)生仍然會產(chǎn)生負面影響。預計春季躁動的中后段純資金驅(qū)動的主題會降溫，建議聚焦A股和港股核心資產(chǎn)。

中信建投：中期“AI+”仍是核心主線

本周指數(shù)站上3400點，總市值創(chuàng)新高，市場走勢驗證了我們近期的判斷，且近20年來A股首次在美股大跌期間走出獨立行情，體現(xiàn)出市場的信心重估。短期需要注意，本輪春季行情時間及空間已經(jīng)達到歷史平均水平，結(jié)構(gòu)上科技成長向順周期高低切參照歷史或仍有小幅演繹空間。但當前內(nèi)需復蘇仍以結(jié)構(gòu)性為主，短期可繼續(xù)適當再平衡，重視一季報景氣方向，中期“AI+”仍是核心主線。關(guān)注行業(yè)：有色、建材、地產(chǎn)、電子、通信、傳媒、計算機、機械設(shè)備等。關(guān)注主題：深?？萍嫉?。

廣發(fā)證券：中期維度繼續(xù)看好科技主線

市場以前期弱勢板塊補漲的形式修復風格巨大裂口，比以強勢板塊持續(xù)暴跌來修復更有利，這也顯示市場整體運行在比較健康的狀態(tài)中。隨著風格裂口短期彌合，科技成交額占比回落到高位的70%，科技大廠進展加速，中期維度繼續(xù)看好科技主線。

申萬宏源：科技中級別調(diào)整的窗口未到

2025第二季度出口增速自然回落，疊加美對華關(guān)稅威脅，經(jīng)濟預期波動可能明顯放大。順周期樂觀預期發(fā)酵仍有阻力。我們認為，經(jīng)濟內(nèi)生改善需以供給出清為前提，2026才是關(guān)鍵窗口。這一次春季躁動，仍要面臨“四月決斷”的考驗，驗證期到來保留一分清醒。

順周期預期修復，消費是短期利好線索疊加方向(刺激消費，生育激勵，外資偏好)。維持中期科技產(chǎn)業(yè)趨勢占優(yōu)的判斷，科技中級別調(diào)整的窗口未到。繼續(xù)推薦：國內(nèi)AI算力和應用、具身智能、低空經(jīng)濟的投資機會。

國泰君安：下一階段成長價值風格階段性平衡

本周科技題材整體退潮，市場風格輪動有所加速。往后看，當前預期上修缺乏新邊際、市場微觀交易結(jié)構(gòu)仍待改善，延續(xù)股指震蕩的判斷。但由于已看到?jīng)Q策層扭轉(zhuǎn)經(jīng)濟形勢與支持資本市場的決心，股指下行風險同樣有限，調(diào)倉不空倉，策略上更重視增長邏輯與業(yè)績變化。

不過，由于缺乏轉(zhuǎn)口貿(mào)易與匯率貶值的緩沖，國內(nèi)出口需求預計也將面臨更大壓力，1月—2月出口放緩信號已初步顯現(xiàn)，市場預期的修正與企業(yè)盈利預期的波動或?qū)_擊市場風險偏好，行業(yè)上轉(zhuǎn)口北美、歐盟占比較高的機械設(shè)備/電氣設(shè)備/車輛及零部件等或受更大影響。

市場風格平衡，關(guān)注政策催化下的周期性資產(chǎn)修復：第一，內(nèi)需政策催化，低估值與低交易擁擠的周期性資產(chǎn)迎來修復。消費受益人口政策加碼打開后續(xù)政策空間：港股互聯(lián)網(wǎng)/商貿(mào)零售/食品飲料；周期品受益供給側(cè)治理加碼，供需格局有望改善：有色/基礎(chǔ)化工/鋼鐵/建材；低估值的金融板塊也有望受益估值修復。

第二，臨近4月財報季，關(guān)注一季報業(yè)績，結(jié)合PPI/出口/產(chǎn)業(yè)數(shù)據(jù)跟蹤推薦：新能源/汽車（含摩托車）/工程機械/家電等。

第三，在商業(yè)機會、社會資本與人心共識的凝聚下，科技“轉(zhuǎn)型牛”主線確立，推薦產(chǎn)業(yè)趨勢明確的軍工/AI基礎(chǔ)設(shè)施/智能駕駛。

銀河證券：A股市場估值重構(gòu)機會較大

中長期來看，國內(nèi)經(jīng)濟處于新舊動能切換的轉(zhuǎn)型期，尤其是在新質(zhì)生產(chǎn)力加速發(fā)展疊加一系列政策提振下，A股市場估值重構(gòu)機會較大。隨著存量政策加快落實，一攬子增量政策加力推出，國內(nèi)經(jīng)濟基本面有望呈現(xiàn)出逐步改善態(tài)勢。中長期資金加速入市的背景下，市場運行趨于穩(wěn)定，投資者信心將進一步增強。后續(xù)還需關(guān)注特朗普對華政策以及國內(nèi)經(jīng)濟基本面修復節(jié)奏的擾動。

總體來看，A股市場有望呈現(xiàn)出震蕩上行的特征。配置方面，建議關(guān)注三個方面：第一是基于自主可控邏輯與發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力要求的科技創(chuàng)新主題。第二是擴大內(nèi)需導向下的“兩重”和“兩新”主題。第三是繼續(xù)看好安全邊際較高的紅利板塊，重點關(guān)注央國企。

招商證券：消費有望成為AI+之外的第二主線

3月10日—14日，指數(shù)出現(xiàn)了明顯反彈，在消費龍頭的帶領(lǐng)下，指數(shù)出現(xiàn)了突破式上漲。消費在2025年有望成為AI+之外的第二主線。

主要原因有：第一，1月—2月出口增速明顯下滑，2025年出口預期承壓，提振消費的重要性提升。第二，2025年政府預算廣義財政支出增速明顯提升，有望提升消費增速。第三，即將到來的年報及一季報季，自由現(xiàn)金流向上拐點將會確認，消費領(lǐng)域改善幅度大，自由現(xiàn)金流收益率最高。第四，2024年，隨著預期的降低，滬深300消費估值再度回落到20倍左右，估值性價比較高。第五，外資對中國資產(chǎn)的偏好可能從今年以來的科技股逐漸擴散到消費領(lǐng)域。

光大證券：消費行情未來仍具有持續(xù)性

促消費是今年政府工作報告的重點，未來有望看到政策端的持續(xù)催化；外資未來或許也將流入國內(nèi)消費板塊，給消費板塊帶來增量資金；消費板塊當前交易也并不擁擠，不需要擔心交易面壓力。綜合來看，我們認為消費行情未來仍具有持續(xù)性。

投資機會方面，促消費的大背景下，主題性的機會或許也會不時涌現(xiàn)，如近期的二胎三胎。行業(yè)方面，以舊換新及服務(wù)消費值得長期關(guān)注，如家電、消費電子、社會服務(wù)、商貿(mào)零售等。當前消費政策主要圍繞以舊換新及服務(wù)消費展開，相關(guān)行業(yè)值得長期關(guān)注。

以舊換新方面，參考1月15日國務(wù)院新聞辦會議發(fā)言內(nèi)容，可關(guān)注家電、家裝、消費電子等行業(yè)；服務(wù)消費方面，參考《關(guān)于促進服務(wù)消費高質(zhì)量發(fā)展的意見》，可關(guān)注社會服務(wù)、傳媒、商貿(mào)零售、醫(yī)藥生物等。

華西證券：本輪牛市有望從科技結(jié)構(gòu)行情向普漲演繹

本輪中國科技牛行情不僅提振了全球投資者對中國科技產(chǎn)業(yè)的信心，更重要的是改善了國內(nèi)居民的投資與消費預期。股票市場上漲本身即可對居民信心產(chǎn)生提振作用，2月以來中國經(jīng)濟意外指數(shù)持續(xù)回升反映投資者對中國經(jīng)濟的增長預期正在改善，后續(xù)隨著提振消費專項行動方案的落地顯效，本輪牛市有望從科技結(jié)構(gòu)行情向普漲演繹，受益消費政策的大消費和漲價相關(guān)的資源品板塊均有機會。

民生證券：壓制傳統(tǒng)消費的因素在緩解

隨著美國經(jīng)濟走弱，美國例外論被打破，美國發(fā)起的科技議題正在退潮，投資者的關(guān)注點也從美國和信息技術(shù)向其他領(lǐng)域轉(zhuǎn)移，尋找新的亮點。當前中國的亮點在于消費側(cè)的變化：過去3年壓制傳統(tǒng)消費的因素在緩解，政策力度加大的同時也更注重長效機制的改革，同時有更多適應新業(yè)態(tài)的消費公司走出來。海外的亮點在于：當全球金融國+科技國經(jīng)濟回落，而制造國或開始修復，且美國未來政策也注重發(fā)展制造業(yè)時，實物資產(chǎn)的價格中樞或?qū)⑾到y(tǒng)上移。

當金融科技國向下，全球投資新議題正在孕育：第一，過去抑制因素逐步緩解、政策支持力度加強且更為關(guān)注長效機制改革的順周期消費板塊（食品、乳制品、啤酒、彩妝、成衣制造、旅游等）。第二，金融+科技國向下，制造國修復，有色金屬（銅、鋁、黃金、小金屬）將優(yōu)先展現(xiàn)彈性，原油底部正在探明，關(guān)注油氣和下游化工。第三，需求側(cè)受益于中歐兩大經(jīng)濟體財政擴張的資本品有望迎來順風（工程機械、鋼鐵、自動化設(shè)備等）。第四，金融板要從紅利切向順周期（銀行、保險）。

校對：李凌鋒?????????????