經(jīng)歷“黑色星期一”后，今日美股走勢(shì)分化。

當(dāng)?shù)貢r(shí)間3月11日，美股三大指數(shù)小幅低開(kāi)，隨后走勢(shì)出現(xiàn)分化，納指一度漲近1%。但截至發(fā)稿，三大股指均全線轉(zhuǎn)跌，道指、標(biāo)普500指數(shù)跌超1%。中概股表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)，納斯達(dá)克中國(guó)金龍指數(shù)一度漲超4%。

而就在前一交易日，納斯達(dá)克指數(shù)單日下跌4%，創(chuàng)2022年9月以來(lái)最大單日跌幅，道瓊斯指數(shù)和標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)同樣表現(xiàn)不佳。事實(shí)上，“黑色星期一”只是美股今年以來(lái)表現(xiàn)的縮影。年初至今，美股三大指數(shù)均有不同程度的回調(diào)。美股為何大跌？未來(lái)的走勢(shì)又會(huì)如何？

美股再跌 中概股大漲

截至發(fā)稿，美股三大指數(shù)全線下跌。道指跌1.21%，納指跌0.78%，標(biāo)普500指數(shù)跌1.01%。

在經(jīng)歷昨日大跌后，主要科技股盤初反彈。特斯拉一度漲超6%，英偉達(dá)、亞馬遜、臉書(shū)一度漲超2%，但截至發(fā)稿，臉書(shū)、微軟、亞馬遜、特斯拉漲幅均收窄至1%以內(nèi)，英偉達(dá)、谷歌轉(zhuǎn)跌。

中概股表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)，納斯達(dá)克中國(guó)金龍指數(shù)一度漲超4%，截至發(fā)稿，漲幅有所收窄，漲約1.8%。小鵬汽車漲超14%，極氪漲超10%，蔚來(lái)、金山云漲超8%，理想汽車漲超6%，嗶哩嗶哩漲超5%，阿里巴巴漲超3%。

昨日，美股經(jīng)歷了“黑色星期一”，納斯達(dá)克指數(shù)單日下跌4%，創(chuàng)2022年9月以來(lái)最大單日跌幅，道瓊斯指數(shù)和標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)同樣表現(xiàn)不佳，美國(guó)科技股七巨頭總市值單日縮水近7600億美元（約人民幣5.5萬(wàn)億元）。

宏觀經(jīng)濟(jì)前景模糊

3月3日，亞特蘭大聯(lián)儲(chǔ)發(fā)布的一份非官方報(bào)告預(yù)測(cè)顯示，美國(guó)2025年第一季度的GDP預(yù)測(cè)為萎縮2.8%，該數(shù)據(jù)是自2020年新冠疫情以來(lái)最糟糕的美國(guó)GDP預(yù)測(cè)。隨后，3月6日，在美國(guó)供應(yīng)管理研究所、美國(guó)經(jīng)濟(jì)分析局和美國(guó)人口普查局發(fā)布數(shù)據(jù)后，亞特蘭大聯(lián)儲(chǔ)再次更新預(yù)測(cè)數(shù)據(jù)。雖然數(shù)據(jù)有所好轉(zhuǎn)，但該模型仍然預(yù)測(cè)一季度美國(guó)GDP萎縮2.4%。而下一次更新數(shù)據(jù)，則要等到3月17日。

在最近兩次報(bào)告發(fā)布后，美國(guó)三大股票指數(shù)即出現(xiàn)明顯下跌。事實(shí)上，其他宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)也顯示，美國(guó)的經(jīng)濟(jì)前景確實(shí)不樂(lè)觀。最新發(fā)布的失業(yè)率與勞動(dòng)參與率數(shù)據(jù)顯示，2025年2月美國(guó)失業(yè)率略微上升至4.139%，勞動(dòng)參與率下降至62.4%，顯示就業(yè)市場(chǎng)有所放緩。

華爾街投行同樣對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)前景憂心忡忡。本周一，摩根大通將美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退幾率上調(diào)至40%，預(yù)測(cè)今年GDP增長(zhǎng)率僅為1.5%。而高盛將美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退概率上調(diào)至20%，下調(diào)GDP增長(zhǎng)率至1.7%。高盛表示，由于特朗普發(fā)起了大規(guī)模的全球關(guān)稅，美國(guó)經(jīng)濟(jì)今年的增長(zhǎng)率預(yù)計(jì)僅為1.7%，低于之前的2.4%的預(yù)測(cè)。

更讓投資者擔(dān)心的是，美聯(lián)儲(chǔ)的今年的降息節(jié)奏會(huì)否受到通脹重新抬頭的影響。

在去年9月份消費(fèi)物價(jià)指數(shù)（CPI）回落到2.4%之后，美國(guó)整體CPI已經(jīng)連續(xù)第四個(gè)月上漲，并在今年1月升至3%，進(jìn)一步偏離美聯(lián)儲(chǔ)中期目標(biāo)2%。隨著特朗普貿(mào)易關(guān)稅計(jì)劃背后的通脹風(fēng)險(xiǎn)逐漸顯現(xiàn)，近期多項(xiàng)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)有所波動(dòng)，消費(fèi)者擔(dān)憂情緒升溫。

本周三，美國(guó)將公布2月CPI數(shù)據(jù)。而根據(jù)紐約聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行周一（3月10日）發(fā)布的消費(fèi)者預(yù)期調(diào)查顯示，盡管美國(guó)人對(duì)未來(lái)通脹的預(yù)期保持穩(wěn)定，但對(duì)經(jīng)濟(jì)前景的擔(dān)憂卻在2月份顯著加劇。一年通脹預(yù)期微升至3.1%，三年和五年通脹預(yù)期維持在3%不變。然而，消費(fèi)者對(duì)失業(yè)率上升、信貸獲取難度增加以及財(cái)務(wù)狀況惡化的擔(dān)憂日益加深，反映出對(duì)經(jīng)濟(jì)前景的悲觀情緒。這一矛盾心態(tài)凸顯了當(dāng)前美國(guó)經(jīng)濟(jì)環(huán)境的復(fù)雜性。

而華爾街各大投行對(duì)通脹也紛紛調(diào)高通脹預(yù)期。高盛預(yù)測(cè)，美國(guó)核心個(gè)人消費(fèi)支出價(jià)格指數(shù)（PCE）將在2025年年底達(dá)到3%，高于其此前預(yù)測(cè)的2%中值。這是因?yàn)樾玛P(guān)稅會(huì)推高通脹，進(jìn)而削減消費(fèi)者的實(shí)際收入。摩根士丹利也預(yù)計(jì)，美國(guó)2025年通脹率將上升2.5%，高于其去年12月預(yù)測(cè)的2.3%。CBS新聞最新的一項(xiàng)民意調(diào)查也顯示，77%的美國(guó)人認(rèn)為，自己的收入增速跟不上通貨膨脹的速度。

對(duì)于美聯(lián)儲(chǔ)而言，如何通過(guò)貨幣政策平衡經(jīng)濟(jì)和物價(jià)的挑戰(zhàn)將越發(fā)嚴(yán)峻。

科技股領(lǐng)跌 悲觀情緒蔓延

本輪美股回調(diào)，科技股成為領(lǐng)跌先鋒。以美國(guó)7家大型科技企業(yè)（蘋果、谷歌、微軟、英偉達(dá)、Meta、特斯拉和亞馬遜）編制的萬(wàn)得科技七巨頭指數(shù)（MAGS）顯示，該指數(shù)在去年12月達(dá)到57972.65點(diǎn)的歷史新高后就開(kāi)始持續(xù)下跌，年初至3月10日下跌幅度達(dá)到13.99%，跌幅遠(yuǎn)超標(biāo)普500指數(shù)4.94%和納斯達(dá)克指數(shù)9.54%。

其中，特斯拉年內(nèi)跌幅44%，成為七巨頭跌幅最大的企業(yè)。隨后是英偉達(dá)、亞馬遜和谷歌，分別下跌20%、11%和11%，7家企業(yè)僅有META小幅上漲2%。

科技七巨頭指數(shù)（白色）和標(biāo)普500指數(shù)（紫色）走勢(shì)對(duì)比

對(duì)于科技股的前景，華爾街的悲觀情緒愈發(fā)濃厚。近期，多家投行下調(diào)美大型科技股目標(biāo)價(jià)位。其中，瑞銀證券將特斯拉目標(biāo)價(jià)從259美元下調(diào)至225美元，Stifel則將微軟目標(biāo)價(jià)從515美元下調(diào)至475美元，Melius Research將英偉達(dá)兩年目標(biāo)價(jià)從195美元下調(diào)至170美元，Redburn則維持特斯拉股票賣出評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)160美元。此外，甲骨文、Adobe和Salesforce等多家科技企業(yè)也被下調(diào)評(píng)級(jí)。

除了分析師，基金經(jīng)理同樣用腳投票。景林資產(chǎn)合伙人高云程在近期的交流會(huì)上表示，自己的倉(cāng)位全面轉(zhuǎn)向中國(guó)資產(chǎn)，主要倉(cāng)位在港股。去年年中開(kāi)始，景林逐步增持中國(guó)資產(chǎn)，至今年年初，高云程的持倉(cāng)中已經(jīng)沒(méi)有了美國(guó)公司。而全面轉(zhuǎn)向中國(guó)資產(chǎn)，也是景林基金經(jīng)理們的共識(shí)。

最新的產(chǎn)品業(yè)績(jī)顯示，景林的凈值已經(jīng)與美股背離，和港股、A股同頻：高云程管理的景林優(yōu)選系列年內(nèi)收益16%，蔣彤管理的景林豐收系列年內(nèi)收益7%，金美橋管理的景林致遠(yuǎn)系列年內(nèi)收益8%、景林全球系列年內(nèi)收益9%。

前景不容樂(lè)觀

特朗普關(guān)稅戰(zhàn)的不確定性，以及美聯(lián)儲(chǔ)的降息節(jié)奏，讓投資者擔(dān)心美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退與美股熊市風(fēng)險(xiǎn)上升。

華爾街資深策略師Ed Yardeni在其最新報(bào)告《High Noise-To-Signal RatiosUnnerving Stock Investors》和《Going Global Slowly》中警告美股熊市可能已經(jīng)開(kāi)始。Yardeni表示，其長(zhǎng)期看好美國(guó)股市，這個(gè)觀點(diǎn)并未改變，但短期內(nèi)情況不太樂(lè)觀。

在報(bào)告中，Yardeni表示：“我們不能排除熊市已于2月20日（標(biāo)普500指數(shù)創(chuàng)歷史新高的次日）開(kāi)始的可能性。我們擔(dān)心‘特朗普關(guān)稅動(dòng)蕩2.0’可能引發(fā)一種罕見(jiàn)的閃電崩盤，且不伴隨經(jīng)濟(jì)衰退?！盰ardeni還認(rèn)為，美股“閃電崩盤”可能像1962年和1987年那樣，發(fā)生得很快，逆轉(zhuǎn)得也很快。

盡管最近中國(guó)和德國(guó)的股市表現(xiàn)比美國(guó)好很多，但他仍然更愿意投資美國(guó)市場(chǎng)。他在報(bào)告中指出，“崩盤后的拋售可能提供買入機(jī)會(huì)，尤其是那些估值過(guò)高但現(xiàn)在已經(jīng)下跌的標(biāo)的”。

民生證券分析師陶川的報(bào)告認(rèn)為，特朗普政府的多項(xiàng)政策對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生了顯著影響。關(guān)稅政策對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)造成了一定程度的負(fù)面影響，特別是對(duì)通脹和GDP增長(zhǎng)的影響較為明顯。

而特朗普政府通過(guò)“預(yù)期引導(dǎo)”策略，試圖通過(guò)引導(dǎo)市場(chǎng)預(yù)期來(lái)達(dá)到降低通脹和利率的目的，但這也增加了經(jīng)濟(jì)衰退的風(fēng)險(xiǎn)。經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的走弱，如零售銷售、實(shí)際個(gè)人消費(fèi)支出增速低于預(yù)期，以及企業(yè)新訂單的減少，反映出經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的放緩。同時(shí)，美股的流動(dòng)性壓力也在加大，美聯(lián)儲(chǔ)的貨幣政策調(diào)整和外部環(huán)境的變化，如中國(guó)的科技發(fā)展和歐洲的財(cái)政擴(kuò)張，都對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)構(gòu)成了挑戰(zhàn)。

校對(duì)：冉燕青