11月以來，純堿期貨價格弱勢震蕩，價格重心不斷下移，SA2501合約自1575元/噸下跌至1368元/噸，跌幅近13%。

現(xiàn)貨市場方面，中信建投期貨能化高級分析師胡鵬稱，目前國內(nèi)純堿現(xiàn)貨價格呈現(xiàn)穩(wěn)中下滑的特征，華中某純堿龍頭企業(yè)現(xiàn)貨價格已連續(xù)三個月持穩(wěn)。西北地區(qū)現(xiàn)貨價格有所松動，目前內(nèi)蒙古某純堿企業(yè)重堿出廠價為1080元/噸，青海重堿主流出廠價為1070元/噸。按照最新的出廠價算，堿廠送到玻璃企業(yè)的主流價格為1350~1400元/噸。臨近春節(jié)假期，12月下游補庫積極性略有提升。

胡鵬認為，近期純堿價格弱勢向下，主要是因為供應(yīng)增加和需求下滑導(dǎo)致。2023年國內(nèi)純堿新增產(chǎn)能630萬噸，2024年新增產(chǎn)能150萬噸，2025年計劃新增產(chǎn)能超過200萬噸。受產(chǎn)能擴張影響，2024年國內(nèi)純堿供應(yīng)大量增加。統(tǒng)計局數(shù)據(jù)顯示，1—11月國內(nèi)純堿產(chǎn)量為3486萬噸，同比增加528萬噸，增幅17.8%。2024年國內(nèi)純堿同比增加，但需求增量主要出現(xiàn)在上半年，下半年純堿需求逐漸轉(zhuǎn)弱并同比下滑。受終端地產(chǎn)和光伏行業(yè)拖累，2024年下半年國內(nèi)浮法玻璃和光伏玻璃行業(yè)陷入虧損，出現(xiàn)大面積減產(chǎn)，7—12月國內(nèi)浮法玻璃在產(chǎn)日熔自17.3萬噸下降至16.0萬噸，光伏玻璃在產(chǎn)日熔自11.3萬噸下降至8.5萬噸。11月國內(nèi)純堿價格呈現(xiàn)出明顯的供強需弱特征，12月減產(chǎn)增加后呈現(xiàn)出供需雙弱特征。目前純堿庫存處于高位，上中下游庫存均高于去年同期，在產(chǎn)能擴張仍繼續(xù)的背景下，純堿價格弱勢向下并不奇怪。

齊盛期貨建材高級分析師孫一鳴表示，今年純堿供應(yīng)壓力較大，目前市場庫存仍居高位，雖然近期部分裝置檢修，供應(yīng)階段性下滑，但影響周期較短，行業(yè)整體供應(yīng)壓力仍舊偏強，加之光伏玻璃與浮法玻璃廠家大量檢修，下游需求邊際減弱。因此，在供強需弱的行業(yè)背景下，純堿市場價格或持續(xù)承壓。

“目前純堿交易的主要邏輯是供應(yīng)過剩的現(xiàn)實和悲觀預(yù)期。市場主要的矛盾點在于供應(yīng)增速遠快于需求增速，且浮法玻璃和光伏玻璃短期難有明顯回落，純堿需求預(yù)期較為悲觀。” 胡鵬說，目前純堿市場呈現(xiàn)出供需雙弱特征，12月周度產(chǎn)量下降至70萬噸下方，需求弱勢運行。受產(chǎn)量下降和下游補庫影響，12月純堿上游庫存高位回落，最新的純堿生產(chǎn)企業(yè)庫存為145萬噸，較12月初下降近20萬噸。

孫一鳴則表示，從基本面來看，目前純堿市場已進入供強需弱狀態(tài)，重堿下游持續(xù)虧損，且供應(yīng)端開始主動收縮，后續(xù)重堿需求仍存下滑可能，輕堿需求邊際好轉(zhuǎn)，持續(xù)性仍需觀察。供應(yīng)端高位偏穩(wěn)運行，預(yù)期短期或難以扭轉(zhuǎn)行業(yè)的過剩格局，但當(dāng)前價格下多數(shù)企業(yè)已至虧損邊界，價格繼續(xù)下挫易引發(fā)部分企業(yè)主動降低負荷以緩解壓力。

展望后市，孫一鳴認為，從長周期看，純堿價格在過剩格局下或持續(xù)承壓，但階段價格超跌時，若產(chǎn)業(yè)集中降低負荷則會帶來階段性反彈行情，產(chǎn)能出清或仍需較長時間。后續(xù)需關(guān)注供應(yīng)端的意外變動及純堿下游企業(yè)投機需求的釋放節(jié)奏。

胡鵬表示，2025年純堿供強需弱特征有望延續(xù)，純堿價格或呈現(xiàn)低波動、低中樞的特征，全年重堿現(xiàn)貨價格中樞將圍繞1300~1500元/噸區(qū)間運行，階段性的減產(chǎn)和政策利好可能使得價格短暫突破1500元/噸，階段性的累庫和悲觀預(yù)期或使得價格跌破1300元/噸。基于對供需的分析，建議上游企業(yè)積極關(guān)注反彈后的賣出套保機會。后期重點關(guān)注新增產(chǎn)能投放進度、虧損加劇后行業(yè)減產(chǎn)情況、低價出口放量情況。若減產(chǎn)超預(yù)期、出口大幅增加，純堿也可能出現(xiàn)階段性反彈。

正信期貨化工分析師黃益表示，長周期看，2025年純堿供需層面并沒有突出的矛盾，分歧走弱下純堿價格波動預(yù)期收窄，或難以重現(xiàn)前幾年的高波動行情。短期來看，雖然階段性檢修帶來去庫，但后續(xù)隨著裝置恢復(fù)以及下游補庫減少，供應(yīng)端壓力猶存。因此，短期的檢修難以形成價格驅(qū)動。供強需弱下純堿將延續(xù)相對弱勢，對SA2505合約而言，仍以震蕩偏空思路對待。不過經(jīng)歷了前期估值消化后，價格難以出現(xiàn)大幅回落，后續(xù)除交易過剩預(yù)期主邏輯之外，仍有可能受到其他因素干擾，包括上游主動降負荷、下游階段性補庫、凈出口增加以及宏觀商品情緒改善等。對純堿而言，明年需求端亮點不多，由于行業(yè)集中度較高，供應(yīng)端尤其是頭部企業(yè)裝置的開工變動將對短期市場情緒影響更加明顯。