2024年，國(guó)內(nèi)創(chuàng)業(yè)投資市場(chǎng)在變革中“穩(wěn)進(jìn)”。

這一年，前三季度新登記管理人80家，注銷登記800家；VC/PE募資規(guī)模接近1萬(wàn)億元，同比下降26%；新募集基金2777只，數(shù)量下降50%。這一年，改革按下“加速鍵”，人民幣基金支撐起創(chuàng)投基金市場(chǎng)；資金投向早期、成長(zhǎng)期，培育科技創(chuàng)新邁出堅(jiān)實(shí)一步；長(zhǎng)期資本、耐心資本、大膽資本連番進(jìn)場(chǎng)，釋放積極信號(hào)；探索S基金、并購(gòu)重組路徑，解鎖基金退出機(jī)制……

臨近歲末，國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議研究促進(jìn)政府投資基金高質(zhì)量發(fā)展政策舉措，指出要構(gòu)建科學(xué)高效的管理體系，突出政府引導(dǎo)和政策性定位，按照市場(chǎng)化、法治化、專業(yè)化原則規(guī)范運(yùn)作政府投資基金，更好服務(wù)國(guó)家發(fā)展大局。要發(fā)展壯大長(zhǎng)期資本、耐心資本，完善不同類型基金差異化管理機(jī)制，防止對(duì)社會(huì)資本產(chǎn)生擠出效應(yīng)。要健全權(quán)責(zé)一致、激勵(lì)約束相容的責(zé)任機(jī)制，營(yíng)造鼓勵(lì)創(chuàng)新、寬容失敗的良好氛圍。

求變，則須創(chuàng)新。市場(chǎng)期待，資本市場(chǎng)改革下，國(guó)內(nèi)創(chuàng)業(yè)投資基金能以扎實(shí)的舉措，堅(jiān)定推進(jìn)行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展，助推科技創(chuàng)新走深走實(shí)。

人民幣基金占據(jù)主導(dǎo)地位

12月17日，深天使、光明科發(fā)集團(tuán)、力合創(chuàng)投、艾迪貝克完成簽約了光明科學(xué)城種子基金暨深圳市種子基金首個(gè)投資項(xiàng)目。

2024年，人民幣基金屢傳佳音。尤其是在美元基金退潮的背景下，人民幣基金進(jìn)一步占據(jù)主導(dǎo)位置。前三季度，VC/PE新募資基金數(shù)量達(dá)到2777只，新募資規(guī)模達(dá)到1.01萬(wàn)億元。其中，人民幣基金占比達(dá)到98.5%；20年前，人民幣基金占比只有20%左右。

“人民幣基金占比一路往上走，深刻地改變著中國(guó)創(chuàng)投生態(tài)?！鼻蹇萍瘓F(tuán)創(chuàng)始人倪正東說(shuō)。

自年初開始，各地政府出資，積極打造新動(dòng)能“蓄水池”。鄂爾多斯市宣布設(shè)立新質(zhì)生產(chǎn)力基金；珠海新質(zhì)生產(chǎn)力基金在9月正式亮相，基金首期快速形成60億元基金群，未來(lái)將攜手更多社會(huì)資本打造總規(guī)模800億元的基金群。地方政府“合伙人”持續(xù)刷屏，喊出投早、投小、投科技的主聲浪，向市場(chǎng)傳遞出“城市產(chǎn)業(yè)發(fā)展合伙人”的誠(chéng)意和決心。

國(guó)資背景LP和管理人伸出“橄欖枝”，成為國(guó)內(nèi)創(chuàng)業(yè)投資基金的重要支撐。2024年上半年，國(guó)有控股和國(guó)有參股LP的出資金額占LP認(rèn)繳出資總規(guī)模的81.2%；前三季度，國(guó)資背景管理人新募的人民幣基金規(guī)模占人民幣基金募資總量的比例接近七成。

金融機(jī)構(gòu)也在有序進(jìn)場(chǎng)。大部分保險(xiǎn)業(yè)機(jī)構(gòu)選擇與政府投資平臺(tái)合作，AIC替代了銀行理財(cái)子公司成為銀行系主要出資平臺(tái)。

在業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，創(chuàng)業(yè)投資行業(yè)募資結(jié)構(gòu)中，國(guó)有背景資本的占比越來(lái)越大。國(guó)有資本在創(chuàng)業(yè)投資行業(yè)的增長(zhǎng)，有利于促進(jìn)創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)發(fā)展戰(zhàn)略的實(shí)施，加速關(guān)鍵核心技術(shù)的突破和產(chǎn)業(yè)升級(jí)。這不僅符合國(guó)家層面的戰(zhàn)略，還通過(guò)直接或間接的投資，將社會(huì)資本導(dǎo)向了高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)和戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)等重要領(lǐng)域，從而有助于經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化升級(jí)。

戰(zhàn)略投資趨勢(shì)明顯

12月初，國(guó)務(wù)院國(guó)資委、國(guó)家發(fā)展改革委聯(lián)合出臺(tái)政策措施，推動(dòng)中央企業(yè)創(chuàng)業(yè)投資基金高質(zhì)量發(fā)展，支持中央企業(yè)發(fā)起設(shè)立創(chuàng)業(yè)投資基金，重點(diǎn)投早、投小、投長(zhǎng)期、投硬科技；致力長(zhǎng)周期陪伴創(chuàng)新企業(yè)成長(zhǎng)，推動(dòng)國(guó)資成為更有擔(dān)當(dāng)?shù)拈L(zhǎng)期資本、耐心資本。

2024年，政策利好頻出，引導(dǎo)資金投早、投小、投硬科技日漸活躍起來(lái)。基金投資輪次以早期為主，逐漸向成長(zhǎng)期延伸，戰(zhàn)略投資趨勢(shì)越發(fā)明顯。

2024年前三季度，資金向早期和成長(zhǎng)期項(xiàng)目?jī)A斜，早期投資（從種子輪到A+輪）的投資金額合計(jì)占市場(chǎng)投資金額的28.18%，比2023年增長(zhǎng)了5.96個(gè)百分點(diǎn)；成長(zhǎng)期投資（從Pre-B輪到C+輪）的投資金額合計(jì)占市場(chǎng)投資金額的32.76%，比2023年增長(zhǎng)了7.71個(gè)百分點(diǎn)。

2024年前三季度，投資機(jī)構(gòu)偏好早期投資，早期投資數(shù)量占比超過(guò)六成，成長(zhǎng)期投資數(shù)量占比從2023年的16.74%增長(zhǎng)至23.67%。

深天使副總經(jīng)理徐向東表示，經(jīng)過(guò)系統(tǒng)性改革、制度性安排，不同類型的基金需要采取差異化管理，從早期階段的種子基金、天使基金，到中后期的風(fēng)險(xiǎn)投資、PE投資，投資邏輯大有不同?！澳壳?，基金注重早期投資，投資邏輯要從財(cái)務(wù)投資轉(zhuǎn)向產(chǎn)業(yè)投資，需要把握科技創(chuàng)新周期邏輯?！?/p>

這一產(chǎn)業(yè)投資目標(biāo)明確后，創(chuàng)業(yè)投資市場(chǎng)需要更多的耐心資本、長(zhǎng)期資本、大膽資本。資本結(jié)構(gòu)不斷豐富、基金設(shè)立10年以上長(zhǎng)存續(xù)期、不以國(guó)有資本保值增值作為主要考核指標(biāo)、建立盡職合規(guī)免予問責(zé)機(jī)制……探索符合耐心資本、長(zhǎng)期資本、大膽資本特點(diǎn)的制度改革，自上而下地為資本松綁，成為創(chuàng)業(yè)投資行業(yè)的集體行動(dòng)。

同創(chuàng)佳業(yè)總經(jīng)理余英棟表示，支持“長(zhǎng)錢長(zhǎng)投”，引入耐心資本投資創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)，不僅有助于企業(yè)的長(zhǎng)期發(fā)展和戰(zhàn)略性布局，更有利于推動(dòng)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)、經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化。

建立新型戰(zhàn)略關(guān)系

2024年，政府引導(dǎo)基金相繼面臨到期審計(jì)“回頭看”，壓力已傳導(dǎo)至整個(gè)創(chuàng)業(yè)投資基金領(lǐng)域。在政府、國(guó)資、金融機(jī)構(gòu)占據(jù)LP出資主體的背景下，創(chuàng)業(yè)投資基金需要適應(yīng)新環(huán)境，打造核心競(jìng)爭(zhēng)力。

投資人逐漸意識(shí)到，未來(lái)做好投資：一是要懂投資、懂產(chǎn)業(yè)；二是要懂政府訴求，做好市場(chǎng)與政府的“聯(lián)系人”。創(chuàng)業(yè)投資基金要在滿足各類型LP的需求中找到平衡，能夠最終獲得經(jīng)濟(jì)效益、社會(huì)效益雙豐收。

徐向東表示，尤其是政府引導(dǎo)基金，需要承擔(dān)起聯(lián)系市場(chǎng)與政府的橋梁作用，避免兩者脫鉤。一方面，密切聯(lián)系經(jīng)營(yíng)主體，真實(shí)地反映市場(chǎng)的聲音；另一方面，認(rèn)真落實(shí)政府“引導(dǎo)”需求，協(xié)助政府找問題、求正解，提出政策建議。

毅達(dá)資本、邦勤資本等創(chuàng)業(yè)投資基金，已逐步做出改變。部分機(jī)構(gòu)一般合伙人、投資總監(jiān)都要從基金設(shè)立初期開始提前介入，直到基金結(jié)束，參與基金的全過(guò)程管理，培養(yǎng)投資團(tuán)隊(duì)募投管退全流程能力；從過(guò)去單一項(xiàng)目管理，到基金視角轉(zhuǎn)型，提升與LP溝通效率，提高配置能力。

毅達(dá)資本董事長(zhǎng)應(yīng)文祿談到，未來(lái)與國(guó)資LP合作，不僅僅局限于基金業(yè)務(wù)層面的合作，還要圍繞招商引資、項(xiàng)目落地、產(chǎn)業(yè)規(guī)劃、政策制定、產(chǎn)業(yè)協(xié)同、人才培養(yǎng)、人員交流、行業(yè)研究分享等方面，展開全方位合作。“基金要做‘好孩子’，保持專業(yè)性、規(guī)范性、引領(lǐng)性。越是堅(jiān)持做‘好孩子’的品牌機(jī)構(gòu)，越有希望獲得政府引導(dǎo)基金、國(guó)資LP的青睞”。

打造多元化退出機(jī)制

回顧2024年，國(guó)產(chǎn)GPU企業(yè)象帝先、大型創(chuàng)投機(jī)構(gòu)深創(chuàng)投等市場(chǎng)經(jīng)營(yíng)主體因?qū)€協(xié)議、回購(gòu)訴訟事件，在市場(chǎng)引起廣泛關(guān)注，從側(cè)面揭開了創(chuàng)業(yè)投資基金退出難題。在國(guó)內(nèi)5.5萬(wàn)只存量基金、約14萬(wàn)億元規(guī)模市場(chǎng)中，有2萬(wàn)多只基金進(jìn)入退出階段。作為募投管退全鏈條的重要一環(huán)，疏通基金退出渠道，成為私募股權(quán)投資行業(yè)當(dāng)務(wù)之急。

市場(chǎng)各方清晰地認(rèn)識(shí)到，IPO節(jié)奏放緩，對(duì)資產(chǎn)發(fā)展的預(yù)期要回歸理性。在資金出售需求增加的情況下，市場(chǎng)參與主體在尋求更高的交易轉(zhuǎn)化率和資金使用效率，S基金有望活躍起來(lái)。12月，上海股交中心成功落地首筆市場(chǎng)化賣方聯(lián)合受讓S份額交易，標(biāo)志著上海在暢通私募股權(quán)基金退出渠道、促進(jìn)金融資本與產(chǎn)業(yè)資本循環(huán)方面邁出了重要一步。

“應(yīng)該投資S基金和項(xiàng)目接續(xù)基金?！鼻昂７街圪Y產(chǎn)管理有限公司董事長(zhǎng)靳海濤表示，S基金、項(xiàng)目接續(xù)基金流動(dòng)性好、變現(xiàn)快，可以解決母基金流動(dòng)性缺陷。呼吁從中央到地方大規(guī)模設(shè)立S基金和項(xiàng)目接續(xù)基金，基金退出難題能在一定程度上得到緩解。

自“并購(gòu)六條”發(fā)布以來(lái)，全國(guó)各地多措并舉支持并購(gòu)重組。并購(gòu)基金的退出功能逐步放大，發(fā)揮出強(qiáng)鏈補(bǔ)鏈延鏈作用，也為基金退出新增了一條通道。

鼎暉投資表示，中國(guó)市場(chǎng)并購(gòu)基金募資、并購(gòu)類投資及退出的占比分別為3%、1%和46%，并購(gòu)策略基金、并購(gòu)交易規(guī)模及市場(chǎng)占比仍有較大的上升空間。當(dāng)前，內(nèi)外部環(huán)境已發(fā)生變化，并購(gòu)發(fā)展動(dòng)力正悄然聚集，逐漸步入行業(yè)整合的系統(tǒng)性交易時(shí)代。

勤耕不輟，未來(lái)可期。創(chuàng)業(yè)投資市場(chǎng)正在經(jīng)歷一場(chǎng)深刻的變革，以長(zhǎng)期投資理念重塑行業(yè)生態(tài)。

戰(zhàn)略投資趨勢(shì)明顯

12月初，國(guó)務(wù)院國(guó)資委、國(guó)家發(fā)展改革委聯(lián)合出臺(tái)政策措施，推動(dòng)中央企業(yè)創(chuàng)業(yè)投資基金高質(zhì)量發(fā)展，支持中央企業(yè)發(fā)起設(shè)立創(chuàng)業(yè)投資基金，重點(diǎn)投早、投小、投長(zhǎng)期、投硬科技；致力長(zhǎng)周期陪伴創(chuàng)新企業(yè)成長(zhǎng)，推動(dòng)國(guó)資成為更有擔(dān)當(dāng)?shù)拈L(zhǎng)期資本、耐心資本。

2024年，政策利好頻出，引導(dǎo)資金投早、投小、投硬科技日漸活躍起來(lái)?；鹜顿Y輪次以早期為主，逐漸向成長(zhǎng)期延伸，戰(zhàn)略投資趨勢(shì)越發(fā)明顯。

2024年前三季度，資金向早期和成長(zhǎng)期項(xiàng)目?jī)A斜，早期投資（從種子輪到A+輪）的投資金額合計(jì)占市場(chǎng)投資金額的28.18%，比2023年增長(zhǎng)了5.96個(gè)百分點(diǎn)；成長(zhǎng)期投資（從Pre-B輪到C+輪）的投資金額合計(jì)占市場(chǎng)投資金額的32.76%，比2023年增長(zhǎng)了7.71個(gè)百分點(diǎn)。

2024年前三季度，投資機(jī)構(gòu)偏好早期投資，早期投資數(shù)量占比超過(guò)六成，成長(zhǎng)期投資數(shù)量占比從2023年的16.74%增長(zhǎng)至23.67%。

深天使副總經(jīng)理徐向東表示，經(jīng)過(guò)系統(tǒng)性改革、制度性安排，不同類型的基金需要采取差異化管理，從早期階段的種子基金、天使基金，到中后期的風(fēng)險(xiǎn)投資、PE投資，投資邏輯大有不同。“目前，基金注重早期投資，投資邏輯要從財(cái)務(wù)投資轉(zhuǎn)向產(chǎn)業(yè)投資，需要把握科技創(chuàng)新周期邏輯?！?/p>

這一產(chǎn)業(yè)投資目標(biāo)明確后，創(chuàng)業(yè)投資市場(chǎng)需要更多的耐心資本、長(zhǎng)期資本、大膽資本。資本結(jié)構(gòu)不斷豐富、基金設(shè)立10年以上長(zhǎng)存續(xù)期、不以國(guó)有資本保值增值作為主要考核指標(biāo)、建立盡職合規(guī)免予問責(zé)機(jī)制……探索符合耐心資本、長(zhǎng)期資本、大膽資本特點(diǎn)的制度改革，自上而下地為資本松綁，成為創(chuàng)業(yè)投資行業(yè)的集體行動(dòng)。

同創(chuàng)佳業(yè)總經(jīng)理余英棟表示，支持“長(zhǎng)錢長(zhǎng)投”，引入耐心資本投資創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)，不僅有助于企業(yè)的長(zhǎng)期發(fā)展和戰(zhàn)略性布局，更有利于推動(dòng)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)、經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化。

建立新型戰(zhàn)略關(guān)系

2024年，政府引導(dǎo)基金相繼面臨到期審計(jì)“回頭看”，壓力已傳導(dǎo)至整個(gè)創(chuàng)業(yè)投資基金領(lǐng)域。在政府、國(guó)資、金融機(jī)構(gòu)占據(jù)LP出資主體的背景下，創(chuàng)業(yè)投資基金需要適應(yīng)新環(huán)境，打造核心競(jìng)爭(zhēng)力。

投資人逐漸意識(shí)到，未來(lái)做好投資：一是要懂投資、懂產(chǎn)業(yè)；二是要懂政府訴求，做好市場(chǎng)與政府的“聯(lián)系人”。創(chuàng)業(yè)投資基金要在滿足各類型LP的需求中找到平衡，能夠最終獲得經(jīng)濟(jì)效益、社會(huì)效益雙豐收。

徐向東表示，尤其是政府引導(dǎo)基金，需要承擔(dān)起聯(lián)系市場(chǎng)與政府的橋梁作用，避免兩者脫鉤。一方面，密切聯(lián)系經(jīng)營(yíng)主體，真實(shí)地反映市場(chǎng)的聲音；另一方面，認(rèn)真落實(shí)政府“引導(dǎo)”需求，協(xié)助政府找問題、求正解，提出政策建議。

毅達(dá)資本、邦勤資本等創(chuàng)業(yè)投資基金，已逐步做出改變。部分機(jī)構(gòu)一般合伙人、投資總監(jiān)都要從基金設(shè)立初期開始提前介入，直到基金結(jié)束，參與基金的全過(guò)程管理，培養(yǎng)投資團(tuán)隊(duì)募投管退全流程能力；從過(guò)去單一項(xiàng)目管理，到基金視角轉(zhuǎn)型，提升與LP溝通效率，提高配置能力。

毅達(dá)資本董事長(zhǎng)應(yīng)文祿談到，未來(lái)與國(guó)資LP合作，不僅僅局限于基金業(yè)務(wù)層面的合作，還要圍繞招商引資、項(xiàng)目落地、產(chǎn)業(yè)規(guī)劃、政策制定、產(chǎn)業(yè)協(xié)同、人才培養(yǎng)、人員交流、行業(yè)研究分享等方面，展開全方位合作?！盎鹨觥煤⒆印?，保持專業(yè)性、規(guī)范性、引領(lǐng)性。越是堅(jiān)持做‘好孩子’的品牌機(jī)構(gòu)，越有希望獲得政府引導(dǎo)基金、國(guó)資LP的青睞”。

打造多元化退出機(jī)制

回顧2024年，國(guó)產(chǎn)GPU企業(yè)象帝先、大型創(chuàng)投機(jī)構(gòu)深創(chuàng)投等市場(chǎng)經(jīng)營(yíng)主體因?qū)€協(xié)議、回購(gòu)訴訟事件，在市場(chǎng)引起廣泛關(guān)注，從側(cè)面揭開了創(chuàng)業(yè)投資基金退出難題。在國(guó)內(nèi)5.5萬(wàn)只存量基金、約14萬(wàn)億元規(guī)模市場(chǎng)中，有2萬(wàn)多只基金進(jìn)入退出階段。作為募投管退全鏈條的重要一環(huán)，疏通基金退出渠道，成為私募股權(quán)投資行業(yè)當(dāng)務(wù)之急。

市場(chǎng)各方清晰地認(rèn)識(shí)到，IPO節(jié)奏放緩，對(duì)資產(chǎn)發(fā)展的預(yù)期要回歸理性。在資金出售需求增加的情況下，市場(chǎng)參與主體在尋求更高的交易轉(zhuǎn)化率和資金使用效率，S基金有望活躍起來(lái)。12月，上海股交中心成功落地首筆市場(chǎng)化賣方聯(lián)合受讓S份額交易，標(biāo)志著上海在暢通私募股權(quán)基金退出渠道、促進(jìn)金融資本與產(chǎn)業(yè)資本循環(huán)方面邁出了重要一步。

“應(yīng)該投資S基金和項(xiàng)目接續(xù)基金?！鼻昂７街圪Y產(chǎn)管理有限公司董事長(zhǎng)靳海濤表示，S基金、項(xiàng)目接續(xù)基金流動(dòng)性好、變現(xiàn)快，可以解決母基金流動(dòng)性缺陷。呼吁從中央到地方大規(guī)模設(shè)立S基金和項(xiàng)目接續(xù)基金，基金退出難題能在一定程度上得到緩解。

自“并購(gòu)六條”發(fā)布以來(lái)，全國(guó)各地多措并舉支持并購(gòu)重組。并購(gòu)基金的退出功能逐步放大，發(fā)揮出強(qiáng)鏈補(bǔ)鏈延鏈作用，也為基金退出新增了一條通道。

鼎暉投資表示，中國(guó)市場(chǎng)并購(gòu)基金募資、并購(gòu)類投資及退出的占比分別為3%、1%和46%，并購(gòu)策略基金、并購(gòu)交易規(guī)模及市場(chǎng)占比仍有較大的上升空間。當(dāng)前，內(nèi)外部環(huán)境已發(fā)生變化，并購(gòu)發(fā)展動(dòng)力正悄然聚集，逐漸步入行業(yè)整合的系統(tǒng)性交易時(shí)代。

勤耕不輟，未來(lái)可期。創(chuàng)業(yè)投資市場(chǎng)正在經(jīng)歷一場(chǎng)深刻的變革，以長(zhǎng)期投資理念重塑行業(yè)生態(tài)。

戰(zhàn)略投資趨勢(shì)明顯

12月初，國(guó)務(wù)院國(guó)資委、國(guó)家發(fā)展改革委聯(lián)合出臺(tái)政策措施，推動(dòng)中央企業(yè)創(chuàng)業(yè)投資基金高質(zhì)量發(fā)展，支持中央企業(yè)發(fā)起設(shè)立創(chuàng)業(yè)投資基金，重點(diǎn)投早、投小、投長(zhǎng)期、投硬科技；致力長(zhǎng)周期陪伴創(chuàng)新企業(yè)成長(zhǎng)，推動(dòng)國(guó)資成為更有擔(dān)當(dāng)?shù)拈L(zhǎng)期資本、耐心資本。

2024年，政策利好頻出，引導(dǎo)資金投早、投小、投硬科技日漸活躍起來(lái)?；鹜顿Y輪次以早期為主，逐漸向成長(zhǎng)期延伸，戰(zhàn)略投資趨勢(shì)越發(fā)明顯。

2024年前三季度，資金向早期和成長(zhǎng)期項(xiàng)目?jī)A斜，早期投資（從種子輪到A+輪）的投資金額合計(jì)占市場(chǎng)投資金額的28.18%，比2023年增長(zhǎng)了5.96個(gè)百分點(diǎn)；成長(zhǎng)期投資（從Pre-B輪到C+輪）的投資金額合計(jì)占市場(chǎng)投資金額的32.76%，比2023年增長(zhǎng)了7.71個(gè)百分點(diǎn)。

2024年前三季度，投資機(jī)構(gòu)偏好早期投資，早期投資數(shù)量占比超過(guò)六成，成長(zhǎng)期投資數(shù)量占比從2023年的16.74%增長(zhǎng)至23.67%。

深天使副總經(jīng)理徐向東表示，經(jīng)過(guò)系統(tǒng)性改革、制度性安排，不同類型的基金需要采取差異化管理，從早期階段的種子基金、天使基金，到中后期的風(fēng)險(xiǎn)投資、PE投資，投資邏輯大有不同。“目前，基金注重早期投資，投資邏輯要從財(cái)務(wù)投資轉(zhuǎn)向產(chǎn)業(yè)投資，需要把握科技創(chuàng)新周期邏輯?！?/p>

這一產(chǎn)業(yè)投資目標(biāo)明確后，創(chuàng)業(yè)投資市場(chǎng)需要更多的耐心資本、長(zhǎng)期資本、大膽資本。資本結(jié)構(gòu)不斷豐富、基金設(shè)立10年以上長(zhǎng)存續(xù)期、不以國(guó)有資本保值增值作為主要考核指標(biāo)、建立盡職合規(guī)免予問責(zé)機(jī)制……探索符合耐心資本、長(zhǎng)期資本、大膽資本特點(diǎn)的制度改革，自上而下地為資本松綁，成為創(chuàng)業(yè)投資行業(yè)的集體行動(dòng)。

同創(chuàng)佳業(yè)總經(jīng)理余英棟表示，支持“長(zhǎng)錢長(zhǎng)投”，引入耐心資本投資創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)，不僅有助于企業(yè)的長(zhǎng)期發(fā)展和戰(zhàn)略性布局，更有利于推動(dòng)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)、經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化。

建立新型戰(zhàn)略關(guān)系

2024年，政府引導(dǎo)基金相繼面臨到期審計(jì)“回頭看”，壓力已傳導(dǎo)至整個(gè)創(chuàng)業(yè)投資基金領(lǐng)域。在政府、國(guó)資、金融機(jī)構(gòu)占據(jù)LP出資主體的背景下，創(chuàng)業(yè)投資基金需要適應(yīng)新環(huán)境，打造核心競(jìng)爭(zhēng)力。

投資人逐漸意識(shí)到，未來(lái)做好投資：一是要懂投資、懂產(chǎn)業(yè)；二是要懂政府訴求，做好市場(chǎng)與政府的“聯(lián)系人”。創(chuàng)業(yè)投資基金要在滿足各類型LP的需求中找到平衡，能夠最終獲得經(jīng)濟(jì)效益、社會(huì)效益雙豐收。

徐向東表示，尤其是政府引導(dǎo)基金，需要承擔(dān)起聯(lián)系市場(chǎng)與政府的橋梁作用，避免兩者脫鉤。一方面，密切聯(lián)系經(jīng)營(yíng)主體，真實(shí)地反映市場(chǎng)的聲音；另一方面，認(rèn)真落實(shí)政府“引導(dǎo)”需求，協(xié)助政府找問題、求正解，提出政策建議。

毅達(dá)資本、邦勤資本等創(chuàng)業(yè)投資基金，已逐步做出改變。部分機(jī)構(gòu)一般合伙人、投資總監(jiān)都要從基金設(shè)立初期開始提前介入，直到基金結(jié)束，參與基金的全過(guò)程管理，培養(yǎng)投資團(tuán)隊(duì)募投管退全流程能力；從過(guò)去單一項(xiàng)目管理，到基金視角轉(zhuǎn)型，提升與LP溝通效率，提高配置能力。

毅達(dá)資本董事長(zhǎng)應(yīng)文祿談到，未來(lái)與國(guó)資LP合作，不僅僅局限于基金業(yè)務(wù)層面的合作，還要圍繞招商引資、項(xiàng)目落地、產(chǎn)業(yè)規(guī)劃、政策制定、產(chǎn)業(yè)協(xié)同、人才培養(yǎng)、人員交流、行業(yè)研究分享等方面，展開全方位合作?！盎鹨觥煤⒆印?，保持專業(yè)性、規(guī)范性、引領(lǐng)性。越是堅(jiān)持做‘好孩子’的品牌機(jī)構(gòu)，越有希望獲得政府引導(dǎo)基金、國(guó)資LP的青睞”。

打造多元化退出機(jī)制

回顧2024年，國(guó)產(chǎn)GPU企業(yè)象帝先、大型創(chuàng)投機(jī)構(gòu)深創(chuàng)投等市場(chǎng)經(jīng)營(yíng)主體因?qū)€協(xié)議、回購(gòu)訴訟事件，在市場(chǎng)引起廣泛關(guān)注，從側(cè)面揭開了創(chuàng)業(yè)投資基金退出難題。在國(guó)內(nèi)5.5萬(wàn)只存量基金、約14萬(wàn)億元規(guī)模市場(chǎng)中，有2萬(wàn)多只基金進(jìn)入退出階段。作為募投管退全鏈條的重要一環(huán)，疏通基金退出渠道，成為私募股權(quán)投資行業(yè)當(dāng)務(wù)之急。

市場(chǎng)各方清晰地認(rèn)識(shí)到，IPO節(jié)奏放緩，對(duì)資產(chǎn)發(fā)展的預(yù)期要回歸理性。在資金出售需求增加的情況下，市場(chǎng)參與主體在尋求更高的交易轉(zhuǎn)化率和資金使用效率，S基金有望活躍起來(lái)。12月，上海股交中心成功落地首筆市場(chǎng)化賣方聯(lián)合受讓S份額交易，標(biāo)志著上海在暢通私募股權(quán)基金退出渠道、促進(jìn)金融資本與產(chǎn)業(yè)資本循環(huán)方面邁出了重要一步。

“應(yīng)該投資S基金和項(xiàng)目接續(xù)基金。”前海方舟資產(chǎn)管理有限公司董事長(zhǎng)靳海濤表示，S基金、項(xiàng)目接續(xù)基金流動(dòng)性好、變現(xiàn)快，可以解決母基金流動(dòng)性缺陷。呼吁從中央到地方大規(guī)模設(shè)立S基金和項(xiàng)目接續(xù)基金，基金退出難題能在一定程度上得到緩解。

自“并購(gòu)六條”發(fā)布以來(lái)，全國(guó)各地多措并舉支持并購(gòu)重組。并購(gòu)基金的退出功能逐步放大，發(fā)揮出強(qiáng)鏈補(bǔ)鏈延鏈作用，也為基金退出新增了一條通道。

鼎暉投資表示，中國(guó)市場(chǎng)并購(gòu)基金募資、并購(gòu)類投資及退出的占比分別為3%、1%和46%，并購(gòu)策略基金、并購(gòu)交易規(guī)模及市場(chǎng)占比仍有較大的上升空間。當(dāng)前，內(nèi)外部環(huán)境已發(fā)生變化，并購(gòu)發(fā)展動(dòng)力正悄然聚集，逐漸步入行業(yè)整合的系統(tǒng)性交易時(shí)代。

勤耕不輟，未來(lái)可期。創(chuàng)業(yè)投資市場(chǎng)正在經(jīng)歷一場(chǎng)深刻的變革，以長(zhǎng)期投資理念重塑行業(yè)生態(tài)。