2024年即將收官，基金年度排名戰(zhàn)如火如荼，“硝煙”彌漫。

對(duì)于基金持有人來說，如果買到的基金勇奪冠軍，自然可喜可賀。對(duì)于沒有持有該基金的投資者來說，去追捧年度業(yè)績(jī)冠軍則需要多一份警惕。

究其原因，我們不妨作一分析。

目前主動(dòng)偏股型基金數(shù)量高達(dá)4000多只，要想在如此多的基金中脫穎而出，除了采取極致的投資策略，還需要非常好的運(yùn)氣。只有天時(shí)、地利和人和相互疊加，才有可能奪得年度業(yè)績(jī)冠軍。

從投資策略來看，公募基金對(duì)持股有很多限制。其中，“雙十限制”規(guī)定，基金重倉(cāng)的單只個(gè)股不能超過基金總資產(chǎn)的10%，并且是按照持倉(cāng)市值法計(jì)算，而不是像某些私募基金那樣按照成本買入法計(jì)算。這意味著當(dāng)重倉(cāng)股價(jià)上漲后，如果持倉(cāng)市值超過基金總資產(chǎn)的10%，必須在規(guī)定時(shí)間內(nèi)被動(dòng)賣出。這決定了公募基金即使買到了漲幅數(shù)倍的股票，其對(duì)基金組合的真實(shí)貢獻(xiàn)并沒有股價(jià)漲幅那么大。

此外，基金公司旗下所有產(chǎn)品，如果持有同一只個(gè)股，也不能超過該個(gè)股總股本的10%。單只基金產(chǎn)品持有一家公司股票，通常也不允許超過該公司總股本的5%，否則會(huì)觸發(fā)舉牌。因?yàn)楣蓟鸫蠖嗍情_放式基金，觸發(fā)舉牌后會(huì)限售6個(gè)月，進(jìn)而可能引發(fā)流動(dòng)性危機(jī)，所以單只公募基金產(chǎn)品很少有舉牌操作。

上述針對(duì)基金持有上市公司股票的限制性規(guī)定，就是防止基金利用資金優(yōu)勢(shì)操縱上市公司股價(jià)。對(duì)于基金經(jīng)理來說，在缺乏資金優(yōu)勢(shì)的情況下，只能采取極致的投資策略，比如押注賽道、高集中度、及時(shí)切換等。

事實(shí)上，年度排名居前的基金大多得益于押注賽道。從過去幾年冠軍基金的奪冠原因來看，2019年的冠軍廣發(fā)雙擎升級(jí)混合基金，是因?yàn)橹貍}(cāng)了半導(dǎo)體和創(chuàng)新藥；2020年的冠軍農(nóng)銀匯理工業(yè)4.0混合基金，是因?yàn)槿χ貍}(cāng)新能源賽道；2021年奪冠的前海開源公用事業(yè)基金，同樣是因?yàn)檠鹤⒘诵履茉促惖溃?022年奪冠的萬家宏觀擇時(shí)多策略基金，是因?yàn)檠鹤⒘嗣禾堪鍓K，在市場(chǎng)整體下跌的行情中凈值逆勢(shì)增長(zhǎng)48.55%；2023年奪冠的華夏北交所創(chuàng)新中小企業(yè)精選兩年定開混合發(fā)起式基金，剛好迎來北交所板塊的逆轉(zhuǎn)行情。

萬物負(fù)陰而抱陽(yáng)，物極必反。對(duì)于基金來說，同樣如此。在極致的投資策略背后，即使押對(duì)賽道，風(fēng)險(xiǎn)也會(huì)集聚。當(dāng)投資者追尋冠軍光環(huán)而買入的時(shí)候，接下來往往會(huì)迎來反噬行情。

從過往情況來看，基金經(jīng)理在奪得年度業(yè)績(jī)冠軍之后，往往會(huì)頂著光環(huán)發(fā)行新基金，并且無懸念地大賣。但這些基金接下來帶給投資者的大多是難言的苦澀。對(duì)于大多數(shù)奪冠的基金來說，奪冠的光環(huán)往往會(huì)掩飾暗藏的風(fēng)險(xiǎn)。

例如，劉格菘在奪冠之后，2020年初發(fā)行了廣發(fā)科技先鋒基金，2020年8月發(fā)行了廣發(fā)行業(yè)嚴(yán)選三年持有期基金。從這兩只基金的業(yè)績(jī)表現(xiàn)來看，至今仍處于虧損狀態(tài)；趙詣在奪冠后，2022年10月發(fā)行了泉果旭源三年持有期混合基金，自成立以來依然虧損20%以上。

校對(duì)：高源